華潤醫藥入股25% 中成藥供應商滿貫集團再遞表港交所

每經記者 劉晨光    每經編輯 文多    

3月12日，滿貫集團控股有限公司（以下簡稱滿貫集團）向港交所遞交了招股說明書（申請版本），這是公司自去年以來的第二次遞表。

《每日經濟新聞》記者注意到，2019年港股上市公司華潤醫藥（03320，HK）獲得了滿貫集團25%的股權，去年7月，滿貫集團便第一次遞表港交所。

招股書（申請版）顯示，滿貫集團為一家業務包括代理分銷中成藥等在內的供應商。當前香港地區的中成藥分銷行業發展成熟競爭相對激烈，2018年滿貫集團在行業中占比8.1%，排名第三。

華潤醫藥入股25%

滿貫集團是一家提供多種中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品的供貨商，主要于香港地區銷售及分銷相關產品，公司于2015年成立。

滿貫集團表示，中成藥及保健產品一直是公司最暢銷的產品類別。于過往的業績期間，銷售兩類產品所得的收入可占總收入的79%以上。2019年，銷售保健產品所得的收入首次超越銷售中成藥產品所得的收入，前者占年內總收入約41%，后者則占總收入約38.2%。

營收數據上看，滿貫集團近幾年營收呈增長趨勢，2017~2019財年，滿貫集團收入分別約為3.66億港元、6.93億港元以及7.01億港元，年復合增長率為38.3%；毛利率分別約為29.6%、30.3%及27.3%。

《每日經濟新聞》記者注意到，滿貫集團近3年的年內溢利有較大起伏，2017~2019年分別為6392.6萬港元、1.01億港元以及5251.6萬港元。相比于2018年，2019年的溢利降低了約46%。公司認為，一方面是毛利率降低了3個百分點，另一面是銷售及分銷開支、行政開支增長的緣故。

此外，公司的前五大客戶較為集中。招股書顯示，2017~2019財年，滿貫集團向前五大客戶銷售所得的收入約為3.33億港元、6.29億港元及5.96億港元，分別占滿貫集團總收入的90.8%、90.7%及85.1%。其中，僅僅客戶A的銷售收入分別占總收入約66.2%、67.8%和60.9%。

比起銷售相對知名的第三方品牌產品，滿貫集團自身品牌的營收比例顯得小很多，近三年，公司于分銷業務中銷售自家品牌產品所得收入約為880萬港元、2450萬港元及2690萬港元，占總收入的2.4%、3.5%及3.9%，這些收入分別來自10個、8個及8個自家品牌產品。雖然滿貫集團有意大力發展自己的品牌，但推出的自家品牌產品要得到市場的認可，還存在著一定的難度和挑戰。

滿貫集團在招股書中表示，2019年2月，華潤醫藥透過華潤醫藥的全資附屬公司從一名股東手中收購了滿貫集團25%的權益，從而成為滿貫集團的主要股東。公開資料顯示，華潤醫藥是一家綜合醫藥公司，業務范疇覆蓋醫藥及保健產品的生產、分銷及零售，為華潤集團的成員公司。

主要分銷產品市場增長空間有限

滿貫集團主要銷售中成藥及保健產品。益普索制作的報告指出，香港中成藥分銷行業的銷售價值預期將由2019年的37.16億港元增加至2022年的40.28億港元，復合年增長率約2.7%。

滿貫集團表示，公司2018年在香港的中成藥分銷市場中排名第三，市場份額約為8.1%，前5大市場參與者合共占市場份額約43.3%。

另一方面，香港保健產品分銷行業的銷售價值預期由2019年的49億港元增加至2022年的52.54億港元，復合年增長率約為2.4%。預期增加主要是由于旅游業的貢獻及本地居民消費的預期增長。

益普索報告指出，香港保健產品分銷行業高度分散，并無主導參與者，市場參與者主要在產品質量、普及程度及定價等各方面與同業競爭，業內分銷商之間的競爭溫和。

中泰國際策略分析師顏招駿向《每日經濟新聞》記者分析稱，雖然滿貫集團在香港中成藥分銷市占率為8.1%，但整個行業規模只有約36億港元左右，且香港中成藥分銷銷售價值在2019~2022年的復合年增長率只有2.7%。顏招駿認為，雖然公司引入國企華潤醫療為主要股東，但暫時未看到業務有協同效應，而且香港上市的本地中成藥或健康食品公司股份交易量較少，或較少被投資人關注。

實際上，新冠肺炎疫情對滿貫集團也產生了一定的影響，其在招股書的風險提示部分談到，到2020年第一季為止，新冠病毒已在各方面影響到香港的分銷及零售行業。公司表示，為了盡量降低感染風險，本地消費者傾向減少戶外活動，包括線下購物，并將購物習慣從線下轉向線上。

滿貫集團認為，分銷業務為主要經營分部，以往貢獻率公司總收入的95%以上，大部分產品通過客戶的零售連鎖店、藥房及其他零售店銷售，且旅客人數及本地線下購物減少，以上因素導致的綜合結果，可能會對公司的產品在客戶零售店的零售額產生不利影響，并可能因此影響客戶對產品的需求及購買。

《每日經濟新聞》記者注意到，如果成功登陸資本市場，滿貫集團預期一方面將募集的資金用于進一步發展供應鏈及零售管理；另一方面，或將用于進一步投資品牌管理，以提高大眾對滿貫集團產品的認識，滿貫集團表示，在進行有關第三方品牌產品及自家品牌產品的營銷及推廣活動時，會更加強調本身作為銷售商及分銷商的身份。

針對公司未來發展戰略以及如何面對新冠肺炎的影響等問題，記者向公司發去了采訪函，但截至發稿沒有收到回復。