每經熱評｜美聯儲抗疫刺激是畫餅充饑還是靈丹妙藥？

每經特約評論員 張敬偉

新冠肺炎疫情威脅之下，美國真急了。繼美聯儲“放水”至零利率后，美國再次財政“放血”。

美國東部時間3月18日上午，市場呼聲最高的商業票據融資機制終于落地，為美聯儲在2008年以來首次動用該機制。

受財政和貨幣政策雙管齊下的提振，周二美股應聲大漲。然而，好日子僅僅維持了一天，周三美股再次暴跌，北京時間19日凌晨，標普500指數大跌7%觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘。而道瓊斯指數也跌破20000點關口，抹去特朗普就任美國總統以來的全部漲幅。

美聯儲“放水”量寬刺激經濟，已經成為眾所周知的經濟學常識。畢竟，次貸危機周期內，美國多次實施量化寬松政策。本次美聯儲恢復的商業票據融資機制，也是次貸危機時期用過的手段。這一手段可視為具有美國特點的財政刺激措施，具體做法是美聯儲繞過銀行為優質市場主體提供貸款，包括個人、合伙企業和公司等，即任何一個具有良好信譽的個人或實體，以便讓企業能夠正常維持生存，化解市場不確定性，穩固市場預期。

由此亦可洞悉其中三層意涵：一是疫情帶來的市場恐慌以及股市持續下跌，讓美國市場陷入危機模式。二是美聯儲“放水”無效——美聯儲主席鮑威爾強調，負利率沒有意義。這意味著美聯儲一次“射出所有子彈”并未達到預期目標。三是美聯儲采用商業票據融資機制實屬無奈，畢竟這是次貸危機時用的工具。新冠肺炎疫情在美國才剛剛開始，美國財政、貨幣政策全部用足，這為后市增添了更多不確定性。難免讓人懷疑，美聯儲還有多少政策工具可以施展。

除了上述政策工具，特朗普政府還準備推出上萬億美元的支出計劃，其中包括向民眾直接發放2500億美元的現金支票。

給企業提供更多信貸支持，尤其是信譽良好的中小企業，是世界各國的標準動作，但是給民眾直接發放現金支票卻效果存疑。一方面，給民眾發錢刺激消費，也曾為多國使用，但此舉更大的效果在于提振民心。另一方面，此舉或可刺激消費，提振市場信心，但新冠肺炎疫情讓美國進入全國緊急狀態，在此狀態下，市場已經被阻滯，尤其是一些消費場所被限制甚至關停，就會造成消費者有錢花不出去的情況。因此，疫情下的實體消費不是有錢就能提振的。

美聯儲或可通過商業票據融資機制給企業提供信貸支持，但這樣的市場化融資手段也是要靠聯邦政府背書的，不可能持久使用。至于財政部的支出計劃， 基本可看作是“畫餅”。特朗普的基礎設施計劃至今未能完全付諸實施，聯邦政府不僅沒錢，而且赤字太多，還有政黨博弈。所以，財政支出計劃是靠不住的。

后市到底如何，顯然還有待進一步觀察，相信市場也會盡快給出“投票”結果。

(作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員)