創業板注冊制首批32家企業募資規模偏低，最低僅2.5億，投資人看好"小而美"公司估值前景

每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

創業板注冊制首批受理企業出爐后，募資規模再成投資界關注焦點，與科創板動輒10億起步的募資計劃，這32家募資胃口明顯縮小，僅有4家融資金額超過10億元，讀客文化最低僅2.5億。

此前已有不少科創板企業首發IPO出現"縮募"行情，但作為存量市場改革的抓手，創業板實行注冊制改革首批亮相"小而美"公司亦被外界看做是追求成長確定性的務實之舉。有投資人表示，一些小而美的公司同時具有清晰可判的營收及利潤增速，在創業板上市后會實現更好的估值增長。

首批公司融資"小而美"

相比于科創板首批9家公司接受審核受理，創業板試點注冊制首批受理公司家數變為32家，發審速度明顯加快，但參與企業的募資胃口卻較之前有明顯的縮小。

記者注意到，首批獲得受理的創業板試點注冊制企業中，益海嘉里融資規模居首位，達到138.70億元；但后續排名中融資規模均在14億之下，鋒尚文化、易點天下和恰合達分別計劃融資13.12億元、12.42億元和11.46億元，系首批受理企業中融資規模超10億元的4家企業。

其余28家企業（首批共計32家，新易盛再融資除外）融資計劃均在10億元以下，5億元以下的有19家，超過半數，最小規模僅2.50億元，為讀客文化的項目融資計劃。根據公司此前招股計劃，通過投資、購買等方式儲備400多項優質知識產權，打造適合公司未來快速發展知識產權市場開發與版權運營體系。本項目總投資2.60億元，擬使用募集資金2.50億元投向3大版權業務。

可見，讀客文化早在去年就有計劃上市的動作，并在年中發出招股計劃方案，而這也是本次創業板實行注冊制的一大內在看點，即標志著存量市場注冊制改革的推進，與科創板制度相似、定位互補。

招商基金認為，創業板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。短期來看，意味著因為疫情干擾有所延遲的資本市場改革重回正軌。

而從優先受理企業的融資規模來看，讀客文化的低調入場并非個案，計劃募資2.71億元的迦南智能也在去年5月份啟動招股計劃后，對外宣布將把募得資金用于研發項目的投入和流動資金的補充。即便是當前募資大戶益海嘉里也曾在去年7月申報IPO融資。

一般來說，融資規模與凈資產呈現正相關，凈資產越多，融資規模越大。作為存量市場的改革抓手，創業板實行注冊制改革首批亮相"小而美"公司亦被外界看做是追求成長確定性的務實之舉。

在此前的科創板實踐中，市場對科創題材的認知差異對企業在進行實際募資時出現"縮募"，以2019年9月6日登陸科創板的安博通為例，彼時縮募1.58億元，計劃募資7.28億元。本次創業板試點注冊制首批受理公司在募資規模方面的控制有望進一步增強企業參與直接融資的成功率。

創投投資估值前景可期

首批受理名單的出爐，亦標志著創業板注冊制的審核工作正式開啟，后續將包括受理環節、審核順序及問詢環節、上市委審議環節以及向證監會報送審核意見和注冊環節。

根據深交所計劃，上述流程在整體時限上，自受理發行上市申請文件之日起，交易所審核和證監會注冊的時間總計不超過三個月。疊加深交所此前已對創業板退市指標進行了豐富，如新增了"連續20個交易日市值低于5億元"指標等，企業估值的合理回歸也在推動企業科學有序上市的節奏。

可見，多數企業估值的調整預期也促使市場資源進一步向優質企業集中，尤其對創投機構而言，時下的上市或不再是"造富通道"，而是要在陪跑階段進一步優化投后，提升企業價值。

從事企業智慧估值工作的北京心流慧估科技有限公司董事長張興慧此前曾公開表示，"作為存量市場改革，創業板的上市節奏應該會快于科創板，但仍然在市場可承受的范圍之內。有限的新進上市公司數量，也決定了對市場化估值的認知不會那么快的傳導出去"。

當然，這并非是否定創業投資的退出之需，而是倒逼機構投資人在戰略格局中強化精益化戰投定力。毅達資本董事長應文祿此前在接受媒體采訪時表示，"和藹可親"的注冊制實際上對投資機構的專業度提出了更高的要求，"Pre-IPO掙利差"的模式式微，只有真正懂產業、懂創新、懂資本市場、具備價值發現能力的創投機構才能脫穎而出。

從首批受理企業所屬的行業中不難發現，盡管有涉及計算機通信、互聯網以及軟件信息等主營公司，但記者也發現，像零售、電氣機械、紡織等傳統制造加工業也有入圍，且占比不低。相關企業在過往經營中也多次進行過商業模式的轉型與市場開拓，重資產運維痕跡明顯，不少企業很難得到銀行資金的關注，即便有風投站臺，最近融資時間也已相隔多年。

如金春股份專注于水刺無紡布的研發、生產和銷售，系紡織行業。此前兩次融資均發生在2016年，盡管公司本次計劃將募得資金用于產能調控和償貸，但此前公司也因對熱風無紡布過剩產能的投資失利飽受外界質疑，企業整體毛利率水平呈下降趨勢。

可見，被投企業的經營戰略或將直接影響投資機構未來的退出前景。松禾資本合伙人袁宏偉曾公開表示，相對而言，創業板投資人更傳統一些，風險承受能力更弱一些。"創業板注冊制以后，一些'小而美'的公司，比如智能制造類型的企業，利潤和收入能讓市場看的到，也能夠被創業板原有的投資人接受的話，在創業板上市會實現更好的價格。"

封面圖片來源：攝圖網