每日經濟新聞 2021-09-04 09:15:51
每經記者 王海慜 王硯丹 姚亞楠 唐如鈺 任飛 每經編輯 吳永久
9月2日晚間,北京證券交易所“刷屏”,新三板改革站上新起點。設立北京證券交易所,這意味著中國資本市場改革發展又邁出關鍵一步。
9月3日,證監會例行新聞發布會上,證監會、全國股轉公司解答了市場密切關注的九大問題。比如在交易制度方面,北京證券交易所將堅持精選層靈活的交易制度,實施連續競價,新股上市首日不設漲跌幅限制,次日起漲跌幅限制30%。
從資本市場來看,9月3日,新三板精選層公司中,66家精選層掛牌企業中有58家實現上漲,其中有7家精選層企業的漲幅超過了20%。一些券商、創投股也出現大漲,如申萬宏源大漲9.65%,創業黑馬大漲19%,中關村一字漲停,甚至科創50指數盤中出現一段快速拉升。
在新三板迎重大改革紅利的背景下,哪類新三板公司將先乘“政策東風”?哪些券商、創投將抓住改革紅利?參與新三板的公募基金怎么選?《每日經濟新聞》記者從四大維度剖析投資機會。
精選層企業體量遠小于A股
對于設立北京證券交易所,長江證券策略團隊最近發布觀點稱,目前國內資本市場的癥結是缺乏有效支持中小微企業的資本市場。當前上交所、深交所、港交所的上市門檻和市場結構很難對中小微企業做到足夠支撐。從各市場上市公司中位市值來看,全A非金融整體中位市值為57.9億元,創業板為47.5億元,科創板為72.4億元。與此對應,新三板精選層中位市值僅11.2億元,創新層為3.4億元,均遠小于A股的體量。
圖片來源:全國股轉系統網站
此外,盡管去年推出了精選層,不過當前新三板的流動性仍然遠遠不及A股。據全國股轉公司統計,2020全年,新三板掛牌的7000多家公司總成交額為1294.64億元,較2019年增長56.79%,總成交量260.42億股,同比增長18.27%,成交筆數創新高,為540.83萬筆。相比之下,近階段,滬深兩市每天的成交額都超過了一萬億,也就是說去年新三板所有公司全年的成交額只有近期A股一天成交額的1/10。
具體到公司來看,2020全年,所有新三板公司中,只有200余家公司的總成交額超過1億元,48家公司總成交金額超過5億元。其中精選層公司貝特瑞的總成交額最高,為75.97億元,排名第二的是創新層公司華韓整形(總成交額39.32億元)。相比之下,目前在A股,即便是ST公司,每天的成交額也可以輕松達到幾千萬的水平,而單日成交額超過10億的A股公司則有200多家。
據統計,目前新三板精選層僅有66家掛牌企業,創新層有1650家,基礎層有5988家,合計7304家。有分析認為,隨著北京證券交易所的成立,未來精選層企業的規模將持續擴容。
而從今年中報來看,精選層公司的整體盈利表現不俗,66家精選層公司合計實現營業收入262億元,同比增長35%;合計盈利30億元,同比增長38%。
截至今年9月2日,有近200家創新層掛牌公司擬申報進入精選層,其中20余家掛牌公司已經被受理。安信證券非銀團隊認為,隨著下一步北京證券交易所正式成立以及相應配套政策出臺,將進一步激活新三板創新層公司以及其他公司申請在北京證券交易所上市。
另外,多家機構預計,目前仍然較高的精選層投資者門檻,未來或存在下調的可能。申萬宏源新三板團隊最近分析指出,建設北京證券交易所,強調要構建一套契合創新型中小企業特點的涵蓋發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等基礎制度安排,因此預計有下調投資者門檻的可能性。
兩類新三板公司或將先乘“政策東風”
受北京證券交易所設立的利好消息影響,9月3日新三板精選層無疑是市場上最亮麗的風景。截至當天收盤,66家精選層掛牌企業中有58家實現上漲,其中有7家精選層企業的漲幅超過了20%。
有分析認為,9月3日精選層的大幅上漲,體現了一種估值修復的需求。安信證券新三板團隊最新發布觀點表示,當前精選層PE(TTM)均值29.13倍,中值21.75倍;做市板塊PE(TTM)均值14.99倍,中值11.56倍。相對應滬深可比公司,短期我們認為存在一定的修復需求。
