清科集團倪正東：20年來第一次聽說VC/PE裁人，未來只有兩種機構能生存

在投融資斷崖式下跌的一級市場，如何尋找資金的來源獲得更好的出路，成為了當下關注的熱點。

清科董事長倪正東近日公開表示，他從業二十年以來，從未見過行業發生過如此下降的趨勢，未來只有兩種類型VC/PE機構能生存。

頭部機構和“國家隊”變最大金主

倪正東首先分析了一組最新數據。2019年前五個月，中國VC/PE募資4400億人民幣，與去年同期相比下降29%；2019年前五個月VC/PE投資2000億人民幣，比去年同期下降54%；投資案例個數為2418，與去年同期相比下降50%，下降比較厲害。同時，2019年上半年，總共有71家VC/PE支持的公司上市，和去年同期相比增長12.7%，退出是沒有問題的。

這十三年私募股權市場的變化非常大，每一段時間都會有新的變化，但這次難熬的日子來的更長一些。今年以來，可以看到，早期最活躍的投資機構投資的速度大幅減慢，很多VC的速度也在減慢，PE更是如此。今年行業募資難，特別是人民幣基金的募資難，已經成為一個新常態。過去的20年中國的VC/PE和產業增長了幾百倍。未來的五年、十年甚至二十年又會發生怎樣的變化？

倪正東指出，目前市場上有錢的機構主要有兩種。一種是頭部機構，比如紅杉，他們不僅有子彈，還有軍火庫，海陸空都有，融資動輒幾十億、上百億美元；第二種是帶國字頭的機構，比如央企、國企錢很多。回過頭來看，過去這20年來的資金演變，最開始是外資有錢，募到錢的第一批都是海歸，他們基本都有在國外留過學、工作的背景。到2009年尤其是創業板開板之后，才逐步看到很多人民幣基金出現，國內大量的民營資本進入這個市場。

VC/PE也開始裁人了

倪正東還強調，目前機構想在市場上融錢，首先是融政府、國家、央企的錢，有一半的出口。另外一半怎么解決？尚未得知。前幾個月他在上海，聽說上海好幾個基金裁人，這是市場一個新的變化：從業20年以來，第一次聽說VC/PE裁人，有的基金甚至發不出工資了。還有很多國家隊非常有錢，但是投不出去，沒有那么多項目，一半海水一半火焰。

在當下的VC/PE市場，你會發現調結構、去庫存、穩增長、防風險這個總的思路也非常有用。整個行業都在調結構，去庫存。為什么說去庫存呢？倪正東認為，過去20年，私募股權行業投了50000家公司，累計50000億資金，中國VC/PE市場高速增長500倍，前所未有。而上市的公司才只有2000多家，這已經是一個不錯的成績了。但，即使這樣我們還是在去庫存、防風險。這兩天被刷屏的都是踩雷事件，而今天的爆雷只是一個開始，后面還有更多風險。

過去人民幣基金經過十幾年的發展，各大基金已經到期，百態盡顯，有的在吃肉，有的在流血，有的在療傷。可以肯定的是，全民PE的時代過去了，那個時代崛起的好幾個大機構，就像一條曾經在中國五千年歷史上曾經淌過的河流一樣，現在已經干涸了。“我聽說幾個昔日巨頭，曾經掌管千億的資本，現在手上只有一兩億的資金可以投資。如同在2003年去美國認識了很多機構，等2013年再去美國，發現當年認識的美國基金2/3死掉了，我相信中國的市場也是一樣。”他感慨道。“所以作為行業從業者要清醒的認識到，這個市場在不斷變化，這個時代不再是全民PE的時代，并不是每一個人都應該去做自己的基金，市場應該真正去整合。”

倪正東強調，雖然這個市場千變萬化，從高速增長進入到高質量發展階段，從2019年開始，只有兩種機構能生存，第一個是錢不見得特別多，但是狙擊手開槍就能打中，人口不多但富得流油，這種基金投資回報非常好；第二種，就是不僅僅有狙擊手，還有特種部隊，有大量的軍火庫，這種機構就是頭部機構。所以對于中國的GP和LP們只有兩種方向選擇，一種是小而美的狙擊手，但是回報非常好的基金；另一種是頭部機構，我覺得這是中國基金未來的發展方向。 

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