重大利好來了！這個行業的新周期拉開序幕

圖片來源：攝圖網

來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位網友，大家好，我是錢研君。每個周六，我都在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。

隨著海外疫情的不斷擴散，本周A股各大指數走得也是跌宕起伏，盤中波動明顯加大，稍有不慎，踏錯節奏就會陷入被動局面。雖然一直研究板塊，但是錢研君對當時市場還是建議粉絲朋友多持股，多沉淀，少動多看，跟隨趨勢，不盲目追逐熱點。

上周，欄目給大家說了下老生常談的新基建5G板塊（詳見文章《蟄伏半年再出發，新基建“明牌”在路上！股市投資機會，請看這三大領域》），看到不少朋友留言對這個板塊不是很感冒，亦或是覺得5G板塊這兩年不少個股股價已經漲高了。這里呢，錢研君有自己的理解，供大家參考，就是套用相對論。

舉個例子，在2007年大牛市中，貴州茅臺股價過百元，在那時有多少人恐懼茅臺股價。白酒行業塑化劑風波后，2015年牛市茅臺股價過200元，有多少人曾認為這是頂部？2018年初茅臺股價飆升到700元之上，這里是否又是所謂高點？再到現在的1150元，茅臺股價是高是低？無法判斷。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

其實，貴州茅臺只是大消費的一個縮影，像恒瑞醫藥、云南白藥等隨著行業不斷前進發展的龍頭公司來看，很難在一個時點、一個空間范圍內判斷。5G建設，站在新基建的風口上，到底目前的估值是高還是低，時間自然也會給出答案，每個人心中也有不同的判斷。正所謂，“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同”。

免責聲明：本文是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

好了，留了一些關于5G的思考后，進入本期欄目。想必從最近發布的政策來看，應該知道錢研君要講什么。沒錯，就是已經盤整多年、幾乎快被遺忘的環保行業！

說起環保，上一次這個板塊被資金瘋炒的時候，在錢研君的印象里，還是抗霧霾時期，基本屬于很久之前了。在近年白馬、科技、大消費的主流行情中，基本沒有環保什么事，但是今年似乎不同了，他們迎來了政策驅動。

近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于構建現代環境治理體系的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

華泰證券指出，疫情背景下，逆周期“新基建”臨危受命，《指導意見》不僅明確了未來五年主要目標和責任主體，明確中央/地方分工，完善制度環境和規范競爭體系，更從財政端和資金端為項目落地提供了堅實保障。長期來說，健全價格收費機制落地，有可能從根本上改變環保行業的盈利模式，解決產業痛點。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

如此看來，環保行業的新周期可以樂觀預見！

市場化促行業迎爆發

今天我們提到環保行業，已經不僅僅是狹義的綠化種植之類的環境保護，而是還包含了市政服務、衛生防護、物業清潔等大環保，統稱為環衛。它的全景構架如下圖：

早幾年，環衛行業曾一度迎來爆發式增長，主要來自市場化驅動，比如2015年PPP模式興起，訂單開始轉移，市場開始放量，PPP模式使環衛碎片化的項目變成了打包的、區域的、長期的大項目，促進了環衛行業的火爆。不過近兩年，受制于PPP項目的緊縮等原因，行業訂單增長速度開始放緩。

放眼未來幾年，環衛服務運營仍有較大空間。環衛服務屬于公共服務事業，收入來源為政府財政預算，具有剛性支出的屬性，受宏觀經濟調控因素影響較小，且業務具有持續性及穩定性的特點。市場化率繼續提升，將推動行業訂單快速放量，另外隨著城鎮化率、機械化率進一步提升傳統環衛服務需求，將保持上升趨勢，環衛一體化及垃圾分類催生的新興環衛空間也積極釋放。

環衛近幾年訂單的爆發主要源于環衛市場化率提升非常快，三年之內已經從16%到 40%，但目前相比焚燒的77%仍處于較低水平。根據Waste Business Journal數據，2019年美國環衛市場化率達81%，我們與環衛產業較為成熟的美國市場相比差距較大。

另外，市場化中，政府職能由投管運營轉變為監督審批，減輕財政壓力，且管干分離引入競爭機制，提高環衛作業效率與質量，于政府于社會都大有裨益。因此，未來環衛市場化改革將繼續深化，市場化率進一步快速提升，推動環衛市場訂單放量。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

行業迎來新增空間

如今大量環衛項目，已經不再是簡單的清掃保潔和垃圾收運，+園林綠化，+市政服務，+固廢處理，甚至+物業清潔等，服務內容越來越多，合同單價標的越來越大，小環衛走向大環衛，向區域以及產業鏈的上下游進行多維度的整合，打包成一體化項目。

