對話景順長城專精特新量化優選基金擬任基金經理徐喻軍：當前是投資專精特新企業的好時機，量化投資具有兩大優勢

每經記者 王硯丹    每經編輯 吳永久    

要素生產力的提升已成為未來數年經濟增長的重要推動力，而其中最核心的就是科技和制造，這就需要專精特新的公司在高端領域的全面攻克，為整個中國高端制造奠定基礎，因此在專精特新領域也必定涌現出重大投資機會。

北交所開市后，專精特新賽道相關投資成為市場焦點話題。11月18日下午，景順長城專精特新量化優選基金擬任基金經理徐喻軍做客《每經下午茶》直播間，與投資者分享了對專精特新未來投資機會、尤其是量化投資機會的思考。

景順長城專精特新量化優選基金擬任基金經理徐喻軍，受訪者供圖

開市之初北交所運行平穩

徐喻軍首先點評了北交所開市后所帶來的新的投資機會。

他指出，北交所、科創板、創業板均服務于國家創新驅動戰略，但三者差異化發展。北交所定位于“專精特新”，是為深化新三板改革所打造的服務創新型中小企業主陣地，重點支持先進制造業和現代服務業等領域，在制度安排上更加適應中小企業發展和成長規律。“專精特新”企業，指的是具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業。從行業分布來看，三批專精特新“小巨人”分布集中于科技、醫藥與先進制造領域，機械、化工、醫藥、電子、電氣設備五大行業的數量占比超過70%。

徐喻軍指出，北交所開市的第一天，共有16家專精特新企業上市，未來北交所將成為專精特新企業上市融資的主陣地，從過往A股漲幅來看，科技、醫藥與大制造領域也是“大牛股”的集中營。這幾個行業幾乎是誕生10倍股數量最多的行業。因此北交所也將帶來巨大投資機會。此外，總體來看，開市第一周，北交所整體市場運行比較平穩。

專精特新類公司屬早期成長股 用基本面量化選股模型構建投資組合具有優勢

徐喻軍也同時分享了他對專精特新領域的基本面和投資策略研究，指出通過基本面量化選股模型對專精特新板塊進行投資，具有一定優勢。

他指出，從產業結構上看，專精特新大部分企業集中于高端裝備、新材料、新一代信息技術、新能源等中高端制造領域，有著“盈利能力強、成長空間大、研發投入高”的共同特點，是補齊我國產業鏈的關鍵要素。專精特新股票彼此相關性不高，通過基本面量化選股模型將它們整體組合在一起，再加上分散投資，波動性較小。

他對此做了進一步闡述：專精特新類公司多數屬于早期成長股，包括新三板、北交所在內，目前總共約有300多家掛牌及上市公司，其中75%的公司市值小于100億元，市值中位數在50億附近，這一類股票流動性比較一般，日均成交額中位數大致在1億元出頭。這會導致的問題是，早期成長股經營波動比較大，信息不透明，對于大部分做基本面的主動研究員覆蓋難度比較大，而且市值較小流動性一般，導致對于平均持倉30~40只的主動權益投資策略而言，策略容量偏低，參與的性價比不高。量化投資持倉相對比較分散，平均持倉150~200只股票，策略容量相對更大，而且單只股票對整體組合的影響較小，流動性風險低。

此外，量化投資強調的是投資的寬度。假設市場上只有10只股票，那偏主動型基金經理研究會更深。但當市場有了超過4000家上市公司后，量化可以覆蓋4000只股票去尋找投資機會。目前專精特新有300多家掛牌及上市公司，未來可能還會不斷地有新的上市公司被工信部認定，隨著池子不斷地擴張，量化投資的寬度優勢就會逐漸體現出來。

專精特新“小巨人”正處在行業第一階段的成長賽道期

徐喻軍同時透露，景順長城量化模型主要采用超額收益模型、風險模型、交易成本模型三大類，分別用以評估資產定價、控制風險和優化交易。此前投資團隊已對現有量化模型優化，以求更貼近于這類公司的特質。除了堅持原有的情緒、價值、質量和趨勢的維度，新模型重點關注成長性、研發能力、激勵機制、治理結構等維度，著重刻畫這類公司在細分領域的優勢，選取跑贏業績比較基準的專精特新小巨人。

徐喻軍同時強調，當前是配置專精特新主題基金的一個比較好的時機。從宏觀經濟來看，2010年起，我國經濟經濟增長開始進入“結構轉型期”，經濟增長的驅動力從出口和投資向消費、服務和科技轉型。國內經濟結構向高質量、高效能的制造、科技、服務業邁進，已是當下宏觀經濟最核心的一個趨勢。中央層面有較多政策涉及支持“專精特新”企業發展，專精特新“小巨人”企業正處在行業第一階段的成長賽道期，而處于第一階段具有較強的Beta機會。

此外，對于專精特新投資的投資期限、投資者風格匹配等問題，在直播中徐喻軍指出，專精特新量化優選基金比較適合對權益市場波動接受度比較高的客戶，適合中長期投資者。建議投資者現將自己的風險偏好劃分清楚，根據自己的投資期限，適度長期持有，需要根據自己的現金流適度投資。年紀越大，適合更多投資一些低風險的產品；年紀輕一點的，可以多參與權益投資。

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以上嘉賓觀點，僅代表直播之時嘉賓結合當時的市場行情做出的分析判斷，隨著市場行情等因素的變化，嘉賓觀點會結合實際情況進行調整。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產品的詳細情況及風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。

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