申萬宏源新三板團隊最近則發布觀點指出,北京證券交易所的設立,將使精選層的獨立性大大增強,利好轉板預期弱,與A股折價大的龍頭企業。小市值公司短期受益于市場關注度增強,而中長期看,隨著機構資金的引入,符合機構審美的貝特瑞、連城數控、長虹能源、吉林碳谷等公司最為受益。
2019年12月,證監會正式發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(以下簡稱《若干規定》),為A股公司分拆所屬子公司至境內上市提供了政策依據。
不過由于《若干規定》對分拆上市的要求較嚴,符合要求的公司并不多,所以去年以來不少企業轉而把“分拆上市”的目的地放在了政策條件較為寬松的新三板精選層。
據《每日經濟新聞》記者不完全統計,截至目前,在已掛牌精選層的公司中有多家公司,例如蘇軸股份、貝特瑞、穎泰生物、森萱醫藥、富士達分別是A股公司創元科技、中國寶安、華邦健康、精華制藥、中航光電的控股子公司或參股子公司。
《若干規定》中關于上市公司分拆的部分條件
在一些業內人士來看,《若干規定》對分拆上市的要求較嚴。上述案例中,中國寶安及其控股子公司貝特瑞、上海鋼聯及其控股子公司鋼銀電商、華邦健康及其控股子公司穎泰生物,由于子公司的體量較大,因而都不符合《若干規定》對分拆上市的第2或第3項條件規定。
而目前,貝特瑞、穎泰生物等公司均已在精選層掛牌。此前市場曾擔憂,由于這些公司無法在現行制度下實現在滬深交易所轉板,所以在精選層掛牌后其估值或將受限。
如今北京證券交易所的設立則有望打消市場的這些顧慮,某券商股轉業務相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示,此輪新三板改革對貝特瑞這類因制度原因不能實現轉板上市的精選層公司構成利好,北京證券交易所的創設有望明確這類公司的上市公司地位。
某新三板行業人士認為,如果現在嚴格的分拆上市政策將來同樣適用于北京證券交易所,那么對例如貝特瑞、穎泰生物這些不能分拆到滬深交易所上市的精選層存量公司將是一大利好;如果北京證券交易所有機會放寬分拆上市要求,那么對創新層當中那些無法分拆到滬深交易所上市的公司,諸如鋼銀電商等將構成利好。今日鋼銀電商盤中有所放量,最高漲幅一度將近15%。
不過由于目前涉及北京證券交易所發行上市的相關細則還沒有出臺,上述相關負責人因而認為,“現在很多操作層面上的東西都還沒定,我覺得這么下結論有點武斷。”
另一方面,9月2日晚間證監會發布的建設北京證券交易所的主要思路包含了實現“三個目標”,其中一個目標是“培育一批專精特新中小企業,形成創新創業熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態。”
因此目前精選層、創新層中的專精特新企業同樣值得關注。據安信證券新三板團隊統計,近期工信部公布的第三批專精特新“小巨人”企業名單中,有213家企業來自新三板,其中精選層企業為7家,分別為長虹能源、星辰科技、觀典防務、萬通液壓、德瑞鋰電、泰祥股份、五新隧裝。
第三批專精特新“小巨人”企業名單中的創新層企業
圖片來源:安信證券新三板團隊
還有68家企業來自創新層,包括熱像科技、云創數據、華洋科技、華曦達、芯諾科技、創一新材、錦好醫療、邦盛北斗、森達電氣、恒泰科技、碩恩網絡、上海科特等。
兩券商精選層企業保薦數量超過5家
在新三板深化改革之下,券商作為中介機構,也會受益。9月3日,券商股大幅高開,就是受到上述利好刺激。
新三板精選層體現了濃厚的“精選”色彩,對主辦券商的要求不輸A股IPO。
Wind資訊統計數據顯示,目前已經掛牌的66家精選層公司,一共由36家券商投行進行保薦。其中中信建投保薦數量最多,達到9家之多。申萬宏源承銷保薦了6家,安信證券、開源證券、國元證券各保薦了4家。長江承銷保薦、東北證券、中信證券各保薦了3家。招商證券、東吳證券、中泰證券各保薦了2家。