環衛一體化可分為橫向一體化及縱向一體化，其中，橫向一體化項目多包含景觀亮化、路燈維護、綠化養護等新項目。環衛業務擴張到城市管家式一體化服務，這使得環衛產業成為更高端的市場，也帶來了新的增長空間。

一、垃圾分類

2019年以來垃圾分類全面開局，新增垃圾分類投放、收集、轉運需求，作為垃圾轉運最前端的環衛企業，增加了新的垃圾分類宣傳、垃圾分類回收、巡檢、硬件設施配置和維護等業務品種，垃圾分類引領環衛裝備及服務升級，未來三年內我國垃圾分類的主要市場，將來自城鎮垃圾分類市場化運營。

二、環衛服務

目前，我國一、二線城市平均市政綠化養護價格在5元/平方每年左右、縣城3元/平方每年左右。垃圾分類費用，根據城市級別差距較大，一線城市在200元-400元/戶之間，二三線城市在100元-250元/戶之間，四五線城市在50元-100元/戶之間。

根據中國城鄉建設統計年鑒2015年-2017年數據，對綠化養護、垃圾分類服務進行市場空間估算。在城市化進程的大背景下，假設2020年前城市、縣城綠化養護面積增速在5%；垃圾分類戶數增速在10%。據測算，橫向一體化帶來的新增綠化養護、垃圾分類空間在2024年將達到1307億元，成為環衛市場未來新增量。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

因此，綜上所述，在市場化釋放、城鎮化率及機械化率提升、新興環衛空間釋放合力推動下，國盛證券預計2024年環衛傳統空間道路清掃+垃圾清運+公廁管養將達到2078億元，新增空間（綠化養護+垃圾分類）有望達到1307億元，合計市場空間在3385億元，整體空間廣闊，環衛企業從城市清潔者向城市管家升級。

5類企業“逐鹿中原”

眼下，國內環衛在市場化初期階段，市場集中度較低，當行業處于高成長階段，龍頭必將搶占市場跑馬圈地，國內環衛市場集中度提升空間較大，在此背景下，有5類企業可值得關注。

傳統環衛優質運維公司：玉禾田、僑銀環保、新安潔等。這類公司從業時間長，運營管理能力突出，項目經驗豐富，扎根行業多年，在環衛市場還未完全市場化的階段就已經獲得了一席之地，企業的運營能力值得肯定。在環衛市場化加速期，憑借其原有的品牌美譽度，在市場化程度越高的地區，越容易獲得訂單。近期，僑銀環保、玉禾田成功上市，傳統環衛公司開啟資本之路。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

環境設備制造企業：依靠環衛設備銷售構建起的渠道網，使得環境設備制造企業對地方政府的環衛需求了解詳細，在市場化大潮的加速期，順勢向下整合產業鏈的動力強，資本充足，本身可以提供環衛機械化裝備，承接大項目能力突出，如龍馬環衛、盈峰環境（中聯環境）、徐工環境等。

國企背景環衛集團：由事業單位改制或者地方政府控股成立的環衛集團，政府資源豐富，資金實力雄厚，如北京國資委背景的北環、北控、首創等企業。其中，北京環境從業多年，環衛運營管理能力突出，疊加其資本、品牌優勢，成為目前環衛市場領頭羊。近期北控城市資源成功登陸港股市場，發展步伐加速。

固廢終端處置企業：在垃圾處理處置后端的填埋、發電市場已經充分市場化，行業進入成熟期，龍頭企業如啟迪桑德、中國天楹、偉明環保借助已有的產業資源，順勢向上整合，擴充產業鏈，形成垃圾清掃、轉運、處理完整的服務網絡。企業整合中間過程效率提升，長期成本降低，優勢顯著。

環保園林企業：經歷了PPP清庫、資金鏈危機、商譽減值暴雷等系列陣痛，業績拐點已現。隨著再融資政策放開，環保園林龍頭公司碧水源、啟迪環境、東方園林、國禎環保等均陸續有國資入股，大大緩解了流動性危機。同時，《指導意見》提出統一國內綠色債券標準，有望進一步降低相關企業的融資成本，拓寬融資渠道。關注公眾號“道達號”，每周六及時閱讀行業前瞻價值研報。

風險提示：

1、政策推進力度低于預期；

2、政府補貼資金不足；

3、項目進度不及預期。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

國盛證券：環保工程及服務：大空間、低滲透率，環衛巨頭正孕育

華泰證券：頂層設計加碼，環保“臨危受命”

國信證券：中辦、國辦發文要求構建現代環境治理七大體系，護航美麗中國

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）