重磅！中金所就滬深300股指期權規則“問計于民”，新增“價格保護帶制度”，須重視“不實行強制減倉制度”！

每經記者 謝欣    每經實習記者 唐宗全    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）今日（11月10日）發布消息，就滬深300股指期權合約及相關規則向社會公開征求意見。

滬深300股指期權上市準備緊鑼密鼓地進行，從中金所的通知上看，如果市場及相關人士對規則有意見或建議，需要在11月15日之前反饋到中金所。中金所發布的通知稱：“擬于近期開展滬深300股指期權上市交易。”

11月10日，中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超在研究報告中表示：“國內金融期權的發展進入快車道，在豐富投資者風險管理工具的同時，對于增強長期資金持股信心、吸引長期資金入市、活躍現貨市場、提高標的市場流動性將起到重要的作用。”

歐式期權、現金交割 每點100元

《每日經濟新聞》記者注意到，這次發布的征求意見的規則附件有8項之多。其中市場最關注的是《滬深300股指期權合約》（征求意見稿）和《中國金融期貨交易所股指期權合約交易細則》（征求意見稿）。

根據《滬深300股指期權合約》（征求意見稿），滬深300股指期權是到期才能行權的歐式期權，“最后交易日”和“到期日”都是合約到期月份的第三個星期五，交割方式都是現金交割。滬深300指數每一個指數點100元人民幣。

所謂歐式期權是指買方只能在期權合約到期日當天行使權利。中金所上市的期權和另外兩個滬深300ETF期權不同，中金所的股指期權是現金交割，所謂現金交割就是根據最后交易日滬深300指數最后兩小時的算術平均價計算盈虧，直接現金結算扎平了結相應持倉。

《中國金融期貨交易所股指期權合約交易細則》（征求意見稿）規定，“對看漲期權合約，交割結算價高于行權價格的，該合約最后交易日的結算價為交割結算價與行權價格的差額，其他情形下最后交易日的結算價為零”；“對看跌期權合約，合約交割結算價低于行權價格的，該合約最后交易日的結算價為行權價格與交割結算價的差額，其他情形下最后交易日的結算價為零”。

中金所滬深300股指期權合約和中金所滬深300股指期貨的相似之處在于：第一都是現金交割；第二交割結算價計算方式相同；第三，“最后交易日”和“到期日”同為到期月份的第三個星期五；第四，漲跌停板的幅度一致，都是10%。

滬深300的期貨和期權規則是配套的，這就為股指期權和股指期貨配合操作提供了基礎，在此基礎上可以衍生出種類繁多的交易策略，套利、套保、投機、對沖、量化……各種花式玩法都將層出不窮。

華西期貨投資咨詢部總經理周聰表示，此次選擇滬深300指數作為標的，也是因為滬深300股指期貨上市時間最長，最為市場接受，也有利于同一標的的幾種工具的豐富，讓策略交易更加有效。

“價格保護帶制度”增補進新規則

《每日經濟新聞》記者注意到，為了給滬深300股指期權上市鋪平道路，中金所還修改了《中國金融期貨交易所交易細則》（征求意見稿）、《中國金融期貨交易所結算細則》（征求意見稿）等6項交易規則，新增、刪除了部分表述，有些非常重要，需要市場高度關注。

特別需要注意的是，《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》（修訂征求意見稿）中，提出了“價格限制制度”，其中的“價格保護帶制度”很多投資者還是第一次聽說。

“價格保護帶制度”這個關鍵提法，最早見于某期貨網站上一篇《關于中國金融期貨交易所在仿真平臺推出價格保護帶的通知》的文章，表述為“價格保護帶是為了防范交易指令錯誤導致市場價格大幅波動風險而推出的一項價格穩定機制，根據市場實時行情確定參考價，超出保護帶范圍的限價指令將被系統自動拒絕。”

記者注意到，第一章《總則》第二條，將“漲跌停板制度”修改為“價格限制制度”；第三章《價格限制制度》第八條的最新表述，“交易所實行價格限制制度。價格限制制度分為熔斷制度，價格保護帶制度和漲跌停板制度。”征求意見稿中表示，“交易所可以對某一上市品種實行一種或者多種價格限制制度，并根據市場風險狀況設定和調整熔斷幅度，價格保護帶范圍和漲跌停板幅度。”

當年，某證券公司在股指期貨上的“烏龍指事件”不少人還記憶猶新，“價格保護帶制度”其實就是規定報價需在一定的范圍內，這將最大限度地降低“烏龍指”事件發生的概率。

華西期貨投資咨詢部總經理周聰表示，價格保護帶制度的推出，是對價格限制制度的一種完善。不再是對市場進行簡單的漲跌停板限制，而是更尊重市場規律和波動，對投資者也是增加保護性。

期權合約不實行強制減倉制度

另外，《每日經濟新聞》記者還注意到，“征求意見中的規則”規定:“期權合約不實行強制減倉制度。”對于期權賣方來說，這條規則需要高度關注。

期權買方是指買入開倉看漲期權或買入開倉看跌期權的交易一方，買方需要支付權利金給賣方，買方是享受選擇權利的一方，到期后可以選擇行權或者不行權，理論上說損失可控可以博取無限收益。

期權賣方，賣方期權的持有者，收取買方支付的權利金，但是有可能要承擔行權義務，理論上說存在風險無限的可能，所以賣方需要繳納保證金。作為期權賣家，一旦保證金不足并且伴隨出現極端行情，期權合約不實行強制減倉制度，或許對個別賣方來說，風險將變得不可控，賣方需要高度注意交易策略的設計，應對這種小概率事件。