中國證券報 2019-11-24 13:59:34
如果一個土豪，一邊整天在朋友圈炫富，一邊私下里總問你借錢，你會不會懷疑？
年初的康得新、年中的康美藥業、年末的東旭光電，“白馬三雷”都倒在了“存貸雙高”上。
東旭光電的“年末大雷”，其實不算意外。今年5月，深交所曾就貨幣資金余額問詢過東旭光電，已經給投資者敲響了警鐘。更早之前的1月，已有媒體質疑“東旭光電會不會是下一個康得新”，中證君也梳理了部分“存貸雙高”公司，其中就包括東旭光電。
今年5月，深交所曾向東旭光電下發問詢函。深交所要求東旭光電說明，其在貨幣資金余額較高的情況下維持大規模有息負債并承擔高額財務費用的必要性及合理性等。
今年1月，康得新爆雷之時，中證君也曾根據2018年三季報，對部分“存貸雙高”公司進行了梳理，康得新、康美藥業、東旭光電赫然在列。
除康得新、康美藥業、東旭光電外，上表中還有多家公司在今年出現違約危機。
7月12日，信威集團復牌，迎來連續43個跌停。*ST信威無法按期歸還近21億元募集資金，并以155億元的虧損額成為A股上半年的虧損之王，如今已處在退市邊緣。
9月6日，龐大集團公告稱，因被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而被宣告破產的風險。9月9日，龐大集團被實施退市風險警示，股票簡稱改為*ST龐大。
9月19日，華映科技公告稱，由于資不抵債，債權人申請法院強制執行，導致無法繼續營運。9月18日，其第一大股東母公司中華映管申請法院宣告公司破產。
康得新、康美藥業、東旭光電，“白馬三雷”的財務特征高度擬合，就是存貸雙高。
這在財務上稱為“存貸雙高”，一方面貨幣資金很多，一方面卻大量借入有息負債，這種公司需要警惕。
中證君根據今年的三季報數據，再次梳理了部分具有“存貸雙高”特征的公司。
數據來源：wind 注：以上數據只是財務征兆，僅供參考
當然，財務指標只是一個角度，并不意味著財務信息質量一定較低，也不意味著違約風險一定較高，仍需仔細甄別。
值得一提的是，東旭光電的爆雷，在財務指標上表現為“存貸雙高”，其根源則是前些年的激進擴張。東旭光電在一定程度上，折射出了民企違約的共性特征。
2014下半年開始，中國進入貨幣寬松周期，出現了近兩年的信貸高峰。對不少民企而言，那是一段“負債狂歡”的日子。
進入2018年后，那場“負債狂歡”到了還錢的高峰期。
天風證券的研究顯示，公司債在2015年開始擴容，發行了大量3+2和2+1期限結構的品種，這批債券在2018年陸續進入回售期；同時，大量發行于2015年、2016年的非標產品也密集到期，一輪債務違約潮隨之而來。
國盛證券近日指出，東旭光電違約一定程度折射出民企違約的共性特征，要警惕民企激進擴張和“存貸雙高”風險。
第一，激進擴張的民企，在融資收緊階段面臨資金鏈斷裂風險。需警惕只在2015-2016年發債或2015-2016年發債偏多的民企面臨的回售及到期壓力。
第二，警惕“存貸雙高”的民企。
第三，關注受限資產占比和股權質押比例高傳遞出的企業流動性緊張信號。
中國證券報 宋兆卿
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封面圖片來源：攝圖網
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