重現春季行情？燃料電池板塊正在“動”

圖片來源：攝圖網

來源：道達號（微信號：daoda1997）

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上周六剛剛談及鋰電池，這個板塊本周就如此“給力”！本周一路向上飆，就連寧德時代這個“獨角獸”股價都迅速過百了，讓錢研君也是看懵了！

不過更讓錢研君感到詫異的是，鋰電池的躁動，居然影響到了另一大新興電池板塊——燃料電池，雄韜股份周中收獲漲停，美錦能源也有不錯表現，難道說電池板塊也有炒作的傳導性？只要是電池，就能被炒作一番？

其實不然，燃料電池板塊在經過今年春季的迅猛攻勢后，從4月下旬基本就進入調整期，直到本月中旬才有了一點反彈苗頭。近期，關于燃料電池的行業會議偏多，市場關注度出現回升！

那么，問題來了，這個板塊能否重現2019年的春季行情呢？本周錢研君就在這里給粉絲朋友們捋一捋。

政策加持：氫燃料電池剛“上路”

這幾年來，我國一直在發展新能源汽車，混動乃至電動汽車正逐漸被消費者認可。那么，有了這兩樣汽車的存在，還有必要發展氫燃料汽車嗎？

事實上，氫燃料電池是理想的汽車動力來源，因為作為清潔能源，它能解決電動汽車使用的諸多弊端。

一般來講，燃料電池可以像內燃機一樣，只需為燃料電池添加氫燃料即可維持電池的持續使用，加氫時間3-5分鐘，續航里程輕松超500公里，從而解決了純電動汽車壽命周期需要更換3至4次蓄電池的難題和里程焦慮難題。

以豐田Mirai（2016款）為例，FCV的動力系統主要包括控制器、電動機、氫燃料電池及升壓轉換器、儲氫罐和鎳氫電池等。豐田Mirai實際有兩套電池組，分別位于車身中部和行李箱下方，前者負責使氫氣和氧氣在催化劑作用下產生電能驅動汽車行駛，后者可以儲存電，負責為車內電氣設備供電以保障低速時的純電運用。此外，Mirai續航里程最高可達650公里左右，完成單次氫燃料補給僅需3分鐘左右。

目前豐田、本田等車企在燃料電池汽車領域已取得初步成果，也具備了和純電動車競爭的能力，未來配套產業鏈氫能技術的發展、加氫站的布局都會與燃料電池汽車商業化發展緊密相關。關注“道達號”微信公眾號，每周閱讀潛力行業前瞻研報。

下圖是燃料電池汽車與燃油車、混動車以及電動車的性能對比：

不難看出，燃料電池汽車優勢明顯，它比傳統燃油汽車和純電動車具有更低的能耗，并且能源清潔環保，無排放無噪音。此外，相比純電動車來說，加氫速度快，用車成本較低且無電池報廢污染問題。

但同樣，目前燃料電池汽車的劣勢也非常明顯，加氫站數量較少導致加氫不便，并且技術方面相比鋰電池技術不夠成熟，當下燃料電池汽車的整車性能仍落后于同價位的純電動汽車。

正因如此，近年來政策在大力發展燃料電池行業，特別是今年，關于燃料電池產業的政策頻出，如下圖所示：

地方層面上，2019年超過28個城市發布了氫能相關的政策，全國各地對氫能產業的規劃布局正在提速。目前我國的氫燃料電池政策投入最大的城市為浙江省（寧波市）、廣東省（廣州市、深圳市、佛山市）、江蘇?。ㄦ偨?、張家港市）、上海市、重慶市。

他山之石：日本成功經驗借鑒

從世界范圍來看，目前日本、歐美都在大力發展燃料電池。接下來，錢研君重點介紹日本燃料電池的成功經驗。

日本是全球發展燃料電池最積極的國家，由于資源的限制和地理環境的制約，日本非常重視可再生能源，因此氫能被定位為未來核心二次能源，明確提出建設氫能社會的目標。自2002年開始，日本積極推動家用燃料電池（熱電聯供系統）和燃料電池汽車的發展，在政府補貼方面，日本主要分為三個發展階段。

