大宗商品開市策略：外盤殺跌不宜盲目跟風 “?！敝谢虿亍皺C”

每經記者 唐宗全    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

新型冠狀病毒感染的肺炎疫情來襲，春節假期，外盤除黃金、白銀、美國國債等避險資產以外，風險資產的期貨交易幾乎“全軍覆沒”，原油、基本金屬、植物油脂等都是“重災區”。春節假期臨近結束，在密切關注疫情的同時，投資者還有場“硬仗”不得不面對。

疫情對大宗商品市場的影響幾何？期貨市場開盤后怎么辦？今日，《每日經濟新聞》記者梳理了諸多期貨大咖的觀點呈上：不要盲目跟隨外盤殺跌，危機，危機，危險中或許藏著機遇……

境外市場大跌 原油、金屬、油脂是“重災區”

期貨市場在春節休市期間波動劇烈，《每日經濟新聞》記者梳理了外盤重點期貨合約的漲跌幅及市場人士點評（截至1月31日收盤）：

記者注意到，衡量市場恐慌程度的CBOE波動指數（VIX）期貨“VIX02”合約在春節休市期間上漲了21.59%。

波動率指數（Volatility Index，VIX）又稱恐慌指數，反映美股市場的恐慌和避險情緒。CBOE波動指數（VIX）是基于在CBOE（芝加哥期權交易所）上市的S&P 500指數期權的波動性來計算的。每當市場出現風險事件的時候，這個指數就會上升。

市場風險偏好上升時，避險資產會受到資金關照，風險資產會被市場拋棄，與實體經濟密切相關的原油、基本金屬、植物油脂、橡膠等會成為下跌“重災區”。

擔憂全球增長因疫情放緩 避險情緒抬頭

從市場行為看，境外市場的預期主要是擔心中國經濟減速，畢竟中國是世界第二大經濟體，也是全球經濟復蘇的發動機和推動力。因對新型冠狀病毒感染的肺炎疫情導致全球增長放緩的擔憂削弱了投資者的風險偏好，推動投資者轉向國債、黃金、日元和瑞士法郎等避險資產，因此除避險資產美國國債、貴金屬以外，商品期貨市場幾乎全線下挫。

1月23日收盤休市以前，中金所的國債期貨曾連續多日飆升。面對疫情，境內市場的參與者普遍預期中國監管層將加大逆周期調控的力度，貨幣政策預期將更加寬松，國債期貨價格將持續走高，遠期國債收益率將持續走低。國債收益率代表的無風險收益是資金投資實體經濟的機會成本，機會成本走低代表市場預期向淡。

境內金融市場在春節前收市以后，境外市場延續了這種看淡情緒。香港期貨交易所電子交易平臺買賣的人民幣期貨合約“人民幣03”小幅上漲1.10%，美國長期國債03合約上漲2.62%、10年期國債03合約上漲1.49%，市場避險情緒濃厚。

延遲復工、物資運輸困難 不宜盲目殺跌

世界衛生組織(WHO)1月30日說明，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構成國際關注的突發公共衛生事件。

中國糧油信息網分析師辛顯明認為，從目前已有消息來看，外盤資本市場呈現出一種恐慌情緒，資金離場避險，加之新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構成國際關注的突發公共衛生事件，國際各類商品的進出口貿易均會受影響。

疫情爆發后，出于防疫的需要，多地出現封城、封路、封村，物流運輸受到影響。雖然世衛組織不贊成甚至反對對中國采取旅行或貿易禁令，但是美國為首的一些國家還是發布了旅游警告，一些國家暫停或減少了飛往中國的航班。

企業延遲復工，物流運輸也受到影響，部分地區零售市場出現糧油等生活必須品的搶購，這種種跡象表明海外投資者的預期不一定正確。

例如：玉米是生產醫用酒精的原料，期貨交易品種的產業鏈很長，上下游產品用途廣泛，其中一些是生產口罩、防護服等防疫物資的原料……而國內糧油等大宗商品庫存薄弱，短期物資供應靠庫存維持，所以國內期貨市場開盤以后，未必會跟隨外盤下跌。

在外圍市場恐慌并形成一致預期的時候，辯證地看待面臨的問題非常重要，不要盲目殺跌做空。危機，危險中或許藏著機遇。

油脂現貨庫存低、壓榨業推遲復工供應偏緊

中國糧油信息網分析師辛顯明認為，由于今年物流停運較早，加之春節假期延長，多地油廠通知節后開機及開票時間推遲，物流公司通知發貨延期。庫存方面，截至1月19日當周，國內豆油商業庫存進一步下降至85萬噸左右，周度環比下降3.03%，月度環比下降8.7%；國內棕櫚油庫存止升回落至83.91萬噸，周度降幅達1.5%。

辛顯明認為，春節期間運輸不暢及消費者恐慌性囤積采購的行為令部分地區的終端市場去庫存加快，可能個別庫存留到節后一周的終端買家已開始著急尋求貨源。因此春節后國內豆類油脂供小于求的現狀或將持續一段時間，基差有望繼續上漲。

辛顯明認為，雖然近期外圍資本市場受恐慌情緒拖累，美豆、馬棕等油脂油料商品期貨下跌明顯，節后國內連盤豆油、棕櫚油等期貨恢復開市后大概率會承壓補跌，但這并不意味著節后國內油脂現貨市場也一定會大幅跟跌。

節后短期內，國內油脂現貨行情有不跟隨盤面指引的可能，現貨市場或上調基差挺價抗跌，個別道路受阻庫存緊缺的地區現貨價格或將上漲。

降息預期強烈 國債期貨有望短期受益

近期，中泰證券首席經濟學家李迅雷在其微信公眾號上發表文章稱，疫情不會改變中國經濟的長期趨勢和中國經濟在全球經濟中的上升地位。疫情對中國經濟的主要影響在第三產業，全年影響幅度估計在一個百分點左右，這也意味著對GDP增速負影響或超過0.5個百分點。從影響時間段看，主要發生在第一季度。而因為第一季度的GDP占比是四個季度中最少的，所以，影響程度也相對有限。希望今年GDP在第一季度創出低點后，后三季度能穩步回升。

同時，李迅雷建議財政赤字率從2019年的2.8%上調至3%，即增加約2000億人民幣的財政支出。應該實施穩健偏寬松的貨幣政策，第一季度即需考慮降息。

恒大研究院任澤平等發表文章認為，疫情推升避險情緒，債市在短期內受益。疫情對債市的推動主要分為兩方面：一方面疫情的擴散與傳染對消費、生產與投資帶來負面沖擊，實體經濟短期走弱有利于推動債市走強；另一方面，疫情帶來的恐慌情緒推升避險情緒，帶動利率下行。