剩者為王！這個行業景氣度延續，龍頭邁入收獲期——錢瞻研報

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各位朋友，大家元旦快樂！在這里，錢研君攜團隊衷心祝福大家在新一年里，所求皆如愿，在A股鏖戰中人人皆有收獲！

本期將是《錢瞻研報》2021年首期欄目，根據收集的建議，在今年的白金版內容中，將會出現一點微調，量化組合表現形式將更加清晰簡潔。

新一年首期欄目，錢研君根據年前市場調研力度最高、當下并非“熟透”的行業進行篩選。于是，有了一個“剩者為王”的主題，到底哪家行業贏在“剩”，本期行業分享不容錯過。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

“剩者”邏輯：泛摩爾定律

面板是典型的中游制造業，上游分別為相關的材料、設備與組件，下游為智能手機、電視等產品的品牌廠商，面板行業銜接上下游。提到面板這個行業，總有一些標簽——如重資產、利潤率低、現金流差、商業模式差等。

這里，先普及一個詞：摩爾定律。

摩爾定律被稱為計算機第一定律，其內容是“IC上可容納的晶體管數目，約每隔18個月便會增加一倍，性能也將提升一倍”。摩爾定律背后的實質是晶體管技術的進步帶來的效率提升。除了IC行業，在面板、LED、光伏等泛半導體行業，也存在類似摩爾定律的總結性規律，歸根結底是技術工藝進步等綜合因素帶來的成本下行、效率提升。

在《內卷與血酬：中日韓電子產業搏命史》中，該文作者認為，“在摩爾定律的拉扯下，終端性能爆炸式的提升，讓任何領先者都無從保持優勢…...如果領先者稍有懈怠，就會被追趕者一把趕上…...摩爾定律的另一面是產能的指數增長，這意味著早期投資，難以積累起規模優勢。后進者的新工藝新設備，反而可以形成產能優勢，而先進者的落后設備，反過來變成了累贅”。

由于泛摩爾定律的存在，面板行業的投資是越投越重，但這種投資的“軍備競賽”，最終帶來的結果則是剩者為王。最近20年來，我國面板行業實現了從無到有，從小到大的轉變，其中的佼佼者京東方、華星光電都已成為行業龍頭，而這些公司的成長點滴也都真實地記錄在財務報表中。

“剩者”現狀：高景氣度持續

2020年11月中國臺灣面板廠產能保持平穩，品牌商積極備貨，拉動大尺寸需求及價格，面板市場的重點公司，同比營收均取得明顯正增長。其中面板公司友達光電轉單需求強勁，營收同比+22.0%、環比+0.9%；群創光電垂直整合產品供應鏈布局整機，營收同比+21.38%，環比+4.52%；瀚宇彩晶受益于行業景氣及產品結構優化，整體產品ASP大增，11月營收同比+63.01%，環比+15.16%。

偏光片公司力特光電11月營收同比-9.66%，明基材營收同比+22.14%。顯示驅動IC公司聯詠營收同比+38.19%，天鈺營收同比+71.19%。因此，面板中上游供不應求仍將持續，后續各公司營收走勢有望持續受益行業景氣。

從供給端來看：

為供給iPhone，LGD擬追加LTPO設備擴產OLED，預計至2021年實現每月25k的規模；TCL華星第11代超高清新型顯示器件生產線t7項目正式量產，設計產能為90k/月；三星決定于今年3月完全退出LCD業務，將以關閉L8產線為標志；三星將從2020年12月開始試運行QD-OLED生產線，這條產線被稱為Q1，為8.5代線，滿產可達30k/月，預計年底前建成產線，2021年開始量產。

從需求端來看：

據TrendForce統計，2020年Q3全球TV出貨量有望達6205萬臺，同比增長12.9%，環比增長38.8%。四季度電視面板市場集結旺季備貨、渠道補貨以及品牌新品備貨等多重需求，疊加IT等應用需求維持高位，海外特別是發達國家電視終端零售維持強勁，預計電視面板采購量有望繼續提升。

據TrendForce預測，2020年Q4全球TV出貨量有望達到6453萬臺，同比+4%。面板采購潮將推動價格景氣度延續，2020年11月TV面板價格環比上漲3.7%-10.4%，后續漲幅將逐漸收斂，供需趨緊局勢有望持續至2021年Q1。

“剩者”未來：進入中國時代

中國面板廠商不斷崛起。2010年后日本面板制造商數量大幅下降，至2018年只剩下兩家，中國臺灣面板制造廠商數量2018年稍有增長至7家，韓國面板制造商數量近幾年增長較快，從2016年的2家增長至2018年的9家。相較而言，中國大陸面板制造商數量增長最快，2018年已有18家。從產能角度看，趨勢同樣十分明顯，2019年1季度中國大陸面板廠的面板出貨面積，首次達到全球市場份額的一半至50.1%。

根據Omdia的數據，2019年京東方以18.9%的市占率，首次超過LG Display，成為全球第一大LCD面板供應商，其他國內企業如華星、中電熊貓等市占率同樣顯著提高，而三星Display和LG Display的市占率則下滑明顯。

根據HIS數據，2020年1月中國大陸面板廠商的大尺寸面板出貨面積，占比達到52.9%，其中京東方和華星光電占比分別為21.3%、14.5%，而韓國和中國臺灣廠商的市占率分別為24.8%、21.9%。

據韓國半導體顯示器學會的預測，到2023年，在全球面板市場上，中國企業的市場占有率將達58%，其中LCD面板市場將進入“中國時代”。韓國半導體顯示器學會預測，2022年前，中國還將設立19家8-10.5代線的大型面板廠，而中國創辦一家8.5-10.5代線的面板廠后，產品的生產成本僅為韓系工廠的1/3-1/5。

未來，終端產品多元化、大尺寸高清化，是顯示行業長期發展趨勢，將于2021年舉行的日本奧運會、歐洲杯以及將于2022年舉行的北京冬奧會，將加快8K/4K電視的普及，為面板需求的持續增長賦能。伴隨中國大陸在全球LCD產業地位的日益提升，在中美貿易摩擦等影響下，本土LCD產業鏈上游的液晶材料、偏光片、光學膜、驅動IC、檢測設備等產品，有望在匹配過程中加速實現從0到1、從1到N的階段突破。

風險提示：1、韓廠產能退出慢于預期的風險；2、新冠疫情蔓延的風險，3、下游需求不及預期的風險。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

東北證券：靜待面板龍頭的戴維斯雙擊系列深度——剩者為王，論為什么說重資產是面板龍頭的護城河

中信證券：各尺寸供需持續景氣景氣度有望延續至2021年Q1

華西證券：面板設備壁壘高、替代空間大,檢測設備先行

華泰證券：周期性弱化，LCD龍頭邁入收獲期

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。）