大摩：美股陷入熊市可能性或很快就上升

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每經記者 蔡鼎 每經編輯 謝欣

北京時間22日晚間，摩根士丹利經濟學家們表示，即使美聯儲在本月底的FOMC會議上降息，也可能來得太晚，無法挽救一個瀕臨陷入衰退的危險經濟體。

摩根士丹利美國首席經濟學家艾倫·岑特納（Ellen Zentner）領導的一個團隊在一份冗長的分析報告中對客戶表示，“目前，美國經濟衰退的熊市之路概率仍然偏低，但并非不切實際。”該分析闡明了未來12個月內出現負增長的可能性，以及如果出現負增長，投資者們該如何采取防御措施。

貿易緊張局勢是美國經濟陷入衰退的核心問題

報告中稱，可能導致裁員和消費者信心衰減的貿易緊張局勢是美國經濟陷入衰退的核心問題。岑特納表示，目前美股陷入熊市的概率約為20%，但這種可能性可能很快就會上升。

岑特納認為：“我們的經濟學家看到了關稅的直接影響，以及收緊金融條件和其他溢出效應的間接影響。如果貿易緊張局勢進一步升級，可能會導致消費者緊縮開支。隨著企業的利潤率進一步受到沖擊，不確定性增加，這些企業可能開始裁員并削減資本支出。”

這當中的影響將是一場“巨大的需求沖擊”，將導致美國經濟從2019年的+2.2%（預期）變為2020年的-0.1%，雖然-0.1%僅僅只是一次輕微的衰退，但相比于2018年2.9%的增幅，卻是一場巨大的后退。
對于投資者來說，其他需要避免的領域包括周期性股票和高收益債券，盡管在經濟衰退期間，固定收益總體上作為避風港的表現往往優于其他領域。

岑特納寫到：“由于衰退并不會到來了才宣布，而且市場是具有前瞻性的，歷史表明，投資者不應等到經濟衰退正式確認以后，才在資產配置方面采取更具防御性的做法。說到經濟衰退，耐心是沒有用的——只有在（國家經濟研究局，NBER）確認經濟衰退后，投資者才會從股票轉向債券，這將使投資者同時感受到股市的崩盤，又錯過了有高回報的債券。”事實上，岑特納認為，等到NBER實際宣布經濟陷入衰退時，是開始買入的好時機——因為市場已經開始為復蘇定價。

紐約聯儲衰退指標創金融危機以來最高水平

就目前而言，期貨市場已大幅押注美聯儲將在本月底的議息會議上降息25個基點，但岑特納表示，美聯儲的寬松政策（帶來的利好）可能會被來自關稅的利空抵消，關稅也可能將美國和全球經濟拖入衰退。

岑特納表示：“如果降息不足以避免衰退，那么風險資產就不會起作用——例如，在此前的降息周期中，盡管美聯儲正在降息，但標普500卻較降息前的峰值下跌了15%~50%不等。”

岑特納還表示，衰退的準確開始時間有幾個線索可尋：非農就業人數、消費者實力、制造業，以及如世界大型企業聯合會（Conference Board）發布的總體增長指標。岑特納稱，總體而言，這些關鍵的指標目前“剛好在危險區域之外”，不過“這一系列數據可能會迅速惡化，目前的減速趨勢將在持續到今年秋季，這也將大大增加衰退的風險。

《每日經濟新聞》記著還注意到，并非只有摩根士丹利發出了衰退的警告，紐約聯儲通過衡量政府債券收益率之間的息差來判斷美國經濟衰退的可能性，其指標顯示，未來12個月美國出現衰退的可能性為33%，為2009年年中金融危機結束以來的最高水平。