第一個階段，家用熱電聯供系統的補貼從示范項目開始，2005年落實到裝置費用的補貼，2009年開始對安裝熱電聯供系統的個人或者企業補貼減免10%-20%的費用，日本政府在2009-2012年期間對燃料電池汽車研發企業開始補貼；

第二個階段，開始對加氫站進行投資補貼，最高可獲得相當于投資成本50%的政府資金補貼；

第三個階段，自2015年起開始對燃料汽車購買者提供至少200萬日元的補貼，這三個補貼階段推動了日本燃料電池汽車商業化發展。

在燃料電池商業化應用方面，目前日本領先全球，政策方面側重于加氫站的基礎設施建設，在推廣期間對加氫站的補貼高達50%，高于美國補貼力度最大時30%和國內目前加氫站約27%的補貼比例，這也是日本加氫站數量領先全球的原因之一。

相比之下，我國燃料電池政策本著推動商用車發展帶動燃料電池商業化的發展路徑，并且開始著重于加氫站的建設。堅持對燃料電池汽車尤其是商用車進行補貼，對大中型客車和重型客車補貼高達50萬元，補貼力度遠超美日歐的對燃料電池汽車的補貼力度，推廣效果明顯。2019年上半年燃料電池商用車產銷同比增長720%和780%，未來繼續看好國內燃料電池商用車的發展。

行業發展：對標2009年動力鋰電

目前我國的燃料電池汽車發展路徑清晰、明確，主要通過前期的商用車發展，規模化降低燃料電池和氫氣成本，同時帶動加氫站配套設施建設，后續再拓展到燃料電池乘用車的發展。2019年，我國燃料電池產業進入規模發展的快車道，上半年完成產銷1170輛和1102輛，同比增長7.2倍和7.8倍。

我國現已投入運營車輛超過1452輛，其中公交車607輛左右，物流車約756輛，輕型客車89輛。2016年制定的《節能與新能源汽車技術路線圖》提出，2020年實現5000輛級規模的燃料電池汽車，2025年實現5萬輛，2030年實現百萬輛燃料電池汽車的商業化應用。加氫站方面提出要在2020年建成100座，2025年建成300座，2030年建成1500座加氫站。關注“道達號”微信公眾號，每周閱讀潛力行業前瞻研報。

有券商判斷，在投資時點上，目前的氫能對標2009年的動力鋰電。動力鋰電從2009年起歷經十年的政策扶持，成功實現產業化。氫燃料電池有望復制其路徑，主要體現在4個方面：

（1）推廣措施：均由中央+地方兩級財政補貼為主要政策措施，早期關注先發優勢、地域優勢，后期關注產品力優勢。

（2）推廣領域：均為先商后乘，早期關注商用車，后期關注乘用車。

（3）推廣地域：均從部分城市重點投入到全國范圍推廣，早期關注地域布局。

（4）推廣標準：國家標準、補貼標準越來越嚴格，后期關注產品力優勢。

有業績體現的上市公司一覽

目前，國內涉及燃料電池概念的上市公司眾多，錢研君這里僅就去年和2019年前三季度已有燃料電池業績體現的公司進行梳理。

據總結，美錦能源燃料電池業務利潤來源主要是燃料電池汽車和加氫站；雄韜股份、濰柴動力利潤來源于燃料電池系統；厚普股份利潤來源于加氫站EPC。關注“道達號”微信公眾號，每周閱讀潛力行業前瞻研報。

