私募股權投資為什么越來越重視ESG

每經特約評論員 段鋼

10月13日，聯合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會（COP15）第一階段高級別會議在云南昆明閉幕。會議正式通過《昆明宣言》，呼吁各方采取行動，共建地球生命共同體。在“碳達峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現了中國在生態環境保護方面的雄心。

隨著后疫情時代的來臨，實現“人與自然和諧共生”成為了全人類的愿景。責任投資、可持續發展理念被越來越多的國內外投資者倡議。在2021年，作為責任投資、可持續發展理念的集中體現，ESG（環境、社會和公司治理）投資迎來“爆發年”。特別引人矚目的是，私募股權投資越來越重視ESG。

政策推動ESG成主流

政策引導是ESG理念深入投資領域的重要推動力。近年來，ESG投資受到主管部門和金融監管部門的高度重視，從政策上不斷推出頂層設計，完善相關法規制度，推動ESG投資成為主流。從監管機構方面，2016年、2017年，證監會連續兩年修訂定期報告格式與準則，督促上市公司履行應對氣候變化、綠色低碳發展的主體責任。2021年6月，證監會再次修訂上市公司的定期報告格式與準則，增設了兩個ESG有關專章，充實整合內容，明確有關披露要求，進一步壓實上市公司應對氣候變化、綠色低碳發展的主體責任。從行業協會方面，2017年，中國證券投資基金業協會面向基金行業開展了第一次“ESG責任投資情況調查”，發布了ESG責任投資專題調研報告，初步總結了我國基金業踐行ESG投資現狀。2018年，證監會指導基金業協會發布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵公募、私募股權基金踐行ESG投資，并發布自評報告。

ESG理念在私募股權投資中的應用包括兩個層面：一是投資者（LP）對私募股權基金進行配置資產時，將ESG作為考核因素；二是私募股權基金在對企業進行投資時將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業自身管理運營和對被投企業的管理中將ESG貫穿至發展的各個方面和階段。

將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。從基金管理人（GP）的角度出發，了解潛在募資對象的ESG政策，對于吸引該類型投資者投資具有重要意義。

比如亞投行于2020年12月承諾出資君聯資本管理的健康科技美元基金，并于今年9月23日通過了對Sinovation Disrupt Fund出資的項目審核。亞投行認為這兩只基金的ESG政策與亞投行環境和社會政策（ESP）以及環境和社會標準（ESSs）相適用，可以使基金致力于實施可持續發展、社會責任投資和綠色金融。

ESG投資的核心理念是“可持續發展投資”，鼓勵長期投資，而中國VC/PE行業的很大一部分資金來源于個人投資者，期限較短。隨著長期資本進入VC/PE領域和政策引導，中國的長期資本（銀行、保險、市場化FOFs）先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強對ESG的引導。

例如，國內首家加入聯合國責任投資準則（UNPRI）的政府引導基金管理機構——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團層面搭建了ESG體系，并設立了ESG投資決策委員會，負責ESG方面的戰略制定、政策執行和監督管理。在盡調時會關注投資協議里是否有相關約束，如何追蹤ESG數據，如何幫助項目改善ESG表現，等等。

ESG也應納入到VC/PE機構自身經營管理和募投管退全生命周期，以及引導被投資項目踐行ESG政策。VC/PE機構可以在企業自身經營管理、募集資金過程、項目篩選階段、企業管理賦能等方面加強ESG實踐。

可帶來相對穩健投資收益

與歐美國家相比，我國ESG投資行為還處在起步階段，目前主要集中表現在二級市場對ESG的探索和實踐。隨著資本市場深化改革，一、二級市場的聯動增強，私募股權投資機構將成為ESG的踐行者與領航者之一。

踐行ESG投資、依法合規開展業務是企業最重要的社會責任。ESG理念與我國“雙碳”目標相一致，與我國“創新、協調、綠色、開放、共享”的可持續發展戰略相統一。ESG評價體系提供了一種具備可操作性的可持續發展評估工具，有助于落實國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要，優化投資結構，發揮投資對生態、綠色、低碳發展的作用。

ESG投資是一個長期結構性產業機會。隨著雙碳目標的持續推進和資本市場對ESG關注度不斷提高，一個長達40年的新產業投資風口已經顯現。中國國際貿易促進委員會副會長張少剛表示，2060年實現碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發揮作用，全國碳交易市場規模預計將達3000億元，無疑是一片廣闊的藍海。雙碳目標不僅涉及能源結構調整，更涉及到工業、交通、建筑領域、新材料、循環經濟、碳交易與碳市場等各個領域。

踐行ESG投資可以助力私募股權基金獲得更優質的長期資本。目前，ESG投資的主要倡導者和踐行者以對公眾輿論較為敏感的大型公眾機構為主。這些機構作為私募股權基金長期資本的重要來源，在選擇投資標的GP時越來越多地將ESG納入到考核GP的各個階段和流程中。因此，理念先行，提前布局ESG，形成全面且獨特的ESG標準體系的基金管理人無疑將會受到長期資本的青睞。

踐行ESG投資理念有助于私募股權基金找到更優質的投資標的，從而獲得更安全的長期收益。研究表明，ESG投資的指標與公司績效呈現正相關性。據統計，1975年標普500指數成分股市值的83%來自有形資產，2015年市值的84%來自無形資產，包括信譽、品牌、風險管理和可持續增長能力等。將ESG指標納入投資決策，可以更加精準地對被投資的企業做好價值評估、投資分析，最終帶來相對穩健的投資收益。

踐行ESG投資有利于私募股權基金更有效地規避風險。ESG投資理念是重要的風控措施，據UNPRI（聯合國責任投資原則組織）數據，機構投資者在投資決策中融入ESG評估可以提高投資組合的風險控制能力，使投資者發現潛在風險，避免帶有“黑天鵝”因素的投資標的。

（作者系德同資本高級副總裁）