天風證券、中國銀河、華金證券、中航證券、萬聯證券、國信證券、財信證券、華創證券、浙商證券、國融證券、華西證券、方正承銷保薦、華融證券、東興證券、平安證券、華安證券、民生證券、西部證券、九州證券、興業證券、海通證券、光大證券、申港證券、西南證券、財達證券等均只保薦了1家(未剔除聯合保薦情況)。
此外,還有券商合作承銷的案例。如觀典防務由中信證券和中泰證券聯合承銷,富士達由中航證券、招商證券聯合承銷;萬通液壓由長江證券承銷保薦、中泰證券聯合承銷,流金歲月由天風證券、華英證券聯合承銷,長虹能源由申萬宏源保薦、平安證券聯合承銷,德源藥業由開源證券、華泰聯合聯席承銷;三友科技由國融證券、興業證券聯席承銷;艾融軟件由光大證券、中德證券聯席承銷。
據Wind資訊統計,目前尚有22家公司正在精選層排隊序列中,從其招股書來看,有21家公司公布了擬募資金額,合計擬募集金額為36.83億元(上述統計數據不包括中止與終止掛牌的項目)。
其中,安信證券、天風證券各有3家儲備項目居首。天風證券的保薦項目包括浦漕科技、禾昌聚合、凱德石英三家;安信證券保薦項目包括廣脈科技、廣咨國際、中寰股份三家。中信建投有2家儲備項目,分別是新道科技、錦好醫療。其余長江證券承銷保薦、華福證券、五礦證券、中德證券、中天國富、開源證券、華西證券、華安證券、華英證券、東吳證券、西部證券、興業證券、中信證券、申萬宏源證券承銷保薦各有1家儲備項目。
值得一提的是,從過去資料來看,新三板精選層由于種種原因,最終申報后又未能掛牌也非先例。截至9月3日,有45家申報企業中止審查,有28家企業終止審查。
申萬宏源新三板創新層儲備項目最多
根據9月2日證監會發布的相關制度設計,北京證券交易所將嚴格遵循《證券法》,按照分步實施、循序漸進的原則,總體平移精選層各項基礎制度,并堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生。這就決定了,目前的創新層將是北京證券交易所上市公司的預備隊,而且它的規模數量也非常龐大。截至9月2日,創新層公司達到1250家之多,是精選層的19倍。
根據股轉公司的有關規定,擔任精選層企業保薦機構的券商之前須為企業的新三板主辦券商。因此有分析認為,在手創新層企業多的券商將有機會率先分享北京證券交易所創設的制度紅利。
Wind資訊統計數據顯示,創新層方面,歷史上共有89家券商擔任過主辦券商,其中甚至有已宣告破產的網信證券。這說明由于新三板具有很強的包容性,大部分券商或多或少都在新三板方面有所布局。
從截至今年9月2日的數據來看,其中實力最強勁的券商為申萬宏源,共擔任了56家新三板創新層公司的主辦券商。其次是中信建投,擔任主辦券商的創新層企業家數為52家。中泰證券排名第三,擔任主辦券商的創新層企業家數達48家。長江證券、安信證券擔任主辦券商的創新層企業家數均為37家,廣發證券35家;開源證券和東吳證券各擔任了30家新三板創新層企業的主辦券商。財通證券、興業證券、中信證券、西南證券、國泰君安、東北證券、招商證券擔任主辦券商的創新層企業家數都超過了20家。
從上述統計數據可以看出,過去并非所有券商都將新三板作為工作重點,但第一梯隊的申萬宏源、中信建投,以及許多第二、第三梯隊的區域性券商也非常重視對新三板的服務。這與各家券商過往戰略有關。而北京證券交易所將成立直接點燃了券商對新三板的熱情,一些券商明確表態全力支持北交所建設。
長江證券在互動平臺表示,公司從事新三板的推薦掛牌、持續督導業務、做市、定向發行等業務,各項業務處于市場前列;子公司長江保薦從事了泰祥股份、萬通液壓、華陽變速等精選層保薦業務。
東吳證券也發文稱,公司始終高度重視新三板業務布局,堅持服務中小企業的使命,多項重要業務排名常年均穩居行業第一方陣!此次“設立北京證券交易所”是新三板改革的深化延續,站上新的歷史起點上,東吳證券將搶抓改革機遇,繼續貫徹“堅持根據地、融入長三角、服務中小微”戰略,以多年積累的專業優勢深入服務好新三板及擬北交所上市企業,為“打造服務創新型中小企業主陣地”貢獻力量。
