每日經濟新聞 2021-02-14 16:47:51
◎愛美客無疑是去年以來市場的一匹“黑馬”。據Choice數據統計，目前A 股市場的醫美概念股有26家。不過真正得到市場認可、并“站上風口”的卻為數不多。
◎Frost &Sullivan統計，2014~2019年中國醫美市場規模復合增長率為22.5%，是全球增速最快的國家之一；其預計中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫美市場。
◎隨著醫美板塊在A股市場的風頭漸起，上市公司關于醫美行業的外延并購也漸漸多起了起來，但其中蘊含的商譽風險也值得投資者關注。
每經記者 王海慜 每經編輯 吳永久
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去年9月底上市的次新股愛美客成了最近A股市場的“人氣王”之一，這是A股第三只“千元股”。
愛美客自創業板上市后股價一路走高，市值從上市最初的300多億元一路攀升，今年2月1日公司總市值首度突破1000億大關，2月9日隨著年報披露公司股價一度大漲20%，市值也首次超過1300億。在春節前最后一個交易日，公司市值達1460億元。
愛美客股價走勢圖
相比已經牛了多年的白酒板塊，愛美客所屬的醫美板塊無疑是去年以來市場殺出的一匹“黑馬”。
不過值得注意的是，盡管近階段醫美概念風頭正勁，但也不是板塊內所有的概念股都有機會表現。據Choice數據統計，目前A 股市場的醫美概念股有26家。不過真正得到市場認可、并“站上風口”的卻為數不多。
此外，隨著醫美板塊在A股市場的風頭漸起，上市公司關于醫美行業的外延并購也漸漸多起了起來，但其中蘊含的商譽風險也值得投資者關注。
去年下半年以來，醫美概念在市場上“橫空出世”成為各路資金的“新寵”。
期間，無論是A股、港股、甚至是新三板市場上，醫美概念股都能成為“牛冠一方”的標的。
例如，去年以來，Ａ股市場上曾走出“凌厲攻勢”的醫美概念股包括朗姿股份、愛美客、華熙生物、奧園美谷等；港股市場的部分醫美概念股，諸如四環醫藥、康哲藥業等近期也曾有較為強勁的表現；新三板市場的醫美龍頭華韓整形更是已經默默走強多時，2019年以來該股在新三板市場的累計漲幅最多已有接近10倍。
華熙生物股價走勢圖
華韓整形股價走勢圖
隨著醫美板塊的持續走高，近期包括海通證券、中金公司、華西證券等券商在內的醫藥行業團隊都發布了有關醫美行業或者相關個股的行業深度報告。在這些機構看來，中國醫美行業的高增速、高成長性是近階段市場對醫美概念股持續追捧的主要因素之一。
圖片來源：東吳證券
中金公司醫藥團隊近日發布觀點稱，據國際美容整形外科學會數據，2019年全球醫美市場規模為人民幣9586億元，2013~2019年復合增長率為8.3%。Frost &Sullivan統計，2014~2019年中國醫美市場規模復合增長率為22.5%，是全球增速最快的國家之一；其預計中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫美市場。
圖片來源：東吳證券
華西證券醫藥行業團隊此前發布的研報中指出，醫美行業與海外市場具有人均GDP的經濟時差特點，空間巨大，目前我國醫美市場規模約200億美元，保持超過20%的增速。中國的人均GDP在2019年1.03萬美元，而韓國意大利超3萬美元，美國為超6萬美元，隨著國內經濟的發展，理論上我國醫美行業會追趕美國、日本、意大利和韓國等醫美大國的水平；韓國2018年人均醫美支出146美元，美國為95美元，巴西為70美元，意大利為68美元，我國僅有13美元，和韓國、美國、意大利的差距巨大；從每千人醫美消費的次數，韓國最高為89.3，美國為52.3，日本為28.1，俄羅斯為18.6，中國僅有14.5，消費空間大。
值得一提的是，華西證券醫藥行業團隊在2021年度投資策略報告中，醫美板塊和創新藥等傳統醫藥行業細分領域一起成為華西證券醫藥團隊今年主推的方向。
趁著市場的“醫美熱”，近階段，各券商也相繼發布了不少關于醫美行業各上市公司的研究報告。
例如，今年1月上旬，中金公司曾發布華東醫藥的醫美板塊深度報告。報告對華東醫藥的醫美板塊進行了產品線梳理。
