年末重磅！冠軍基金經理等投資人集體亮相，深度揭秘2019基金業績暴漲的秘密，以及2020投資策略！

每經記者 聶虹    每經編輯 肖芮冬    

2019帶來的啟示：2020基金經理如何投資？

年尾是回顧和展望的時刻，對于專業投資者而言，將如何看待今年市場的變化，又將如何落實到自己未來的投資上呢？

北京某基金經理表示，回顧過去這些年，市場的風格發生了很大變化。“2012年~2015年，市場追求這種高彈性，比較追求小而美的這種邏輯，市場傾向彈性比較高、市值比較小、爆發力比較強的股票。而2015年以后，市場更傾向高確定性、現金流穩定的個股，這類個股我們給的估值會比較高。”

上述基金經理分析認為，這是因為近年來，監管環境、投資者結構、產業景氣度等都發生了很大的變化，今年部分方面出現新情況，部分則延續了此前的走勢。比如在新的監管政策下，市場向著更活躍的狀態前進；同時MSCI納入因子不斷提高，外資不斷流入，投資者結構在不斷改善，外資的投資理念對市場的影響也更明顯；講故事沒有實際現金流的公司已經被摒棄掉了，有盈利、質地穩定性較高的公司受到了大家的青睞，這是產業景氣度變化帶來的，而現在這種景氣度又發生了一些變化，比如5G等新的增長點在出現。

展望明年，她認為會有一些結構性的機會，看好2~3年的成長類個股、部分港股，以及高分紅低估值的資產。同時，其表示，如果要再讓MSCI納入因子提高，可能還需做出比較多的改革，這方面現在還沒有一個明確的時間表。雖然最近境外資金流入非常迅猛，但未來境外資金流入是不是還是那么多，明年還需觀察。在5G方面，她認為布局速度可能沒有預期的那么快。預計未來2~3年或3~5年，只有核心城市的核心區域才有5G信號，很多希望很快能有的一些應用并不能完全實現。“未來2~3年，先進制造、科技等方向會有層出不窮的機會，但是不是今年火的這些我覺得不一定，但大方向是這一塊。”

劉格菘認為，“過去幾年，消費是拉動經濟增長的最大一塊變量，我們也在從外需向內需轉，投資向消費轉，消費在經濟中是占比比較高的方向。我們對科技比較重視是從2019年開始。”2019年，科技行業在兩方面的需求發生了很大的變化，一是國家從產業層面支持自主創新，科技龍頭公司都在把產業鏈往國內轉，以華為為代表的產業鏈開始向國內轉移，這個過程中肯定有很多中國科技公司都會收益，是未來三到五年內持續投入的一個方向；二是國產電腦的出現，這個變化是過去幾年不具備的。這是2019年科技行業和過去幾年科技行業最大的不同，而且從國家的產業政策來看，未來支持科技創新一定是政策的一個重點。

對明年的市場，劉格菘表示不悲觀。他認為，明年貨幣政策還有邊際放松的空間?？萍及鍓K的盈利增速還沒有到歷史最好的水平。從微觀調研的情況來看，半導體整個產業鏈從設計到制造到封裝，整個產業鏈都是高景氣的狀態，這個狀態至少可以持續一年半的時間。無論從自上而下的行業比較還是自下而上的微觀的數據去判斷，明年都不用太悲觀。同時，他認為，明年科技板塊應該是有比較好的機會。

但也有基金經理認為今年的市場比較不同尋常，今年中證紅利指數少見的沒跑贏滬深300。雖然今年和2017年，公募基金都表現不錯，但背后的區別卻很大。2017年幾乎是大盤藍籌普漲，漲的不錯的基金也都是偏大盤藍籌或偏消費的；而今年表現不錯的都是公募基金的一些愛股。他覺得明年市場會有一個回歸，基金投資要小心謹慎。與此同時，他認為，目前經濟企穩，未來半年會走出一個小陽春，像低位的周期股、房地產股票或者銀行股可能會有機會。同時較為看好科技主題，但估值較高的個股建議慎重，可以選擇挖掘一些被市場低估忽視的科技股。

招商基金全球量化投資部副總監侯昊也在2019年公募基金高峰論壇上提及他對未來市場風格的看法。“現在因為境外資金價值投資的‘錨’，大家更看中好的、業績漂亮的公司。這幾年大家一直超配消費龍頭，希望能夠創造出阿爾法的機會。實際上，在經濟增速進入下降通道的階段，未來是否還是這樣的情況？我覺得投資邏輯可能會有所改變。在增速確定的情形下，估值就顯得很重要，未來好的但是并不便宜的公司，大家可能要去評估一下它和好的、便宜的公司之間的差別。”他指出，今年如果大家不再糾結估值，阿爾法會更加明顯。但是未來這種特征是不是會持續？“我自己的觀點是，可能好的、便宜的公司未來會有更大的機會，未來在產品設計時我們也會朝著這個方向前進。”

