每經記者專訪富達國際中國區股票投資主管周文群：對今年A股樂觀，短期周期板塊更有機會

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每經記者 王海慜 每經編輯 謝欣

1月6日上午，富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群在上海接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的采訪，目前她負責管理富達國際中國境內的股票基金投資工作。

對于今年的A股市場，她向記者表達了較為樂觀的看法，并認為隨著中國GDP每年6%左右的中高速增長成為常態，未來幾年宏觀環境對A股的負面影響可能將逐漸消退，相對平穩的市場環境有利于投資者尋求超額收益。

在此次采訪中，周文群還表示，短期更看好周期行業股的表現。

2020年對A股較為樂觀

NBD：從近期各大機構對今年A股市場的看法來看，有樂觀的，有謹慎樂觀的，也有比較看淡的，你對2020年市場的預判是怎么樣的？

周文群：我對2020年A股持較為樂觀的看法。從宏觀經濟來看，過去幾年中國經歷了去杠桿、去產能的過程，經濟增長速度從高位下調，對A股造成了一定壓力。隨著中國GDP每年6%左右的中高速增長成為常態，未來幾年宏觀環境對A股的負面影響可能將逐漸消退，相對平穩的市場環境有利于投資者尋求超額收益。

預計中美貿易關系緩和或將成為2020年市場表現最大的催化劑之一，其將帶來一系列的信心恢復。

NBD：在不少投資者看來，最近10年A股大盤指數的表現要明顯落后于經濟增長，你對此如何看？

周文群：這些年，股指沒有表現的原因是估值一直沒有起來。未來估值的提升可為A股帶來上漲機會，首先高質量的經濟增長有利于股市估值修復，股市與GDP增速不同步的現象將得到改變；其次，隨著改革紅利的釋放，一個健康的股市有利于估值提升；另外，利率的下行利于股市估值提升，例如近年來無風險收益率持續下滑。

NBD：去年以來，在資本市場有不少新政出臺，你對這些新政如何評價？

周文群：現在中國經濟正經歷一個從量變到質變的過程，有幾大積極因素不可忽視 ——人口素質紅利、貨幣效率提升、深化改革的紅利、金融市場的開放。

從金融市場開放和改革的角度，近年來出臺的有積極意義的舉措包括QFII/RQFI投資額度限制的取消、對沖工具的增加、滬深港通額度提高、擴大股票股指期權、科創板成立等。

展望2020年，我覺得制度的改革還是會持續的，特別是在去年年底我們公布了新版的證券法，新版證券法也是在投資者保護、信息披露以及提高違法成本三個方面做出了重大的改進，我覺得這一系列的做法都是會對A股市場的健康性和成熟性起到正面的作用，也會更有利于吸引外資進入市場。

短期更看好周期行業

NBD：去年6月下旬，你曾表示，除了繼續看好消費行業外，還對以半導體為代表的自主可控板塊的潛力，以及那些在海外市場有影響力的國內行業，比如家電、工程機械行業等比較樂觀。目前在具體行業選擇上，你有什么新的偏好嗎？

周文群：1、短期看好行業集中度提升的周期板塊的反彈，例如建材（如水泥、PPR管材等）行業龍頭企業過去幾年的市場份額持續提升。從估值來看，周期板塊也有較大的吸引力，目前周期板塊的估值與防御性板塊的估值之比處于歷史低位。

2、看好受益于資本支出周期恢復，高端制造持續推進的相關制造業板塊，例如工業機器人行業，比起發達國家，目前國內工業機器人的滲透率仍然很低；另外中國企業在工業機器人領域的市場份額還是很低，進口替代空間還是非常大的。

3、基于中美貿易關系緩和等因素，看好可選消費板塊，包括汽車、餐飲旅游、休閑服務行業等。

去年年中我看好自主可控板塊，從目前來看，自主可控概念的科技行業近來上漲太快，也許短期由于估值太高吸引力有限。

NBD：由于MSCI還未公布新的A股納入時間表，所以一些機構認為，如果今年MSCI對A股暫緩擴容，那么今年北向資金流入A股的速度可能也會放緩。你如何看？過去幾年外資流入A股的方向以消費行業居多，你是否覺得未來外資的打法可能有所改變？

周文群：外資占A股自由流通市值的比例已經有7%左右，這已經接近公募基金對A股的持倉水平。從全球配置的角度，今年外資還是會持續流入A股。雖然說滬深300指數去年漲了36%，但是其在全球的吸引力還是比較明顯，主要是因為我們經濟增速還是比較強的，但估值還沒有到特別高的水平，盡管去年估值有所修復。所以MSCI的納入當然是一個正面因素，但是被動資金量還不是一個主流，反而是像富達這樣的主動資金對A股的進一步關注，是支持外資持續流入一個比較重要的原因。

增量資金的進入不僅對股價形成支持，而且隨著外資逐步熟悉A股市場，他們的投資標的會從白馬股向二三梯隊的優質公司擴展，這也會逐步改變A股的估值體系。

NBD：近年來，國內市場對ESG指標的關注度持續提升。你對ESG在投資上的實際意義如何看？

周文群： 近期我們看到港交所推出了新版ESG報告指引，我相信滬深交易所也會在今年落實新的關于ESG方面的指引，這將對投資者保護起到一個比較正面的作用。

我們對于ESG的考量在全球不同市場的側重不同，比如在韓國市場，我們會強調關注企業的關聯交易和所謂的交叉持股，因為當地的企業很多都是大型家族企業，關聯交易和交叉持股可能比較復雜。

對于A股市場，我認為，從目前來看，ESG中G是最重要的，G是指公司治理。此外，我們還會關注公司把股東回報有沒有放在一個比較重要的位置，另外是公司對管理層的激勵情況。我們對ESG在內地的發展是比較有信心的。

留意一個風險因素

NBD：新年伊始，中東飛出一只“黑天鵝”，導致國際油價短期大漲，你對此次“黑天鵝”如何評估？

周文群：伊朗和伊拉克的產油量在OPEC里的占比還是比較低的，預計此次事件對市場心態上的影響會更大一些，后續可以進一步關注中東局勢。比如說像在中東有一些比較大的產油國，如果受到這件事情的牽連可能會對油價產生比較深的影響。

長期來看，市場對石油的總需求是下降的趨勢，可再生能源對化石能源的替代很明顯，比如可以看到，目前一些新能源發電已經實現了平價上網，新能源汽車對傳統汽車也有替代的趨勢。

NBD：據觀察，近期不少機構都對2020年的市場看法偏樂觀，你預計今年市場可能會出現什么意料之外的“黑天鵝”嗎？

周文群：雖然去年全球央行的同步“放水”帶來了經濟復蘇，但復蘇的可持續性值得商榷，因為我覺得全球經濟增長的動力暫時還是沒有特別清晰。在我看來，長期的經濟增長動力的缺失還是一個比較明顯的風險點，特別是大家知道美聯儲是一個反應非常快的央行，如果短期經濟企穩之后，其一旦停止“放水”，我覺得可能會對全球市場造成一些波動，這是比較大的風險。