每日經濟新聞 2020-06-07 14:25:23
ETF的套利是怎么回事？如何利用ETF進行停牌股操作？哪些是全現金替代的ETF？如何判斷ETF的流動性？記者采訪了多家基金公司，就ETF等相關方面的內容進行詳細解析和梳理。
每經記者 黃小聰 每經編輯 肖芮冬
當ETF火起來之后，很多投資者開始關注到這一領域，但同時有些投資者對于ETF并不太了解，甚至不知道它在哪里可以買。
為了能夠讓投資者更全面地了解ETF市場，《每日經濟新聞》記者采訪了多家基金公司，就ETF等相關方面的內容進行詳細解析和梳理，或許從中就有您不知道的那些事。
ETF全稱交易型開放式指數基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱ETF）。簡而言之，E是交易所，T是交易型，F是基金。它是一種在證券交易所上市交易、對指數進行跟蹤復制并且分割成單位份額的指數基金。
目前市場上ETF主要分為貨幣ETF、債券ETF、權益類ETF、商品期貨類ETF以及跨境ETF。其中有商品期貨類ETF，比如與黃金相關的ETF、能源化工ETF、有色期貨ETF、豆粕ETF等；還有跨境ETF，比如德國30ETF、日經ETF、納指ETF等。
而在權益類ETF中，根據投資范圍、投資風格的不同又主要分為以下幾類：一是寬基ETF，比如滬深300ETF、中證500ETF、中證800ETF等；二是風格型ETF，比如大盤ETF、價值ETF、紅利低波ETF等；三是行業主題ETF，比如與證券相關的ETF、與半導體相關的ETF、與新能源汽車相關的ETF等。
ETF的申購和贖回是在一級市場進行的。傳統ETF的申購用一籃子成分股或成分券來申購，贖回時拿到的也是一籃子的成分股或成分券再自行賣掉拿到現金。ETF的申贖有專用代碼，與二級市場的交易代碼有所區別。
ETF的買進賣出是在二級市場進行，像買賣股票一樣操作。也可以將其理解為一只股票，只要開通了證券賬戶，就可以在買賣界面進行操作。
需要注意的是，二級市場交易的手續費，也就是券商的傭金是有差異的。假設傭金為萬三，那么買賣1萬份價格為1元的ETF，需要準備10003元。
所謂的套利，其實就是一個東西在兩個不同的市場存在兩個不同的價格，從低價市場獲取到高價市場變現，賺取其中的價差，既為套利。
ETF套利分為溢價套利和折價套利。溢價和折價的基礎是一級市場的IOPV（可以理解為盤中實時的基金凈值），二級市場的交易價格大于IOPV就是溢價，低于IOPV就是折價。
當二級市場價格大于IOPV時，投資者就可以進行溢價套利，具體流程為：一級市場申購ETF，二級市場實時賣出。而當二級市場價格低于IOPV時，投資者就可以進行折價套利，具體流程為：二級市場買入ETF，一級市場實時贖回。
一只股票如果停牌，且該股票是某只ETF的成分股之一，在申贖清單中該股票沒有被設為“必須現金替代”，那么投資者就可以進行相應的操作。
比如，預計該股票復牌后可能大漲，投資者可以去二級市場收集足夠的份額，并向基金公司贖回ETF換回股票籃子，然后賣掉股票籃子里的其他股票，留下這一只，等待其復牌即可。
不過為了保護其他投資者人的利益，或防止投資者蜂擁而至，基金公司往往會將該停牌個股設置為“必須現金替代”。如果是這樣的話，就沒有辦法通過ETF拿到這只股票了。
而如果是投資者手里已經有這只股票了，且預計復牌后可能大跌，那么投資者可以按照ETF的股票籃子里要求的成分股買齊籃子里的其他股票，加上停牌股票湊成股票籃子去申購ETF。投資者申購ETF成功后，將ETF拿到二級市場上賣出，手里的這只停牌股自然也就拋掉了。
跨境ETF由于申贖涉及境外股市，無法做到實時申贖，因此是為數不多的全現金替代的ETF。申購用現金，贖回也拿到現金。
但與必須現金替代不同的是，跨境ETF在“現金替代標志”中，大多會顯示為“退補”。簡單理解就是，相當于投資者在申購ETF之后，基金公司再拿錢去購買成分股，由于成分股收盤價的不確定，就會產生多退少補。
同樣可以開放全現金申購贖回模式的還有，債券ETF和黃金ETF。
做市商一般是證券公司，其收益來源主要有三：一級市場低價買入、二級市場高價賣出的價差、持有存貨的收益。基金公司理想中的做市商，不但負責為客戶提供買賣流動性，還能拉升二級市場價格，引發申購，或者創造較多買盤，以此消化申購帶來的創設份額。但實際上，ETF的做市是一個比較復雜和耗費資源的過程。
舉個例子，做市商做市是這么操作的：申購ETF份額，拆細拋給散戶。如在一級市場申購300ETF 100萬份，拋給不同的散戶。資金都是有成本的，要是平時日交易量只有一兩百萬的話，做市商就只會用100萬元來做市，“申購→賣出→收回資金→申購→賣出”。沒有流動性，就沒法消化這些新增份額，做市流程就完不成。
沒有流動性的話，做套利的人買入或賣出也會受阻，沒辦法完成一二級市場的流動。另外，真實需求的散戶即便看好標的指數未來走勢，沒有流動性也很難買入或賣出。
可以通過交易量、盤中走勢圖形、買賣報價是否連續、成交明細等指標進行判斷。其中第一推薦指標是每日的成交量。一般來說，長期日均成交量在億元級別以上，可以歸為“夢之隊”；其他的成交量區間，做個比喻的話，大致可以分為5000萬~1億元，大象隊；1000萬~5000萬，河馬隊；500萬~1000萬，小雞隊；100萬~500萬，雞肋隊；100萬以下，談不上隊形。
而盤中走勢圖形，主要看的是走勢是否連續，是不是長期一個價格不動，或是像樓梯線一樣爬格子；買賣報價和成交明細同樣也是看連續性，賣盤和買盤的報價，每檔是不是差距不大，成交明細中是不是一分鐘有好多筆成交，還是很長時間才有一筆成交，流動性不好的ETF往往都會形成斷檔。
國泰基金量化投資事業部總監梁杏建議，如果覺得市場很難判斷，可以選擇定投，它的本質其實就是逢低加分批買入。不過，這種方式不要在牛市的后半段開始，現在市場是一個比較低的位置，我覺得現在做定投是比較好的選擇。
具體到定投方式上，可以用網格法，按照點位、時間、估值來做網格取值。比如，從3000點開始，每跌100點買1萬元，但是沒有一個完美的網格，網格太寬、資金容易用不完；網格太窄，資金容易用光。建議買的格子和賣的格子可以不一樣。
還有一種方式是估值法，就是低估值買，中估值持有，高估值賣。這個可以拿歷史估值進行參考，建議在估值分位數到50%以下時可以買，達到80%以上時可以賣。
封面圖片來源：攝圖網
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