三季度VC/PE交投活躍，醫療健康交易規模暴增652%！小型投資機構正加快出清

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

進入三季度，股權投資市場持續升溫。從投中數據近日公布的三季報來看，市場機構投資案例數量及新基金成立數量明顯增多，后者共計1379只基金、環比三連漲。

值得關注的是，醫療健康繼續領跑資本投資風向，今年三季度交易規模暴增652%，高瓴資本等巨頭持續加持。

與此同時，醫療健康項目占據IPO退出的大多數，也進一步拉開投資傳統賽道機構的戰績。從目前已有的數據來看，前期規模較小的機構已經逐漸開始出清，行業整合及洗牌進一步加速。

募資市場回溫顯著

市場化母基金的活躍絕對是今年三季度的亮點——從募資情緒來看，以往資金導流較為困難的大型母基金季度內多有成立。近期就有海淀科學家基金獲得27.85億人民幣加持，募資市場回溫顯著。

不僅如此，從整體數據來看，三季度新成立的VC/PE基金進一步縮小與去年同期的差距。投中數據統計顯示，季度內成立新基金的數量共計1379只、同比縮小了12%，而今年上半年新成立基金數量同比縮減38%。

從頭部機構募集情況看，DCM成立第九期主基金，規模達到7.8億美元，是目前統計在冊季內募資規模最大的基金。盡管其屬于美元基金，但其中有70%的份額將用于中國市場。此外，包括創世伙伴資本、綠洲資本在內的美元基金也均在季內獲得大額募資，分別在3億美元和1.5億美元左右。

有分析指出，美元基金崛起的背后邏輯并非討論資金屬性的多少問題，而在于投資信心的回暖，更在于國際視野對中國產業投資未來發展的持續性看好。華金資本總裁郭瑾近期公開表示，未來中國私募股權投資市場一定是多元化發展為主，募、投將是雙向選擇的過程，國資機構對被投方的賦能相對有限，反而促進了多元資本的關注。

而在投資戰績方面，今年三季度相比年中機構參與投資案例數量同比腰斬的情況有所改善。據投中數據統計，三季度共有1413家機構參與1369起股權投資案例，環比有所上漲。其中，紅杉資本和騰訊投資下注最多，分別有49起、41起案例；此外，中金資本、深創投等國字號創投機構也斬獲30余起投資記錄。

IPO方面，傳統老牌創投勁旅依然拔得頭籌，深創投、達晨財智和金石投資位居前三，分別收獲9個、7個、7個上市項目。另據統計，在所有三季度發生的224起中企IPO案例中，VC/PE的滲透率高達71%，已明顯高于A股平均水平，亦與此前創業板注冊制首批18家企業上市時的VC/PE滲透率（78%）有一拼。

醫療健康繼續推高投資熱度

在熱門賽道中，醫療健康繼續領跑。投中數據顯示，季度內投資案例數量達243起、同比上升220%。而據記者觀察，該賽道在去年上半年曾遭遇投資冰點，包括高特佳、君聯資本等老牌醫藥投資專家也紛紛調整方向，而疊加疫情因素，今年再次火熱的醫療健康投資已被外界看做是“雙刃劍”。

一方面，去年賽道擁擠已導致醫療投資熱“降溫”——彼時有超過500家VC/PE機構投資300億元進入醫療投資領域，而涉及原研藥、創新藥技術開發的項目卻鳳毛麟角，高研發投入的資金消耗被很多機構敬而遠之。

但也有機構認為，醫療健康產業鏈巨大，部分細分行業或將成為“重頭戲”，特別在醫療服務、醫療器械和大數據跟蹤服務等有長期機遇。不過從三季度的情況來看，當前機構投資依然對該賽道寄予厚望。

2020年第三季度，醫療健康領域交易數量同比上漲220%，為本季度VC/PE重點關注投資領域，交易活躍度高居各行業首位；交易規模大漲652%，單筆交易均值猛增135%。其中，高瓴資本10億美元加持創新藥企百濟神州，為醫療領域投資規模貢獻了14%的力量。此外，海和生物、海創藥業、信諾維、康乃德等創新藥企期內也完成大筆融資。

從地域分布來看，北上廣地區投資最為活躍，并且上海地區項目單筆獲投金額遠高于廣東和北京。從行業角度來解釋，上海地區主要是醫療健康類項目，而該領域三季度內單筆規模較高。

另外，IPO退出項目也主要集中在高端制造、醫療健康、半導體芯片、人工智能等熱門投資領域。其中，回盛生物、穩健醫療、康泰醫學、艾迪藥業等紛紛登陸資本市場，總體數量上與其他優勢賽道難分伯仲。

小投資機構正加快出清

此外，在管理人結構的變化趨勢中，盡管目前依舊是國資和產業資本占主導地位，但頭部機構獲資本青睞度明顯大過中小機構，行業深度洗牌仍在繼續。

據投中數據統計，2020年第三季度，630家機構完成新基金的設立，與往年同期幾乎持平。在長期資本供給不足，國資GP和產業資本傾向主導的背景下，眾多中小投資機構面臨優勝劣汰，LP在GP的遴選上愈加嚴格。

具體來看，大部分機構新成立1~4只基金、占比94%。其中，僅成立1只和成立2~4只基金的機構數量大體相當。此外，33家機構新成立5~9只基金，新成立10只以上基金的機構鳳毛麟角。新成立基金較多的機構多為頭部機構和有政府背景的機構，包括高瓴資本、廣州金控、粵民投等。

不僅如此，由于目前GP較多，備案已經開始變得艱難。洪泰基金創始人、洪泰集團董事長盛希泰近期公開表示，中國股權投資行業正處于“春秋時期”，魚龍混雜，LP不愿意給GP錢，這個現狀需要很長時間來改變。在股權投資行業大洗牌的情況下，會有超過一半以上的機構被淘汰，只有優秀的GP能繼續往下走。

近期，以銀行理財子公司為代表的受限資本陸續回歸自由。截至目前，已有21家理財子公司獲批成立、19家理財子公司正式開業。這意味著，在資管新規落地和新老存量轉化背景下，前期受限資本將成為資管市場的絕對規模主力，也將繼續拉大機構間的管理規模差距。

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