西南證券首席策略分析師朱斌：2020年A股節奏有望先破后立

每經記者 王海慜    每經編輯 謝欣    

2018年11月，就在市場對之前一年超預期下跌的A股感到迷茫之際，朱斌帶領的西南證券策略團隊曾在研報中明確指出2019年A股有望否極泰來，并給出2019年度上證綜指有望達到3200點，創業板有望達到1700點的預測?，F在來看，這樣的預測在今年已得到了市場的呼應。

近日，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者對西南證券首席策略分析師朱斌進行了專訪，涉及2020年的投資策略、行業選擇邏輯等一系列當前市場最期待求解的話題。

此外，在采訪中，朱斌再度對2020年A股市場的運行區間進行了預測。他表示，“我們認為，2020年上證綜指應該位于2600~3050點區間內，創業板指應該在1400~1750點區間內運行，從節奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。”

2020年A股或先破后立

NBD：2018年11月，您曾在研報中提出2019年度上證綜指有望達到3200點，創業板達到1700點，而當時市場情緒同樣低迷。對2020年的市場，您有什么點位的預測嗎？

朱斌：2019年其實總體是個牛市，上證綜指上漲18%，創業板指上漲37%，公募基金中位數收益為33%，僅次于2015年大牛市時期的47%。

我們認為2020年的A股收益率可能會較大幅度下降，投資者需要降低預期。除了目前刺激彈藥有限、經濟整體弱勢外，A股本身也存在大小年規律。我們認為，2020年上證綜指應該位于2600~3050點區間內，創業板指應該在1400~1750點區間內運行，從節奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。

NBD：我看了您的2019年下半年投資策略，其中的核心觀點是“下半年的A股，將延續震蕩格局，成長股有相對優勢，與經濟相關度高的行業或將承壓”。請問展望2020年的上半年或全年，您在具體策略上的相關判斷是什么樣的？

朱斌：2020年上半年要小心市場整體的回調。因為會有一些超預期因素，比如通脹再次高企（之前市場預期豬價高點會在2020年1月份，但目前豬價有所回落，高點可能在未來被推遲），比如一些大的政策調整，也可能超市場預期，短期給市場造成一些沖擊。但回調完后市場的機會就會出來，這時除了有長期邏輯的醫藥，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居外，還可以布局一些銀行、地產等低估值板塊。

這些行業有望走出獨立景氣

NBD：您在近期的研報中指出，對于資本市場而言，經濟放緩的大背景下，需要避開那些受經濟下行拖累的行業和企業，布局那些受經濟下行壓力較小，或者是走出獨立景氣的行業或企業。能否具體談談，未來能走出獨立景氣的行業包括哪些？

朱斌：前面已經講到，這些行業包括有長期邏輯的醫藥、必選消費品、可選消費中的奢侈品，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居。醫藥的長期邏輯在于老齡化，必選消費的看點主要是食品領域的一些絕對龍頭，可選消費的看點也是一些酒類龍頭，電子與傳媒的邏輯在于2020年業績反轉，家電、家居的邏輯在于持續一年的房地產竣工邏輯。

NBD：雖然這兩年年末的行情都不太好，不過這也為來年提供了布局的機會。2018年底，如果能布局消費、醫藥、電子板塊的話，2019年的收益是很不錯的。您覺得，當下有什么比較好的低位布局的機會嗎？

朱斌：2019年的情況跟2018年不太一樣。2019年年底行情演繹得很好，是結構性牛市，而不像2018年那樣的普跌。因此當前不存在太明顯的低位布局機會。

NBD：2019年下半年市場有個現象，就是低估值、高分紅因子明顯失效（不少低估值的傳統周期股連續陰跌），而那些頭部TMT、創新藥公司的估值不斷突破。您覺得這一反差在2020年還會持續嗎？

朱斌：這一反差在2020年上半年應該仍然能持續。雖然上半年可能出現普跌，但是一些頭部的TMT與創新藥企業很難跌太多，因為邏輯還在。

NBD：可以明顯的看到，2019年市場的分化程度不亞于2017年。您認為，現在的市場是結構性牛市或結構性熊市嗎？
朱斌：今年是明顯的結構性牛市。今年是公募基金收益僅次于2015年大牛市的一年。

NBD：2019年初至今，股票型公募基金回報率中位數達到32.7%，是十年來股票型公募收益的第二高水平，僅次于2015年的47%。有分析據此認為，明年市場的收益率不會高，您對此如何看？

朱斌：我認為這樣的分析是有道理的。明年投資者需要降低收益率預期。