茅臺酒多個產品價格下跌，業內：與這個消息有關

每經編輯 段煉 易啟江    

據“今日酒價”數據，近幾天，全類茅臺酒價格呈交替式持續下跌。

圖片來源：視覺中國

53度飛天（2021）原箱價已經由10月26日的3750元/瓶跌至10月30日的3550元/瓶，2021年的散飛零售價已經跌至2670元/瓶，市場回收價已經跌至2450元/瓶。其他各年份的原箱價和散飛價亦全線殺跌。

值得一提是，精品茅臺、牛年生肖等跌幅尤其較大，精茅單日殺跌100元，牛年生肖單日狂跌200元，該品種年內一度飆升至7000元/瓶以上，現報4200元/瓶，跌超40%，跌幅巨大。

一則傳聞致茅臺酒全線殺跌？

據雪球，九月份茅臺酒曾有一波暴跌。當時的數據顯示，53度散飛9月18日上午酒商收貨價格為2950/瓶左右，下午就跌至2850/瓶左右。那一波殺跌，基本在2800/瓶左右穩住，但當時整箱的價格并未松動。而且散飛后來還有些反彈。

此次10月底的殺跌則有些剎不住車，散飛和整箱出現全面殺跌。10月29日的殺跌比30日更為慘烈，據白酒報價平臺“不二醬”的數據，當日除精茅外，幾乎全線殺跌。其中，羊年和馬年生肖原箱分別暴跌500元，猴年生肖原箱也暴跌150元。

究竟是何原因導致了茅臺酒加劇殺跌呢？近期一條傳聞可能是殺跌的主因：茅臺酒將被允許整箱出售。

據中國商報，日前，市場消息顯示，貴州茅臺將取消除飛天茅臺酒以外的其他白酒的拆箱令，包括精品茅臺、茅臺生肖酒等。對此，中國商報記者致電接近貴州茅臺的相關人士，對方表示，消息屬實，但具體原因不清楚。

有茅臺渠道商坦言，目前飛天茅臺酒之外的其他產品拆箱令確實被取消了，飛天茅臺酒的拆箱政策執行也不那么嚴格了。“我已經能從貴州茅臺官方經銷商手里買到箱裝飛天茅臺酒了。”上述渠道商表示。

據了解，今年年初，為控制酒價，貴州茅臺實施拆箱令，要求所有茅臺專賣店和經銷商將80%的茅臺酒拆箱售賣。一個月后，拆箱政策升級，拆箱比例從80%調整至100%。今年8月，茅臺酒的拆箱政策又擴大到精品茅臺和牛年生肖茅臺等。

不過，拆箱政策實施近300天以來，茅臺酒的價格不僅沒有下調，反而推動了箱裝飛天茅臺酒價格上漲，與散裝飛天茅臺酒的價格差距不斷擴大。中國商報記者在北京市多家煙酒店走訪發現，今年9月份，散裝飛天茅臺酒價格在3300元/瓶左右，箱裝飛天茅臺酒價格則高達3800元/瓶，甚至突破了4000元/瓶。而今年年初，飛天茅臺酒價格僅在3000元/瓶左右。

而隨著上述傳聞的發酵，形勢立馬發生了逆轉，整箱價格快速殺跌。

四大利空騎臉，茅臺酒價承壓

據券商中國，其實，市面上的茅臺酒價格仍面臨著利空壓制。從目前來看，主要有四大因素影響價格走勢：

一是茅臺酒前期漲幅過大。來自機構的數據顯示，自茅臺出臺拆箱令的1月1日起至10月21日，2021年53度500ml裝飛天茅臺散瓶售價上漲440元，漲幅15.6%。2021年53度500ml裝飛天茅臺原箱售價上漲1040元，漲幅27.37%。2021年53度500ml裝精品茅臺原箱售價上漲220元，漲幅5%。不少散飛的價格都在3000元左右，整箱則接近4000元。任何資產價格過高，都受不了風吹草動的襲擾。

二是套現壓力依然較大。今年以來，地產、金融、教育、游戲等一些行業景氣度急速下降，許多大老板不得不將海量庫存賣到茅臺圈子里，出于各種目的套現資金，這導致整個“茅粉圈”的炒作資金嚴重外流。

三是消費力整體下降。今年下半年，大多數行業不是太好，無論是商務消費還是個人消費，都有所下降。從中秋行情來看，同行銷量都下降了近五成，所以除了絕版和稀缺品種，茅臺流通貨全部拋售出來。但這里面就誕生了另一個問題：老貨賣不掉，新貨沒人大量存。這進一步加劇了市場恐慌。

四是消費稅。10月16日出版的第20期《求是》雜志發表的《扎實推動共同富?！分赋?，要合理調節過高收入，完善個人所得稅制度，規范資本性所得管理。要加大消費環節稅收調節力度，研究擴大消費稅征收范圍。該文提及的另一個房產稅預期已經充分釋放，但消費稅還沒有消息，這也意味著利空還未落地。

