俱樂部估值迎標志性事件 姚明正式出讓上海男籃100%股權

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

圖片來源：攝圖網

昨日（4月27日），CBA公司在股東大會上，對姚明將所持有的上海東方籃球俱樂部（以下簡稱上海男籃）全部股權轉讓給上海久事集團的事項進行表決，獲全票通過。

據了解，本次股權轉讓事宜還未正式落地，當事雙方均對《每日經濟新聞》記者表示暫時不具備對外公開交易對價的條件。

對此，有分析人士表示，當前CBA賽事及俱樂部股權改革尚屬初期，此前也鮮有類似案例發生，此次股權轉讓的推進有望刷新俱樂部估值的評價體系，對提高資本參與活躍度具有標桿示范性效用。

估值5個億？

在2018~2019賽季中國職業籃球聯賽（即CBA）進入總決賽之際，賽場之外，上海男籃發生了一件大事——昨日，中籃聯（北京）體育有限公司（以下簡稱CBA公司）股東大會在東莞召開，會議表決通過了關于姚明將所持有的上海男籃100%股權轉讓給上海久事集團。

工商信息顯示，上海久事集團是一家利用國內外資金進行股權投資、管理及運作等事務的國有獨資企業。據天眼查信息，上海市國有資產監督管理委員會對其100%控股。

此項股權交割落地后，上海久事集團將成為上海男籃的新東家。事實上，其關于股權轉讓事宜的合作從兩年前就已經開始——2017年10月，姚明辭去了上海男籃董事長一職，并就股權轉讓事宜與上海久事集團簽訂了書面意向。不過，這項合作直到昨天才再次被官宣。有分析人士表示，這或與俱樂部的資產重估難以界定有關。

此前已有市場消息稱，此次股權交易的最終價格可能在5億元人民幣上下。對此，《每日經濟新聞》記者致電CBA內部管理人士詢問估值定價的具體細節，但對方表示俱樂部會適時公告，暫時不便透露。上海久事集團方面則向記者表示，交易還在推進中，有關估值定價的商榷結果和執行標準會酌情對外公布。

南粵經濟研究院專家周甸斌告訴記者，涉及股權估值的評議，企業自身的經營水準至關重要。“盈利構成如何，毛利率水平和后期成長性都將作為評價指標，對俱樂部而言，門票收入、球星返傭、地方政府支持及企業贊助等都能為俱樂部提供資金來源。”

事實上，姚明入主上海男籃是在2009年。彼時，他以投資人的身份運營，最終以2000萬元人民幣買下全部股權。不過從上海男籃近五年的年報信息來看，已有三年顯示虧損。據天眼查數據，2013~2015年，其凈利潤分別為-168.25萬元、-1145萬元、-4604萬元；2016年和2017年未公開相關數據，而2018年的資產狀況詳情暫未披露。

不過，俱樂部的虧損經營并非上海一家。在整個CBA聯賽的俱樂部中，負重前行的不在少數，即便是大洋彼岸的美國職業籃球聯賽也曾多次出現過停擺的情況。在周甸斌看來，國外一些專業賽事的俱樂部經營或以“高門票收入”“電視獨家轉播權收入”“衍生品高收入”等為基，但這些在國內的俱樂部經營中還未成氣候。不僅如此，“以打代練”的外援引進背景下，俱樂部每年花在明星球員的薪資開支也在加大俱樂部的實際壓力。

可見，目前中國的競技體育職業俱樂部賺錢的極少，還需要持續不斷的巨資投入。有分析指出，此番上海男籃與上海久事集團的股權轉讓具有重要意義。一方面，考驗著產業資本對CBA投資發展的信心；另一方面，也是俱樂部進行股份轉讓市場化探索的一次機會，對其他擬通過股權轉讓進行改革或改制的公司和俱樂部代表提供了思路。

料成俱樂部股權改制標桿

實際上，自姚明成為籃協主席后，延長CBA賽程成為其中一個十分重要的提案。2018~2019賽季，CBA常規賽場次從38場增至46場，場數增幅逾20%，季后賽球隊數量也從10支增至12支。即便如此，國內亦有省份沒有屬于自己的球隊，且多數省份目前僅有一只球隊。

針對聯賽球隊偏少、賽程偏短的現狀，姚明此前曾公開透露，未來CBA公司要在保證俱樂部財務可持續平衡發展的態勢下，擴充球隊數量，建立在20家俱樂部之上（目前有20家）。

事實上，姚明在擔任籃協主席之前就曾在多個場合發聲，希望在CBA聯賽的管理模式、賽季周期和球員流動、人才引進等方面有所改進和提高。而將體育賽事同商業化運營有機結合，也是他始終倡導和努力的方向。畢竟，保持球隊俱樂部盈利的穩定性才是整個聯賽可持續創新發展的基礎。

但目前聯賽確實也面臨著產出和收入少、入不敷出的現實難題。有投資界人士向《每日經濟新聞》記者表示，國內籃球發展區域不平衡，即便擴容也大概率會鋪在北上廣等一線強隊所在地，部分省市企業也沒太多意愿投入。“如果俱樂部的整體盈利上不去，機構單方面投資顯然不太愿意。”

此外，該人士坦言，即便在當前的股權投資環境下，也沒有清晰的市場評價體系，并且非市場因素眾多，導致股權交投的風險較大。2015年間，北控集團就有意收購山西隊進軍CBA，彼時北控已經出資1.5億元完成收購，但最終各方分歧較大，本地企業山西汾酒集團從北控手里回購了山西俱樂部。

但樂觀一派則認為，CBA的國際化和商業運維成本日漸升高，本身是一種進步，但在進化的過程中勢必要捱過資金陣痛期，此次上海男籃同上海久事集團的股權轉讓就是一次契機。著名經濟學家宋清輝表示，交易對價未公開至少說明大家對此是謹慎的，“因為會涉及到CBA俱樂部的市場定價問題，在此前經驗較少的前提下，此次交易的具體細節或將成為今后CBA擴軍的資金門檻”。

可見，明星公司的估值并不輕松，香頌資本執行董事沈萌就表示，隨著全民對體育的關注度越來越高，特別是像CBA這樣的主流聯賽，其品牌與廣告價值都在不斷提高，“且相對中超，CBA的俱樂部與球員的成本相對低一些，但是市場影響力同樣巨大，只是目前也已經水漲船高”。在沈萌看來，品牌溢價是估值評價中最具代表性也較難評估的一環。

其實，俱樂部的估值體系因人而異的背后是CBA的發展空間依舊很大，對投資機構提出了更具前瞻性研判的要求。周甸斌認為，如果此次股權轉讓能夠在俱樂部收入、門票收入以及賽事周邊產業收入等方面進行細化，將會是新時期下俱樂部股權改制探索的新標桿。

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