8月VC/PE投資交易同比銳減56%，LP遴選GP把關趨嚴，中小投資機構面臨優勝劣汰

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

隨著上半年資本寒冬的延續，下半年私募股權投資機構在存量和增量方面均有萎縮。據投中數據9月14日的報告，8月VC/PE投資活躍度同比銳減56%，另有326家機構完成新基金的設立，同2019年8月相比減少13.98%。

值得關注的是，受長期資本的供給不足影響，當前國資背景GP仍是吸引產業資本的主力，而另一方面，眾多中小投資機構面臨優勝劣汰。有分析指出，這會導致LP在GP的遴選方面更趨嚴格，數據統計顯示，8月新成立的基金中多數為高瓴資本、廣州金控等頭部及國資系GP，其他機構的募資能力持續承壓。

8月投資案例環比降26.37%

圍繞醫療產業和創業板注冊制紅利，股權投資在7月曾有所起色——投中數據統計顯示，當月134.57億美元的投資規模帶動了當月474起投資案例。對于VC/PE今年下半場的演繹，投資界曾有不少期待。

而8月并未延續數量和規模的雙升態勢，僅投資規模一項就跌至93.56億美元，不及今年4月份的水平；投資案例也環比下降了26.37%。最直觀的特征在于，有限的投資資本持續投向個別領域，并沒有激活全行業的投資熱潮。

不過數據顯示，2020年以來，各月的單筆投資均值同比均有不同幅度增長，8月單筆投資均值達2681萬美元，同比漲幅高達52%。其中，億美元級別的交易共計31起，十億美元級別也有3起。

另外，從重點行業來看，8月，醫療健康領域交易數量雖然同比減少34%，但依舊是VC/PE投資熱點，交易活躍度蟬聯首位；交易規模大漲89%，單筆交易均值猛增188%。值得關注的是，教育培訓領域的在線教育大額交易也層出不窮，在案例數量減少65%的情況下，交易規模增長66%，單筆交易均值大幅增長367%。

從細分輪次來看，A輪投資依舊最為活躍，共計發生107起交易；上市及以后的交易總金額接近32億美元，單筆均值高達1.6億美元。但與此同時，種子輪和天使輪階段的融資依然較少，其中，種子輪案例數量僅為3起、占比約0.86%，單筆規模不足1百萬美元。

無論是抱團后期高估值項目投資，還是摒棄早期風投，其背后依然是機構長期貫徹的確定性投資邏輯，更在于“被投企業IPO進入快車道，賬面回報上調”。有分析指出，在資本市場深化改革的利好下，被投企業IPO案例數延續了2019年的增長態勢，在2020年熱度不減。

據公開數據統計，2020上半年被投企業IPO數量達856筆、同比上升86.9%。從退出收益來看，2020上半年中企境內外上市賬面回報水平（發行時）達到4.8倍，其中1月、2月與6月賬面回報水平（發行時）均在5倍以上，拉動上半年退出收益同比上調35.2%。

市場優勝劣汰進程提速

2020下半年以來，VC/PE募資市場呈現逐漸回溫態勢，新成立的VC/PE基金數量雖依舊不及2019年同期，但同比差距正在縮減。

投中數據統計顯示，8月，326家機構完成新基金的設立，同2019年8月相較減少13.98%。受長期資本的供給不足，當前國資背景GP仍是吸引產業資本的主力；而另一方面，眾多中小投資機構面臨優勝劣汰。

在8月的349起投資交易中，高瓴資本、騰訊、紅杉中國等頭部機構活躍度較高，高瓴資本出手次數更是高達9次。對此，有市場評論認為，LP在GP的遴選上將愈加嚴格。從數據統計來看，8月，多數機構無新成立基金或僅成立1只，而成立多只基金的機構為69家。其中，新成立基金較多的機構多為頭部機構和有政府背景的機構，包括高瓴資本、廣州金控等。

可見，今年以來，在資本寒冬和疫情的大背景下，VC/PE市場優勝劣汰的進程再次提速，機構兩極分化繼續加劇，頭部機構不僅在募資環節上優勢明顯，在投資上也能夠保持較高的投資活躍度。

創東方董事長肖水龍曾公開表示，隨著注冊制落地，中國創投進入3.0時代，創投機構面臨重新洗牌、重新組合、優勝劣汰。在他看來，當前的創投行業依然面臨募資端和投資端的困難。

“首先募資端，很多機構募不到錢。民資LP非常稀少，創投的神話破滅，很多老LP沒賺到錢。機構LP方面則以國資為主，差不多70%、80%的資金來自于國企、政府引導基金。在投資端，好項目少，找到好項目也不一定能拿到份額，競爭非常激烈，一般的機構是做不下去的。”肖水龍說道。

與此同時，原有的投資邏輯或將不再適用當下的投資行業。澳銀資本董事長熊鋼曾公開表示，高風險不等于高收益。他指出，注冊制導致投資核心邏輯發生變化，向支持企業創新和價值投資轉變，包括對風險的判斷也會改變。“隨著退市制度的高效化和持續化，退市會越來越快。”

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