根據報告，目前華東醫藥的醫美板塊分為兩部分：1）工業業務，由Sinclair并表貢獻，2019年該板塊收入為人民幣5.1億元，同比增長約569%。公司預計長效注射微球Ellansé、亮白煥膚儀將于2021年在中國上市，Silhouette面部埋線將于2023年在中國上市，高端玻尿酸Maili、冷凍祛斑器械F1將于2024年在中國上市。2）代理業務，2019年伊婉代理收入約人民幣7億元；2020年8月，公司獲得韓國Jetema公司A型肉毒素在中國的獨家代理權。
不過自報告發布以來，華東醫藥股價雖然曾一度短暫沖高，不過不久后又重回跌勢，在A股市場的醫美大賽道中與愛美客等龍頭的差距也漸漸拉開。
公開信息顯示，雖然2019年華東醫藥的醫美業務同比大幅增長，但總營收規模只有5.1億元，占公司總營收的比例不到2%。
事實上，目前市場上類似華東醫藥這樣，有醫美概念，但是醫美業務并非公司主業的上市公司還有不少。據Choice數據統計，目前A 股市場的醫美概念股有26家。不過真正得到市場認可、并“站上風口”的卻為數不多。
去年下半年以來醫美板塊個股表現
數據截至2月9日收盤，數據來源：Choice數據
據Choice數據統計，截至2月9日收盤，去年下半年以來，醫美板塊中的20多家概念股漲跌互現。
以愛美客118.27元的發行價計算，截至2月9日，公司自去年9月底上市以來股價最高已累計上漲近10倍。相比之下，板塊內還有8只個股自去年下半年以來的累計漲幅為負值，此外多數個股的表現遠弱于行業龍頭。
對此，某券商醫藥行業首席分析師向《每日經濟新聞》記者表示，相比以往為了炒概念而炒概念，現在市場更認可真正具有核心競爭力的行業龍頭。
廈門某投資者則認為，目前醫美板塊分化較大的原因在于，市場上只有愛美客、華熙生物等少數公司真正以醫美為主業，而其他概念股大多是局部進入醫美行業，對原有主業的影響并不明顯。
隨著醫美板塊在A股市場的風頭漸起，非主業上市公司關于醫美行業的外延并購也漸漸多起了起來。
康哲藥業（00867.HK）最近通過外延并購進軍醫美行業的消息引發市場關注。康哲藥業公告公司收購一家皮膚線專業公司Luqa Ventures（以下簡稱盧凱）的全部股份。
康哲藥業股價走勢圖
中金公司發布的點評稱，盧凱產品線覆蓋皮膚處方藥、醫療器械及醫學美容護膚系列產品組合。皮膚線核心產品，安束喜（聚多卡醇注射液，用于治療靜脈曲張硬化）、施得美/施可復（自風干型疤痕護理硅凝膠，用于預防和改善疤痕組織增生）均已在中國上市銷售。此外，該公司還有多款醫美產品及護膚產品，其中部分已在中國上市銷售。
上述外延并購的消息發布后的第一交易日，康哲藥業盤中大漲超10%，不過隨后幾個交易日便陷入了持續的調整。
近期，醫美概念股朗姿股份接受調研時表示，公司在醫美業務上，下一步仍堅持采用內生式增長和外延式擴張相結合的方式，加快擴大醫美業務規模。公司將繼續鞏固和提升現有區域業務優勢，擴大區域內業務規模，提高區域市場占有率。同時，公司將擇機通過跨區域并購和自建的方式，加快醫美重點區域和市場的布局。
據Choice數據顯示，近年來，朗姿股份持續通過外延并購進入醫美行業，截至2020年二季度末，朗姿股份與醫美有關的外延并購累計產生商譽超6億元，另外，截至目前公司還未對這些商譽進行過減值。
而截至去年三季度末，朗姿股份的股東權益約為35億元，照此計算，公司商譽余額占凈資產比重約為17%，如果公司進一步加大在醫美領域外延并購，那么這一比例或將進一步提升。
此外，截至去年上半年末，華東醫藥超14億的商譽中絕大部分也是由收購Sinclair產生。
有券商研究顯示，如果個股三年內形成的商譽占凈資產比的比例較高，那么其商譽減值的可能性也會比較高，在商譽占凈資產比達到20%以上的公司中，只有少數沒有出現商譽減值。因此投資者對上市公司通過外延并購進入醫美行業所蘊含的商譽風險也不妨加以留意。
（風險提示：本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。）
封面圖片來源：攝圖網
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