那么，茅臺酒價格會跌到一個什么位置呢？有業內人士認為，可以參考2012-2013年的情況。

當年，新茅臺發布的價格是600元/瓶，后一直漲到最高2000多元/瓶，僅僅用了不到一年時間；80年代的老茅臺當時最高價達到了3萬元/瓶左右。隨后由于反腐和塑化劑事件，老茅臺的價格跌到了8000元/瓶左右，而且無人問津，新茅臺價格也大幅殺跌。這種大起大落行情持續了大約一年時間。從目前的情況來看，跌幅和時間可能都還不夠。

酒價殺跌是否會影響股價？

2012-2013年的行情當中，酒價的殺跌的確影響到了股價，那一輪貴州茅臺股價出現了腰斬的情況。那么，這一波是否也會受影響？從目前的情況來看，可以肯定的一點是，對貴州茅臺的業績并未造成影響。

近日，貴州茅臺公布了三季報。財報顯示，前三季度茅臺實現收入770.5 億，同比增10.7%，錄得凈利潤372.7億，同比增10.2%。3Q單季度實現收入263.3億，同比增10%，錄得凈利潤126.1億，同比增12.4%，符合預期。

值得注意的是，茅臺直銷比例如期提升。前三季度茅臺酒實現收入650億，同比增8.1%，系列酒收入95.4億，同比增36.3%。單季度來看，3Q茅臺酒收入220.4億，同比增5.5%，系列酒收入34.8億，同比增48.1%。

單從增速而言，考慮體量和投放量限制，茅臺酒增速平穩，然而渠道結構變化依舊值得關注，前三季度直銷收入破百億達146.9億，同比增74.1%，收入占比提升至19.7%，渠道收入598.5億，同比增1.8%，其中3Q實現收入51.8億，同比增57.9%，收入占比20.3%，同比提升6.2 個百分點，根據前三季度預計，全年直銷收入占比預計在20%左右。3Q費用率與去年同期持平。

群益證券研報顯示，價格方面，通過旺季放量（根據《國際金融報》，雙節茅臺酒投放總量在7500 噸以上，加上茅臺1935 和香溢五洲茅臺酒兩款新品，合計投放超8000 噸），以及嚴格執行拆箱售賣的政策，茅臺酒散件價格維持在2800元左右，據悉目前除飛天之外其他茅臺酒開箱政策已全部取消，下一步可能取消飛天茅臺的拆箱，市場政策因時制宜，隨著終端價格向理性區間回歸，拆箱政策逐步取消也在情理之中，亦符合此前股東大會提出價格形成遵循市場規律，受供求關系等多因素影響的論調。

多家券商研報紛紛提到，茅臺新帥上任顯現新氣象。新帥丁董事長上任后積極進行生產調研并與多方加強溝通，9月底公司召開臨時股東大會時，明確提出未來走好“藍、綠、白、紫、紅”五線發展道路，即藍圖規劃、環保、心態上重新出發、文化、環保及安全紅線并重。機構普遍認為在新帥帶領下，公司未來在管理、產品、渠道等方面改革將持續深化，呈現新氣象。

群益證券研究員顧向君認為，從短期來看，4Q是傳統旺季，市場政策走向仍待觀望，但從經銷商打款（合同負債+其他流動負債）來看，三季度末余額月102.6億，同比略下滑2.7%，環比下滑約1%，基本保持平穩，實現穩健增長無虞。維持盈利預測，預計2021-2022 年將分別實現凈利潤523.7億和595億，分別同比增12.2%和13.6%，EPS 分別為41.69元和47.36元，當前股價對應PE分別為46倍和40倍，維持“買入”投資建議。

山西證券分析師和芳芳熱表示，短期來看，定調平穩，直營渠道投放比例提升以及非標產品提價，推動全年目標有望完成。中長期看，我們認為茅臺的稀缺性、高渠道利潤護城河構建的安全墊以及新帥上任煥發新活力，助力公司持續增長。預計2021-2023年公司歸母凈利潤為530.71億、615.61億、717.21億，EPS分別為42.25元、49.01元、57.09元，對應當前股價，PE分別為44倍、38倍、33倍。維持 “買入”評級。

財信證券分析師鄒建軍表示，我們預計2021-2023年（茅臺）公司營業總收入分別為1103.1/1272.7/1440.7億元，同比+12.6%/+15.4%/+13.2%；歸母凈利潤分別為536.1/623.4/710.4億元，同比+14.8%/+16.3%/+14.0%；EPS分別為42.67/49.62/56.55元/股?？紤]到公司護城河深厚、行業龍頭地位穩固、長期增長確定性高，給予公司 2022年38-42倍PE，對應股價合理區間為1885.6.-2084.0 元，維持“推薦”評級。當前股價位于合理區間，建議關注公司長期價值增長。

截至10月29日收盤，貴州茅臺微漲0.03%，報收1826.08元，總市值2.29萬億。

（本文不構成投資建議，據此操作風險自擔）

編輯|段煉 杜波 易啟江

校對|何小桃

每日經濟新聞綜合自今日酒價、雪球、券商中國、中國商報、貴州茅臺三季報、券商研報、公開資料等

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