2020你該如何投資？適當降低預期，堅持長期持有

今年的公募基金如此優秀，權益基金中位數和平均數達到40%，冠軍基金收益直接翻倍，然而普通投資者享受到了多少基金收益？不同的進場時點固然影響了投資者的投資收益，但是持有時長和投資方式的影響也不可小覷?；鹳嶅X基民不賺錢的事情，近年來成為投資圈的熱點，那么今年市場行情和表現下，普通投資者是否能夠得到一些啟示呢？

在曾令華看來，最大的啟示實際就是告訴投資者，要長期持有。“去年12月，不管是經濟學家，還是股民，還是職業投資者，都挺悲觀的。而且都說得很有道理。市場永遠在反應預期的過程中，個人的判斷是很渺小的。買好基金，長期持有，這才是致勝之道。”

劉亦千認為，今年收益強勁，但投資者不應當因為短期一年的業績就對基金產品給與過高的期望。另外，翻倍的業績來自于集中投資，投資風險也相對高一些。這樣的并不是可以長久的，也不是正常的。投資者不應當因一時的得益而過于冒險，也不應當因一時的虧損而過于悲觀，還是應該建立在理性投資的基礎上，根據自身的風險偏好和專業判斷進行投資。但今年的整體表現至少很有力的說明，公募基金值得投資者信任，投資業績遠超越私募、個人投資者，為投資者交出了一份滿意的答卷，這與公募行業的整體專業付出分不開，投資資本市場，仍然應當首選公募基金。與此同時，其表示，2020年對收益水平的預期應當下調，對市場波動的預期應當上調，但可以繼續保持信心，未來中國股市和中國公募會更好。

楊佳星表示，今年主動管理型基金中有很多成績非常優異的，這對投資者來說是一件好事，一方面可以引導投資者更多的投入到基金中，將專業的事交給專業的人來做；另一方面引導投資人著眼長線投資，長期持有基金，分享基金凈值增長所帶來的收益，避免短期追漲殺跌帶來的損失。明年隨著內外部環境不斷改善，市場有較大可能會是穩中向好的局面，對于基金投資者而言，著眼長線投資，長期持有，同時可根據個人投資目標及風險承受能力，適當增加權益類基金的配置，與社?；稹⑼赓Y等長線資金分享市場穩步增長帶來的收益。

主動基金和被動基金之爭一直以來沒有結論，雖然巴菲特的十年賭約以指數基金的長期勝利告終，但畢竟市場不同，專業投資者不同，這一結論能否在國內奏效各家有各家的看法。2019年，基金的超額收益明顯，那么明年呢？指數基金和主動行業基金如何挑選？

楊佳星認為，今年的基金超額收益較高，尤其是主動管理型基金，很多基金經理成功抓住了市場中的Alpha，不論是行業輪動也好，還是成功的抓住了波段也好。但今年同時也是指數基金為代表的被動投資茁壯成長的一年，指數基金的規模有了大幅的增長，這與長線資金的流入、市場慢牛導向密切相關。未來，隨著國內市場的不斷成熟，會愈來愈與發達市場相類似，指數基金作為緊跟市場走向的工具，可以幫助投資人獲得與市場漲幅相近的收益。所以我認為投資人明年仍需均衡配置，主動管理型基金與被動指數型基金相結合的形式，既抓住了市場的基準，又能爭取一定的超額收益。

某大型基金公司FOF基金經理表示，選基金其實并不比選股票容易。原則是知道自己什么能做，什么不能做。對于普通投資者，她建議必須先明確自己的資金用途、能夠持有的時長和能夠承受的風險，然后多關注一些宏觀問題，再去選相應的基金。如果不是有一定專業知識的投資者，把握不好買點和賣點可以選擇FOF進行一鍵配置。

而在具體的基金選擇上，上述基金經理表示，她對子基金的選擇標準是可持續。“我比較青睞的基金是那種業績比較穩定、可持續、可預期的，不必特別拔尖。”她表示，業績特別突出的基金往往在某些方面壓了很重的倉位，這次把握中了但下次并不一定，未來業績可能不具有可持續。因此，她比較青睞業績在前三分之一甚至二分之一，長期業績較為穩定的基金產品。但最后她也強調，持有期限很重要，不能以投資股票的方式買賣基金。

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