退出渠道更豐富,VC/PE機構迎長期利好
本次北京證券交易所的設立即意味著以服務中小企業為己任的新三板將站上改革新起點,資本市場向“專精特新”型中小企業遞出了融資的橄欖枝。
受北京證券交易所將成立的利好消息影響,9月3日,二級市場創投板塊表現十分亮眼。例如,雙創服務領域上市公司創業黑馬就上演了開盤一字漲停,收盤大漲19%;與此同時,中關村以一字漲停至收盤,市北高新、大眾公用等個股也以漲停開盤,隨后漲停打開。
對此,海通證券分析稱,多層次資本市場是支持我國經濟轉型和經濟發展的重要方面,北京證券交易所的設立不僅利好券商板塊,主板創投概念的上市公司以及新三板精選層企業也會因此受益,投資者近期可重點關注相關板塊個股。
對于當下二級市場創投板塊高漲的熱情,也有投資人表達了更冷靜的觀點。張奧平就指出,“資本市場每一次重大改革的前期都會引來上市公司資本價值的非理性上漲, 但這是短期的非理性繁榮,背后主要是受到市場短期情緒的影響,當市場情緒消化之后,長期仍會回到理性發展的脈絡之上”。
當然,北京證券交易所的面世對于創投圈的長期利好影響則是毋庸置疑的。多位受訪人士向記者表示,PE/VC的退出渠道進一步豐富,中小企業融資難題有望進一步解決。
9月3日,中國證監會公眾公司部主任周貴華表示,與滬、深交易所不同,北京證券交易所聚焦服務創新型中小企業,在市場功能方面,服務對象更早、更小、更新;在制度安排方面,北京證券交易所也將制定契合中小企業的制度,堅持向滬深交易所的轉板機制。
“此次深化新三板市場改革,設立北京證券交易所將幫助創新型中小企業打通直接融資渠道,進一步解決中小企業融資難、融資貴的核心問題”,張奧平表示,中小企業一直是中國經濟發展中極其重要的微觀主體,貢獻了全國50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術創新成果和80%以上的勞動力就業,是中國經濟的基本盤,而創新型中小企業更是重中之重。
圖片來源:攝圖網
記者注意到,培育一批專精特新中小企業是此次深化新三板改革,設立北京證券交易所的目標之一,此前中央政治局會議即提出要發展“專精特新”中小企業。
“科創板主要面向硬科技型企業,創業板主要服務成長型創新創業企業,而北京證券交易所將重點放在了創新型中小企業。”張奧平表示,相較于其他交易所板塊,北京證券交易所上市條件將更為“寬松”,將進一步緩解實體經濟融資難的困局,激活實體經濟發展。
中小企業上市更加觸手可及,VC/PE機構隨之也迎來重大利好。“對VC/PE機構而言,最大影響的在退出端。”張奧平分析道,被投資企業IPO能為其帶來高額回報,因此IPO退出也最為投資人所熱衷,但在過去,處于快速成長期的中小企業很難登陸資本市場,此次北京證券交易所的設立將為這些企業提供更多上市機會,VC/PE退出的渠道更豐富、通暢,退出節奏也將更快,其資金使用效率、投資收益率等將有所提升,這對VC/PE行業是一個長期利好。”
中航基金管理有限公司首席投資官鄧海清在接受媒體采訪時也表示,過去中國的PE市場需要把企業撫養到非常成熟資金才有退出機會,部分企業在中國面臨上市難的問題后會選擇VIE架構境外上市,如果北京證券交易所此次制度突破有成效,對中國一級市場基金是重大利好。
此外,企業上市規則、投資者門檻等問題也是市場關注的熱點,北京一市場化母基金負責人向記者表示,“精選層的升級關鍵還是看交易賬戶的資金門檻是否降低、降到多少,這會決定交易活躍度。交易活躍了,自然吸引更多資金來關注,目的就能達到。”
公募首批新三板基金業績向好
9月2日,證監會負責人就深化新三板改革設立北京證券交易所答記者問,引發投資界對新三板未來投資價值的討論。事實上,有關新三板的投資制度改革,去年證監會就適度放開了公募基金的參與限制。
去年4月17日,證監會正式發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》(以下簡稱《指引》),明確公募基金可以投資精選層股票,隨著2021年中報披露結束,一眾概念基金運作情況出爐。
