轉融通究竟能給基金增加多少收益？可覆蓋管理費成本

每經記者 王晗    每經編輯 葉峰    

7月22日注定是一個值得被資本市場銘記的日子，就在同一天，首批6家拿到轉融通業務資格的基金公司在放開交易的第一天就紛紛完成了首單業務。

根據《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引（試行）》要求，處于封閉期的權益類基金（偏股混合型基金倉位在60%以上）、開放式股票指數基金及其聯接基金（近六個月日均資產凈值不低于2億元）、戰略配售基金（封閉式運作）等三大類基金可參與轉融通業務。從完成首單轉融通交易參與情況看，指數型基金成為基金公司首選。

轉融通業務交易指數先行

拿到轉融通業務入場券后，易方達、南方、嘉實、華安等六家基金公司悉數完成了首單轉融通交易，從參與基金類型看，指數基金參與轉融通證券出借業務意愿更強，如華安基金旗下的華安創業板50ETF，南方基金旗下的南方中證500ETF出借部分成分券完成首單交易，嘉實基金旗下的5只指數基金完成了轉融通交易。

那么為何會是指數基金？“站在當下市場結構角度，預期ETF和其他類型的指數基金將是公募基金參與轉融通證券出借業務的主力”。嘉實基金相關負責人稱，從基金持倉角度看，指數基金因其被動跟蹤指數策略的緣故，沉淀了大量股票，是天然的“票倉”。從基金績效角度看，被動型基金追求最小化跟蹤誤差，證券出借所獲收益即使在0.4%-0.6%之間也十分重要，將為投資者帶來額外收益和更佳的投資體驗。

“事實上，從海外經驗看，ETF和其他類型的指數基金參與轉融通證券出借是慣常業務。海外轉融通市場上，長期持有證券的公募基金、保險機構、養老金等機構投資者是證券出借的主力，出借證券是海外ETF重要收益來源之一。貝萊德、Vanguard等全球ETF巨頭旗下的基金均參與了轉融通證券出借業務。”上述負責人補充道。

“封閉式權益類基金目前的數量小，規模也較小，對基金增厚收益貢獻較為有限，另外現在，戰略配售基金參與科創板股票處于起步階段，可借券源十分有限，隨著科創板股票的增多會有更多的戰略配售基金參與轉融通交易。”某指數部總經理稱。WinD數據顯示，截至二季度末，封閉式股票型基金規模1942.49億元（AC份額分開計算），封閉式偏股混合基金規模在299.4億元，而開放式被動投資指數基金及其聯接基金二季度末規模超9千億。

某投資收益總經理告訴記者， “權益類基金經理一般不愿意借出自己的重倉券，而指數型基金就沒有這方面問題，封閉式戰略配售基金在合同上還有問題需要商定，之前很多戰略配售基金都沒有把轉融通業務寫進去，另外投資科創板的封閉式戰略配售基金能否參與轉融通也還需要進一步明確。”

增加基金投資收益 豐富市場券源

轉融通業務為公募基金帶來了哪些好處呢？

最重要的一點就是增厚了基金的收益。易方達相關負責人表示，首先，轉融通直接增加了基金收益，原本指數的收益加上這部分額外的轉融通收入，指數基金作為投資工具的性價比將進一步提升。

南方基金稱，在基金的股票投資、資產組合、申購贖回穩定的狀態下適當出借證券將可獲得一定利息收入，借券收入將歸入基金資產，不僅能夠直接提高基金的投資收益，給廣大投資者帶來更多的投資回報，同時還可以有效盤活出借基金持倉券種的利用效率，豐富基金的交易和投資策略。

那么轉融通業務究竟能給基金增加多少收益？某剛剛完成轉融通交易的ETF基金經理稱，“我們有測算過這只基金的增厚收益，目前主板證券的出借費率是，7天的出借年化利率在1.6%，14天出借利率為1.7%，隨著期限增加利率會增加到2.2%左右，如果按照基金規模的30%出借，整體測算下來基金收益增加應該在0.4-0.5%左右，這個基本就可以覆蓋管理費了，參與轉融通基金一般增厚收益和租賃期限、租賃比例，基金規模、配比都有關系。”

另一方面，公募基金參與轉融通也豐富了市場投資生態。易方達基金稱，基金參與轉融通，也為市場提供了大量的新增券源，券源的增加，不僅意味著投資者可以采用的風險管理手段將更加多樣，進而帶動投資策略的多元化發展，更有助于提升對應資產流動性和市場價格發現效率。轉融通業務以點帶面，能夠進一步豐富市場生態。

嘉實基金相關負責人表示，公募基金參與轉融通證券出借業務擴大了中證金融公司轉融通業務券源，不僅有效促進了轉融通業務發展、完善市場機制，更是著眼于健全資本市場定價機制的高度，助力資本市場健康發展。

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