迪威爾IPO再闖關：當年“敗也油價”，如今能否“成也油價”？

每經記者 胥帥    每經實習編輯 湯輝    

曾被終止IPO審查的南京迪威爾高端制造股份有限公司（以下簡稱迪威爾）意圖卷土重來，此番目標則是科創板。

10月9日，上交所披露了迪威爾科創板首次公開發行股票招股說明書（申報稿），其擬融資金額為5.32億元，保薦機構為華泰聯合證券。迪威爾主要為油服企業提供相關設備。從財務數據來看，它曾在2016年發生虧損，不過2017年開始扭虧為盈。

迪威爾如今選擇在科創板上市，無疑是選對了一個好時機。當年申報創業板時，迪威爾在審核中被點出預計2016年業績無法改善的問題。迪威爾當時業績虧損的主因是行業低迷。如今，原油行業景氣度較2016年已大幅提升，相應上游勘探公司的盈利能力得到恢復，迪威爾的業績也有所受益。

另外，迪威爾的前十大股東還包括資本大佬闕文彬旗下的四川恒康資產管理有限公司。若迪威爾最終在科創板上市成功，闕文彬也將增加一家持股的科創板公司。

創業板IPO曾被終止審查

10月9日，上交所披露了迪威爾科創板首次公開發行股票招股說明書（申報稿）。目前，上交所受理科創板IPO申報的企業已達到161家。

迪威爾是一家研發、生產和銷售油氣設備專用件的供應商，主要涉及井口及采油樹專用件、深海設備專用件、壓裂設備專用件及鉆采設備專用件等產品。目前，公司產品應用于全球各大主要油氣開采區的陸上井口、深海鉆采、頁巖氣壓裂、高壓流體輸送等油氣設備領域。

迪威爾此次IPO采用的第一套科創板上市標準，即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

迪威爾報告期內的營收和凈利潤水平契合這套上市標準。2016年~2019年上半年，迪威爾的營業收入分別為2億元、3.4億元、5.03億元、3.45億元，凈利潤分別為虧損3401.63萬元、盈利416.56萬元、盈利5187.73萬元、盈利4232.64萬元。不難發現，盡管迪威爾的營收是穩步增長，但凈利潤從2018年開始逐步穩定。

實際上，作為油服勘探行業的設備商，迪威爾的業績波動也和原油景氣度息息相關。

2011年起，原油價格在100美元/桶以上的高位運行，但從2014年9月開始原油價格走低。至2016年1月下跌至25.99美元/桶，跌破了大部分油氣公司的原油開采成本（約30~40美元/桶），導致油氣公司大規模減少資本性支出，油服設備公司自然受到沖擊，像A股的杰瑞股份（002353，SZ），2015年的凈利潤驟降至1.45億元，同比下滑87.94%，2016年繼續下滑。迪威爾則是在2016年出現凈利潤虧損。

國際油價走勢

圖片來源：迪威爾科創板首次公開發行股票招股說明書（申報稿）截圖

《每日經濟新聞》記者注意到，恰好也是在那段時間，迪威爾遞交了創業板IPO申請。然而到了2016年，迪威爾的IPO申請被終止審查。根據證監會當時披露的信息，迪威爾存在經營業績持續下滑，且預計在2016年度無法改善的情況。同樣的情況還出現在深圳市海明潤超硬材料股份有限公司，因為原油價格下降，它的扣非凈利潤持續下滑。10月10日，迪威爾有關人士對記者表示，當時IPO申請并沒有被否決，而是公司主動撤回申請材料，也是出于對當時業績的考量。

俗話說“趕早不如趕巧”，原油價格經歷低迷后又重走上升趨勢。2016年四季度至今，國際原油價格在50~70美元/桶之間波動，石油開采企業資本性支出增加也刺激了油服產業的復蘇。對于迪威爾，這也擺脫了凈利潤虧損的不利情況。

前五大客戶較為集中

從迪威爾的收入類別來看，在報告期內，井口及采油樹專用件的收入占比最高，營收占比超過了5成，但井口及采油樹專用件的收入占比在下降，深海設備專用件則在上升。特別是在今年上半年，深海設備專用件實現收入1.04億元，營收占比從2016年的14.93%增加至最新的30.14%。迪威爾的解釋是公司不斷加大產品的研發投入和向深海、壓裂等高端產品市場轉型升級的因素。值得一提的是，迪威爾擴大深海設備專用件的營收占比并非沒有道理，因為它的產品毛利率相對較高。2019年上半年，迪威爾的深海設備專用件毛利率達到了39%，而井口及采油樹設備專用件僅有24.27%。

實際上，因為主要客戶包括TechnipFMC、Schlumberger、Aker Solutions、BHGE、Weir Group等全球大型油氣技術服務公司，迪威爾客戶集中度較高。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司對前五大客戶的銷售額占營業收入的比重分別為78.64%、73.89%、71.33%和71.01%。

另外，迪威爾的應收賬款占流動資產比例較高。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，迪威爾應收賬款的凈額分別為8913.66萬元、1.24億元、1.63億元和2.37億元，占流動資產的比例分別為29.92%、30.58%、31.46%和37.05%。迪威爾表示，主要是由公司應收賬款的信用政策和客戶結構情況造成。

股東層面，迪威爾的前十大股東沒有太多的明星創投，但資本大佬闕文彬旗下的四川恒康資產管理有限公司則在其中。四川恒康資產管理有限公司持有迪威爾600萬股，持股比例達到了4.11%。若迪威爾最終在科創板上市成功，闕文彬也將增加一家持股的科創板公司。

另外，迪威爾的擬募集資金為5.32億元，主要用于油氣裝備關鍵零部件精密制造項目等。不過迪威爾表示，其中固定資產投資金額合計為5.25億元，約占項目投資總額的79.67%。上述投資項目建成投產后將根據會計準則及時計提固定資產折舊，至達產年后，預計每年新增固定資產折舊2679.38萬元左右。若募投項目未能實現預期收益，公司存在因固定資產折舊大量增加導致利潤下滑的風險。

封面圖片來源：視覺中國