（特別說明：以下有關上市公司的內容，均來源于券商研報，據此入市，風險自擔）

美錦能源：

公司氫燃料電池產業布局：下游整車+上游膜電極+中游電堆+加氫站運營+副產氫，布局嘉興、山東、珠三角市場。

整車，控股佛山飛馳51.2%股權，飛馳是2018年燃料電池汽車銷量第二企業，2018年的燃料電池汽車產量達到368輛，其中客車298輛，專用車70輛。電堆，擬投資國鴻氫能9.09%股權，國鴻氫能電堆市占率70%，引進巴拉德9ssl電堆技術。膜電極，公司持股45%的投資公司鴻錦投資控股廣州鴻基51%股權，鴻基是膜電極明星企業，鴻基膜電極設計產能30萬平米，CEO來自奔馳福特合資膜電極AFCC公司，技術總監是巴拉德膜電極首席科學家。加氫站建設運營，控股云浮錦鴻60%股權，目前已有2座加氫站，在建4座加氫站。

雄韜股份：

在氫能產業鏈上完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統、整車運營等關鍵環節的卡位布局，主要技術來源是自研、與武漢理工大學合作研發，目前比較成熟的產品為燃料電池發動機、金屬雙極板，部分燃料電池發動機型號已經具備量產條件。目前公司已有產能為1000套/年的燃料電池動力系統組裝線。2018年，公司首次確認來自燃料電池業務的8400萬元收入，分產品毛利率達50%。2019上半年，公司確認來自燃料電池的1200萬收入。

濰柴動力：

2018年5月公司斥資4億元認購Ceres Power 20%股權，并計劃于2020年前成立合資公司，在中國市場推動SOFC技術的應用，此外濰柴擬支付300萬英鎊（折合2600萬人民幣）獲得Ceres Power 的Steel Cell燃料電池系統、燃料電池電堆在中國的生產授權，應用于客車、卡車和特定發電市場。同年，濰柴動力收購Ballard 19.9%股權，購買巴拉德LCS電堆技術授權，計劃初期推廣2000臺燃料電池車。

目前已有4款搭載濰柴動力燃料電池系統的客車進入工信部推薦車型目錄，2019年1月，濰坊市公共資源交易中心發布“濰坊市公共交通總公司100臺新能源公交車采購中標公告”，中通客車中標，30輛9米燃料電池公交車搭載濰柴動力燃料電池系統。此外，濰柴動力積極推廣新能源動力總成系統，并自主研發出插電式混合動力總成系統。2019年9月6日，公司宣布第一個為中國燃料電池巴士配套的原型增程器研發完成，錫里斯動力和公司目前正致力于開發下一階段的系統，以便在2020年進行巴士的實地試驗。

厚普股份：

2017年起，公司與武漢地質資源環境工業技術研究院簽訂戰略合作協議，共同推進加氫站關鍵設備國產化。2018年11月，厚普股份子公司四川厚普卓越氫能科技有限公司與法國液化空氣集團簽署合作協議，共同在成都設立一家從事加氫站開發、生產及銷售的公司。法國液化空氣集團是全球最大的工業氣體供應商，目前在全球運營超過100多座加氫站。

厚普股份的前期投入已有了收獲。2019年4月，公司中標中石化南光（上海）實業有限公司的拓市項目——氫麟上海項目所需的加氫設備，中標貨物為加氫設備，數量兩套，中標價格2220萬元。2019年6月，公司宣布由公司全資子公司安迪生自主研發且具有完全知識產權的加氫槍現場通過了10余項測試，正式在鄭州宇通加氫站投入應用，已在國內多個加氫站分別投入了應用，成功實現加氫槍的國產替代。

風險提示：

1、行業發展不及預期；

2、加氫站建設不達預期；

3、成本下降不達預期。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

民生證券：以動力鋰電為鑒，燃料電池商業化加速

萬聯證券：補貼有望向上游零部件靠攏——燃料電池行業投資策略報告之三

國金證券：燃料電池開始貢獻業績，三季度政策真空產銷停滯——燃料電池產業三季度總結

申萬宏源：濰柴動力重卡產業鏈龍頭 內外延伸引領行業升級

（本文封面圖片來源：攝圖網。文章內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）