售價下行毛利下滑 激烈競爭下的胎壓監(jiān)測眾生相

每經記者 孫嘉夏    每經實習記者 趙李南    每經編輯 張海妮    

2016年9月，強制性國家標準《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗方法》通過技術審查。按照上述強制性國家標準的要求，胎壓監(jiān)測（TPMS）自2020年1月1日起將在所有的M1類車輛新車中強制安裝。這給業(yè)內廠商和投資者都帶來了強烈期待。

受到上述政策層面的利好驅動，近期保隆科技（603197，SH）、萬通智控（300643，SZ）等公司的股價都迎來了大幅上漲。其中，萬通智控從2019年11月1日至2020年1月14日的區(qū)間漲幅為154.97%。

后裝市場：售價下行

《每日經濟新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要的券商研究機構都認為伴隨著政策強制性要求，TPMS將在2020年迎來高增長。萬聯(lián)證券、長城證券、東方財富證券和中信證券四家機構對2020年市場總規(guī)模增長率的預測分別為44.84%、47.57%、70.83%和32.35%，四家機構預測增長率均值為48.9%。

值得注意的是，TPMS產業(yè)規(guī)模預期強勁增長的同時，產業(yè)內部的競爭也非常激烈。

2019年，深圳市道通科技股份有限公司（以下簡稱道通科技）闖關IPO，招股說明書顯示其2019年上半年內銷的TPMS產品毛利率為-172.49%。

根據道通科技的招股說明書，從市場類型上劃分，道通科技屬于后裝市場（AM市場），即面對的客戶主要是汽車修理店；保隆科技的TPMS產品則以前裝市場（OEM市場）為主，面向的客戶是整車制造商及大型的一級零部件供應商；萬通智控則兼有AM市場和OEM市場業(yè)務。

值得注意的是，道通科技的TPMS產品毛利率并非一直如此，就在兩年前的2017年，道通科技TPMS產品內銷毛利率還有57.88%。那么，為何在短短兩年的時間里，道通科技內銷的TPMS產品毛利率就從57.88%下降至了-172.49%？

道通科技在其招股說明書中的解釋是：“2018年下半年至2019年上半年，公司在國內市場通過現(xiàn)有銷售渠道對采購部分指定型號的綜合診斷產品的客戶贈送TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具和胎壓傳感器的促銷策略。受上述促銷因素的影響，公司2018年和2019年1~6月TPMS產品的毛利率顯著下降，分別為-0.30%和-172.49%。”

道通科技在其第二輪審核問詢時披露了其國內胎壓傳感器實際銷售單價，2016年至2018年及2019年上半年，其胎壓傳感器的銷售價格分別為102.03元/個、93.11元/個、67.72元/個和69.07元/個。

前裝市場：毛利率下滑

值得注意的是，作為前裝市場的保隆科技，其TPMS產品的毛利率在2018年也出現(xiàn)了小幅下滑。2014年至2018年，保隆科技的毛利率整體上相比后裝市場的公司都低。

《每日經濟新聞》記者致電保隆科技證券部，對于毛利率下滑，公司工作人員告訴記者：“您可以看看車市表現(xiàn)，我們跟行業(yè)的同業(yè)價格應該差不多的，毛利也差不多。（TPMS產品）毛利率現(xiàn)在應該保持在20%到25%之間，毛利率一直都不高。TPMS產品的毛利主要集中在電池和芯片環(huán)節(jié)，特別是芯片環(huán)節(jié)。”

針對前裝市場的毛利率低，道通科技解釋為主要原因是面向的客戶不同：面向整車制造商及大型的一級零部件供應商的產品毛利率要低于面向汽車維修廠商的毛利率。

保隆科技也在其招股說明書中提及“OEM市場價格年降”現(xiàn)象。保隆科技稱，OEM項目通常在每個項目周期內施行價格年降，降低幅度常見為3~5個百分點，若成本保持不變，受此影響，單個項目的毛利率將逐年降低。

同時，保隆科技還稱由于“學習曲線”效應也可以使得產品成本降低，因此OEM市場價格年降并不一定影響公司產品毛利率。此外，OEM新老項目更替也會隨著老項目結束、新項目開始，價格重新開始年降，新老項目的價格不同，因此總體均價不會一直處于下降通道。

保隆科技在其2018年年報中解釋了整體毛利率下降的原因：“隨著國內車市下行，整車廠競爭加劇，傳導到上游供應商，銷售額不達預期，而且部分客戶降價幅度較大，導致毛利率下降。”

萬通智控TPMS產品的毛利率在近兩年也呈下滑趨勢。萬通智控公告顯示，其2015年TPMS產品的毛利率為59.01%，2018年已下滑至39.52%。公司并未在其年報中區(qū)分其TPMS內銷和外銷的不同毛利率。其2018年年報顯示，公司境內實現(xiàn)營業(yè)收入約0.74億元，境外實現(xiàn)營業(yè)收入約2.39億元。其中，境內業(yè)務的毛利率為23.88%，境外業(yè)務的毛利率為28.84%。

此外，IPO闖關失敗的鐵將軍汽車電子股份有限公司（以下簡稱鐵將軍）的TPMS產品毛利率也處于下滑趨勢。鐵將軍在其招股書申報稿中表示，隨著市場競爭加劇，TPMS產品平均銷售單價有所下降，平均銷售成本下降緩慢，受此影響，公司境內后裝市場TPMS產品毛利率穩(wěn)中有降。