就首批新三板基金來看,富國、華夏、匯添富、招商、萬家等基金公司最早在去年6月10日首發產品,就區間回報來看,截至9月2日,上述五家公司發行的產品均獲得10%以上收益(成立日統計起始)。
所有新三板概念基金(公募)
數據來源:Wind
其中,富國積極成長一年業績高達65.48%,為所有新三板概念基金之最,萬家鑫動力尚取得11.35%回報。但總體而言,首批新三板基金成立之初到現在業績向好,部分基金經理也在中報運作分析中表示,持有的新三板精選層股票報告期內上漲幅度較大,富國積極成長一年基金經理楊棟表示,與相關個股的轉板預期逐步明確不無關系。
Wind統計顯示,貝特瑞、諾思蘭德、連城數控等精選層股票備受基金經理青睞,富國積極成長一年位列諾思蘭德2021年中報前十大股東;連城數控曾被匯添富創新增長一年定開、富國積極成長一年重倉。
雖然部分精選層個股為基金投資組合貢獻重大,但另一方面,從基金投資組合的權益配置占比來看,新三板精選層個股數量占比極低,多數基金前十大重倉股中未出現一只精選層股票,僅在季內股票交易中零星參與。
Wind統計顯示,截至9月2日,全市場目前有19只公募基金為新三板概念基金,除首批5只基金外,其余14只產品多是在今年發行并成立的。從運作方式來看,雖然多數為定期開放式產品,但也有部分屬于開放式基金,僅在基金合同中加入投資新三板精選層個股的說明。
根據合同內容,多數產品表示,封閉期內,基金投資新三板精選層股票的市值不得超過基金資產凈值的20%。開放期內,基金投資新三板精選層股票的市值不得超過基金資產凈值的15%。
但實際配置中,基金經理對精選層股票的配置相對謹慎,如招商成長精選一年定開,截至今年6月30日,投資組合中僅出現微創光電一例精選層股票,且在季內大量出清貝特瑞,前十大重倉股中未見新三板精選層股票,依舊是A+H股組合中偏醫藥、科技的配置。
前述基金經理表示,考慮到部分基金發行規模較大,需兼業績波動可能帶來的贖回沖擊,因此即便配置比例有限,投資人也不一定頂格配置。"如前所述,需要根據未來的轉板預期進行調整,如果預期被淡化,加之部分產品封閉期較短,臨時買入或進行戰略配售的意愿都不會很強烈。"
也因如此,個別基金依然是主流權益配置風格,甚至在今年上半年側重價值藍籌,導致階段性業績下滑,19只新三板概念基金的業績首尾差距明顯,截至9月2日,基金復權單位凈值增長率最高的為前述富國積極成長一年,最低的為東方紅啟程三年持有(-4.69%),此外,還有4只基金截至目前業績為負,其余收獲正收益。
另據觀察,就實行定期開放的新三板基金份額變化來看,多只首次打開封閉期的產品已呈現凈贖回態勢。Wind統計顯示,已在中報期內開放申贖的定開基金中,基金份額(合計)較發行時總份額均有下降。
其中,"開封"后份額下降最多的是華夏成長精選6個月,發行總份額高達29.88億份,到今年中報披露時,已降至11.04億份;萬家鑫動力也對比發行總份額減少了近8.25億份;富國積極成長一年也在中報時披露了總份額為10.92億份,對比發行總份額的14.86億份,減少了3.94億份。
首次“開封”新三板概念基金份額變化情況
數據來源:Wind
值得注意的是,富國積極成長一年上半年有申購份額增加(申購含紅利再投、轉換入份額),中報披露顯示,今年上半年,該基金申購數量達2.90億份,但期內贖回份額高達6.84億份,故期末份額定格在10.92億份。
對此,分析人士指出,隨著新三板市場改革的不斷深入,因流動性和股價波動引發的投資風險有望得到進一步淡化,且隨著未來北京證券交易所的設立,掛牌企業的經營、信披合規及融資效能將大大提高,有助于機構投資者深度參與其中。
記者:王海慜 王硯丹 姚亞楠 唐如鈺 任飛
編輯:吳永久
視覺:鄒利
排版:吳永久 馬原
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