萬億資金望釋放 監(jiān)管層正研究提高保險公司權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

6月9日，中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人在答《金融時報》記者問時表示，銀保監(jiān)會正在積極研究提高保險公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例事宜。

銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，我國總保費(fèi)收入4.6萬億元(躍居全球第三，僅次于美國和日本)，保險資金運(yùn)用余額高達(dá)16.4萬億元。而截至2019年一季度末，保險資金運(yùn)用余額較去年末增長3.94%至170554億元，其中，股票和證券投資基金占比達(dá)12.39%。

長城證券研究所非銀行金融研究團(tuán)隊以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測算，保險入市資金每提升一個百分點(diǎn)，將直接帶來1705億資金增量，撬動二級市場。

險企權(quán)益類投資比例松綁在即

保險公司是金融市場主要參與者之一，其所積累的可用于中長期投資的巨額保險資金使之成為了資本市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。并且隨著保險業(yè)的迅速發(fā)展，保險資金的運(yùn)用也逐步成為保險公司的主要利潤來源，險資作為資本市場上的“壓艙石”，也確實(shí)發(fā)揮著穩(wěn)定市場的作用。

同時，監(jiān)管層引導(dǎo)險資入市的信號也十分明顯。2014年，原保監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》明確，規(guī)定險資可投資創(chuàng)業(yè)板股票，投資股票資產(chǎn)統(tǒng)一計算比例；2015年7月，原保監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》明確，符合條件的保險公司，投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

此外，《關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》還提到的兩項條件：一是上季度末償付能力充足率不低于120%；二是投資藍(lán)籌股票的余額不低于股票投資余額的60%。

2018年，銀保監(jiān)會又出臺了一系列政策來拓寬險資的投資渠道，包括設(shè)立專項紓困基金產(chǎn)品、鼓勵使用長期賬戶資金增持上市公司股票和債券、支持保險公司開展價值投資與長期投資等。2018年10月，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問題接受采訪時表示，在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。 

與此同時，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受采訪時也提出充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

此次，監(jiān)管再次研究提高險資權(quán)益類資產(chǎn)的比例顯然對市場再次注入了強(qiáng)心劑。銀保監(jiān)會發(fā)言人表示，積極研究提高保險公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例，總體方向是在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險公司更多投資自主權(quán)，更好地發(fā)揮保險資金長期投資、價值投資優(yōu)勢，提高證券投資比重，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

有望釋放萬億元增量資金

從銀保監(jiān)會公布的資料來看，目前保險資金投資渠道主要有四大方面：銀行類固收、債券、股票和證券投資基金以及另類投資。數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底，保險業(yè)資金運(yùn)用余額為164088.38億元，較年初增長9.97% 。其中，銀行存款24363.50億元，占比14.85%；債券56382.97億元，占比34.36%；股票和證券投資基金19219.87億元，占比11.71%；其他投資64122.04億元，占比39.08%。

中國保險資管業(yè)協(xié)會《2018-2019保險資管業(yè)調(diào)研報告》顯示，作為具有長線穩(wěn)健投資特性的保險資金，固收是險資投資配置的定海神針。具體來看，債券投資占比39％，銀行存款占比12.3％，金融產(chǎn)品類資產(chǎn)占比18.5％，股票和公募基金合計占比10.8％，未上市股權(quán)投資占比5.7％，境外投資占比4.6％。

“機(jī)構(gòu)投資者已形成公募、保險、私募和外資等多元化結(jié)構(gòu)。截至2019年一季度末，險資持股市值達(dá)到23.01萬億，超過成為一般法人之后的第二大持股機(jī)構(gòu)。權(quán)益類資產(chǎn)投資上限提高有望進(jìn)一步提升險資在二級市場的話語權(quán)。”長城證券研究所非銀金融研究團(tuán)隊認(rèn)為，以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測算，保險入市資金每提升1個百分點(diǎn)，將直接帶來1705億資金增量，撬動二級市場。也就是說，權(quán)益投資提升10個百分點(diǎn)，或?qū)沓f億元增量資金。

這也意味著，險資權(quán)益類投資若進(jìn)一步“松綁”將帶來兩大利好：一方面，不同保險公司的情況存在差異，有的公司權(quán)益類投資的占比高于行業(yè)平均水平。若把權(quán)益類投資的上限由30%提升至40%，可給有投資需求的公司帶來更大的資金運(yùn)用空間；另一方面，對比發(fā)達(dá)國家保險資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，我國保險資金的股票類資產(chǎn)的投資占比較低，隨著資本市場不斷成熟而上升是必然趨勢。

過去幾年的實(shí)踐也表明，若堅持價值投資，A股確實(shí)可為險資提供不少穿越“牛熊市”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，且現(xiàn)金分紅回報不斷提升。由此來看，權(quán)益類投資上限的設(shè)定不應(yīng)局限于對某個階段資本市場投資價值的判斷，而是為險資長期投資優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)造更寬松的條件。

有保險業(yè)內(nèi)人士表示，如果權(quán)益類投資上限再提高，無疑對市場信心有提振作用。險資配置權(quán)益類資產(chǎn)要從風(fēng)控、負(fù)債久期、市場點(diǎn)位等因素綜合考慮，不會立即入市，而會擇機(jī)加倉。可見，險資權(quán)益類投資“松綁”雖不會短期帶來資金入市的井噴，但將逐漸引入更多增量資金，對股市尤其是藍(lán)籌股構(gòu)成長期利好。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）