私募巨頭MBK Partners欲接盤 神州租車獲溢價18%私有化提案

每經記者 李卓    每經編輯 王麗娜    

圖片來源：每經記者 張曉慶 攝

11月13日晚，神州租車（00669.HK）發布公告稱，公司及要約人Indigo Glamour Company Limited聯合公布，財務顧問代表要約人確實有意僅在達成或豁免先決條件的前提下作出附條件的自愿性現金要約，以收購由合資格股東持有的該公司已發行股本中全部發行在外股份，及注銷所有尚未行使認股權。每股要約股份4港元，較11月13日收盤價3.39港元有約17.99%的溢價。

一石激起千層浪。交易完成后，神州租車將撤銷上市地位。

2020年，在經歷了瑞幸咖啡事件連鎖反應與新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，神州租車面臨的挑戰前所未有。

11月10日晚間，神州租車發布公告稱，井岡山北汽與神州優車于7月20日簽訂的買賣協議因在交割日之前未完成交易而終止。此前神州優車通過其附屬公司于4.43億股的神州租車股份中擁有權益，占7月20日已發行股本總額的20.87%。如若買賣協議完成，神州優車本將不再持有任何股份。

而在與北汽集團的買賣協議流產后，神州優車與MBK Partners Fund IV全資擁有的Indigo Glamour于11月10日達成了買賣協議，此協議中計劃以每股4.0港元的價格交割4.43億股股份，總代價為17.71億港元，擬出售神州優車20.86%股權。這也是神州租車在年內第五次尋找到買家。

私有化傳聞成真

事實上，就在約3個月前的8月21日，神州租車發布了一則澄清公告，公告中提到有媒體報道稱，以MBK Partners為首的團隊正與北汽集團就神州租車私有化進行談判，同時神州租車就此事與MBK進行了協商。神州租車在報告中對此事進行了澄清并強調沒有與MBK就任何私有化交易進行商討。

現如今，傳聞成真。

對于此前四次交易流產的原因，或許難以一言蔽之。但就MBK Partners背景和給出的溢價來看，對當前的神州租車來說，其實未嘗不是一件好事。

畢竟，當下充滿不確定的大環境下，股權結構的穩定以及如何持續保證穩健的現金流，對神州租車來講至關重要。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于進行該要約私有化的理由及裨益，神州租車在公告中坦言，公司一直面臨嚴峻挑戰，其中包括外部環境的不確定性導致出行及消費熱情減弱。雖然公司已推出許多促銷方案及各種數字營銷活動來緩解過去較低的汽車租賃需求，但公司的財務表現仍面臨壓力。

而盡管公司面臨挑戰，要約人仍致力于推動公司的長期發展。神州租車認為，在面臨該等挑戰的情況下，為了使公司在競爭激烈的汽車租賃行業中保持競爭力，其必須繼續革新技術及探索創新的業務模式，以確保持續提供優質的汽車相關服務，這將需要在未來數年內作出大量投資?？紤]到公司股份價格的下跌趨勢及股份的低流動性，公司的上市身份不再是必要投資的可行資金來源。

此外，由于龐大的潛在市場、高資本密度及各種服務模式對行業的破壞，中國的汽車租賃市場仍然分散。要約人認為，憑借MBK Partners強大的行業專業知識及雄厚的財務狀況，該交易將令公司處于有利地位，從而可在中國的長期增長趨勢中受益。

值得一提的是，由于私有化需要，11月13日晚間，作為神州租車的股東，聯想控股（03396.HK）發布公告稱，公司旗下Legion Elite及Grand Union與私募股權基金MBK訂立協議，以總現金代價22.54億元出售神州租車5.64億股，占其已發行股本26.56%。

若出售成行，Legion Elite與Grand Union將取得總現金代價約22.54億港元。聯想控股將不再持有任何神州租車股份，因此，神州租車將不再為聯想控股的聯營公司。

聯想控股表示，出售事項的所得款項將計劃用于聯想控股的日常營運、償還債務、未來潛在的投資。聯想控股認為，將有利于實現公司的資源回流，更好地服務于公司新戰略的推進，有效支持未來新業務的布局與發展。

溢價18%背后

對于神州租車能夠獲得溢價的原因，一度引發市場爭論。

一方面，單就財報數字看，今年上半年，神州租車實現總營收27.6億元，同比下降26.3%。其中，受新冠肺炎疫情沖擊，國內旅游市場萎縮和出行限制等影響，神州租車上半年核心業務汽車租賃收入16.5億元，同比減少34.1%。受股權投資、貿易應收款項減值等影響，2020年上半年，神州租車錄得凈虧損43.38億元，這看起來已經是神州租車近年來業績最差的一次了。

但值得注意到，上半年凈虧損中，實際包括神州租車對神州優車集團的股權投資減值28億。經調后，神州租車上半年凈虧損13.87億元，其中關聯方及其它客戶的貿易應收款項減值及對五龍電動車有限公司預付款項減值總計約6.12億元，以及寶沃車輛殘值調整而額外增加的折舊金額約2.1億。也正因如此，神州租車上半年實際經營的虧損在5.65億元。這也意味著，今年上半年虧損的出現和公司的基本面運營關聯較小，放在上半年旅游、租車行業整體下滑大背景下，神州租車的運營能力在疫情期間實際經受住了嚴峻考驗。

而截至當前，神州租車依然是國內汽車租賃行業的頭號玩家。尤其在國內多年積累的品牌效應和全國網絡布局下的規模效應，仍然是優質資產。與此同時，與海外租車企業相比，雖同屬于重資產經營模式，但神州租車資產負債率遠低于安飛士與Hertz。就長遠行業發展潛力看，中國租車的滲透率是0.4%，遠低于日本、巴西等國家的1.5%，仍大有可為。

公告資料顯示，MBK Partners成立于2005年，是亞洲最大的私募股權基金之一，管理資本超過220億美元。MBK Partners專注于北亞，在各個行業均有專長，包括消費及零售、電訊及媒體、金融服務、保健、物流及工業。MBK Partners的41家投資組合公司總收益超過441億美元。

并且，據了解，MBK還擁有投資汽車租賃服務的經驗，投資的企業包括中國第二大汽車租賃公司一嗨和韓國最大的汽車租賃公司KT租賃公司。此次，欲接盤神州租車，顯然也并非心血來潮。

記者注意到，自10號晚間公告發布以來，神州租車股價11日早盤一度下跌超11%，但在尾盤狂拉至收盤再現漲勢，相比前一日上漲了2.79%；而11月12日其股價甚至一路爬升至2020年下半年峰值3.58港元，相比于6月23日的最低點1.92港元上漲了86.45%；截至11月13日收盤，神州租車價格為3.39港元/股，總市值為71.92億港元。

（實習生楊帆對此文亦有貢獻）