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    專訪華映資本主管合伙人章高男:To B與To C沒有絕對的優劣和快慢之分,投資要有針對性地做生態布局

    每日經濟新聞 2020-10-21 16:32:10

    To B領域很多革新主要來自技術變革,有些細分領域專業度較高,部分非技術背景出身的投資人可能并不懂,或者主動學習意愿不強烈。如果你能夠快速學習,積累起對特定領域的專業認知,就能在投資中占據很大的先發優勢?!A映資本主管合伙人章高男

    每經記者 姚亞楠    每經編輯 肖芮冬    

    2020年注定是中國VC/PE投資結構調整年,To C領域爆發式增長風光難現,創業與投資航向往To B調轉,而To B領域的產業屬性、商業模式、增長邏輯與To C領域截然不同。因此,這注定是一場更難、更慢,卻也更值得期待的創新實驗。

    華映資本是國內最早布局移動互聯網和文化產業的私募股權基金之一,近幾年To B也成為華映資本重點關注的投資領域。據悉,目前華映資本已在To B領域投資30余個項目,投資總額超7億元。其在To B領域的投資生態由技術型投資人章高男負責搭建,他是移動通信及互聯網領域的資深技術專家,新加坡南洋理工大學無線通信博士畢業后,在摩托羅拉、雅虎等技術管理崗位有豐富的經驗積累。近日,章高男接受了《每日經濟新聞》專訪,分享了他在To B的投資方法論與思考。

    圖片來源:受訪者供圖

     

    看重企業的時間積累價值

    在章高男看來,To C項目大多數偏向產品型業務,用戶的價值感受主要來自于主觀判斷,不容易量化;而To B類項目則以服務型業務居多,其提供的一般為客觀價值,更容易量化,通常這類項目的變革機會主要來自技術創新。從市場層面來看,To C類項目市場頭部效應強,品牌相對集中;To B項目頭部效應相對不強,且替換成本高,大小品牌可以共存。因此,To B投資不僅可以投“獨角獸”,也可以投中小公司,只要有新的切入點,大家都可以賺到錢,好的To B項目圈地效應非常強。從退出層面來看,To C頭部項目估值增長快、溢價高、退出期周期短,以獨立上市為主,并購機會相對少;但To B項目增長偏線性,通常需要8~10年成長期,退出周期長,不過并購機會更多。To C項目如果跑不出來,大概率有歸零的風險;To B的項目即便跑不出來,歸零的風險比較低。

    所以,如果放長到10~15年看投資整體回報,To C與To B沒有絕對的優劣和快慢之分,關鍵還是投資人的專業判斷力。

    章高男告訴記者,其在To B領域篩選項目主要有三點標準。首先是,項目要處在巨大增量市場里,未來十年這一市場的天花板有多高、預計每年的市場增速有多少等都要提前考量,但這一判斷不僅需要嚴謹的邏輯、精密的推算,也需要投資人對市場足夠敏銳,有一定的前瞻性與想象力。其次,是否有極強的壁壘也是章高男衡量一個項目優劣的重要標準。“除了技術壁壘、產品壁壘等之外,在這個標準里我會著重考察一個項目的時間積累價值:你做得越久、地位越高,其他對手追趕你的難度就越大;用戶使用你產品越久,沉沒成本就越高,也越離不開你,這樣競爭壁壘會越來越高。很多To B項目是具備這樣的特質的,所以我不怕它慢。”第三點,在認定存在大機會的細分領域里,他只關注龍頭企業,即排在前三位的頭部選手。

    作為一名技術型投資人,章高男直言自己是一個數據信徒,其投資生態主要圍繞數據展開,但早期投資也是投人,除去冷靜的數據外,對創業者本人的判斷也尤為重要。章高男表示,創業者的戰略高度、學習能力與韌勁是其較為看重的。“創業者的戰略高度會決定一個企業能走多遠、天花板有多高,學習能力和韌性決定了企業能否在不確定的競爭中擁抱變化、長期存活下來。此外,創始人及團隊執行力也非常重要。”

    投資要有針對性地做生態布局

    過去二十年間,移動互聯網的普及和國內龐大的人口紅利,為To C的發展提供了得天獨厚的條件。借助流量紅利,一批內容、社交、電商等平臺經濟體迅速崛起,這些明星項目也為相關投資人短時間內帶來豐厚的回報。而近年來,隨著流量紅利的日益消退,To C領域爆發式增長的神話難現,機會漸少,創業與投資航向開始向發展慢、爬坡期長的To B領域調轉,相關公司的關注度也持續攀升。

    “隨著越來越多基金和投資人關注To B領域,市場的確熱了起來。此前跟蹤的幾個項目受到投資機構追捧,估值有明顯提升,有的甚至可能投不進去了。”章高男向記者感慨道。在這樣的競爭中,投資人如何構建自己的投資壁壘顯得尤為重要。他告訴記者,To B領域很多革新主要來自技術變革,有些細分領域專業度較高,部分非技術背景出身的投資人可能并不懂,或者主動學習意愿不強烈。如果你能夠快速學習,積累起對特定領域的專業認知,就能在投資中占據很大的先發優勢。“我個人是技術專業出身,有一定的基礎,對技術趨勢有較好的敏感度和判斷力,但技術的更新迭代速度也很快,所以在日常的工作中我會去做大量的研究、不斷地看項目做訪談,保持快速學習的狀態。”

    第二點是投資人要有針對性地做生態布局。據章高男介紹,在資金有限、無法全賽道“撒網”的情況下,投資順序非常重要。如何讓先投公司與后投公司產生裂變效應,構筑自己的投資生態需要提前考量和布局,這是對一個投資人更高階的要求。“以智能制造為例,在投資中我們會選取智能制造鏈條中的重點環節,先投資其中的平臺型公司,這些投資標的能夠跨行業服務眾多企業,并滿足單價高、剛需等特點。在完成對上述平臺型公司的投資后,再沿著它們對產業鏈上下游進行布局。這樣一來,先后投資的公司部分業務、客戶高度相關,能夠相互帶動,產生裂變效應,機構在后續投資中的話語權和議價能力會更高,一個垂直領域的投資生態就逐步構建起來了。”

    眾所周知,To B領域紛繁復雜,細分賽道眾多。在章高男看來,專業的投資人不會過多在意自己錯過了哪些風口熱點,相反,會更專注于自己能抓住的機會,看重長期價值。“從事投資工作這七年也是我不斷確定自己的投資邊界和優勢的七年?,F階段,華映資本將重點關注智能制造、IT管理和升級、數據底層技術,硬科技及通用SaaS服務領域的創新機會。”

    封面圖片來源:受訪者供圖

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