中國銀河維持有色金屬行業(yè)推薦評級(jí)：業(yè)績繼續(xù)高增長但增速回落，結(jié)構(gòu)性行情或成Q4主流

每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月22日發(fā)布研報(bào)稱：維持有色金屬行業(yè)推薦評級(jí)。

有色金屬行業(yè)上市公司2021年三季報(bào)營業(yè)收入同比增長36.14%，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長197.89%：我們將2020年1月1日前上市的，SW有色金屬一級(jí)行業(yè)中的上市公司，作為一個(gè)整體進(jìn)行測算。在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、以美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行維持市場充裕流動(dòng)性以及國內(nèi)能耗雙控的宏觀與產(chǎn)業(yè)背景下，有色金屬價(jià)格在2021年三季度上中旬繼續(xù)維持強(qiáng)勢上漲的走勢。而在三季度下旬，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的減弱、國家對于大宗商品價(jià)格過快上漲的控制以及限電限產(chǎn)的影響，一些有色金屬品種價(jià)格開始出現(xiàn)滯漲甚至下跌，有色金屬行業(yè)景氣度上行的節(jié)奏有所放緩，再疊加基數(shù)效應(yīng)，使有色金屬行業(yè)上市公司2021Q3業(yè)績?nèi)匀痪S持在較高水平，但業(yè)績增速環(huán)比下滑。有色金屬行業(yè)2021Q3單季度營業(yè)收入同比增長26.80%，業(yè)績同比增長134.84%。

有色金屬行業(yè)整體ROE環(huán)比提升0.03個(gè)百分點(diǎn)至3.01%，創(chuàng)下2011Q3以來的新高：從杜邦分析的結(jié)果來看，銷售利潤率從3.99%上升到4.28%，影響ROE0.20個(gè)百分點(diǎn)，是ROE環(huán)比上升的最核心因素。而有色金屬行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2021年二季度的0.33下滑到2021年三季度的0.32，使ROE下滑0.10個(gè)百分點(diǎn)。此外，在2021年有色金屬行業(yè)業(yè)績大為改善、利潤增厚的情況下，有色金屬企業(yè)降低了自身的負(fù)債與杠桿率，時(shí)有色金屬行業(yè)整體權(quán)益乘數(shù)從2021Q2的2.24下滑至2021Q3的2.18，令ROE水平下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。

2021年三季度有色金屬行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況大幅改善：有色金屬行業(yè)整體2021Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增速高達(dá)85.05%，環(huán)比增長23.19%。有色金屬行業(yè)2021Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量占收入較二季度環(huán)比提升1.38個(gè)百分點(diǎn)至6.96%，且這一數(shù)據(jù)也要高于過去2年Q3的水平與歷史上三季度的平均水平，顯示有色金屬行業(yè)上市公司2021年三季度的收入含金量較高。

投資策略：2021年三季報(bào)有色金屬行業(yè)整體業(yè)績?nèi)匀怀尸F(xiàn)大幅增長態(tài)勢，但Q3業(yè)績增速環(huán)比有所回落，結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。2021Q3稀土磁材、鋰板塊表現(xiàn)亮眼，收入、業(yè)績進(jìn)連續(xù)高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流水平大幅改善，且?guī)齑娉掷m(xù)去化。而四季度我們預(yù)測在新能源汽車進(jìn)入旺季后，在強(qiáng)勁需求的拉動(dòng)下鋰價(jià)有望繼續(xù)上漲，此前鋰價(jià)在9月加速上漲令鋰價(jià)在四季度跨上新臺(tái)階疊加鋰鹽企業(yè)長單上調(diào)節(jié)奏的加快與幅度的加大，預(yù)計(jì)Q4鋰鹽企業(yè)的業(yè)績將更為充分的釋放。此外，在新能源需求與政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，稀土磁材價(jià)格也有望在四季度繼續(xù)上漲。綜合三季報(bào)業(yè)績、行業(yè)總體形勢與四季度金屬價(jià)格預(yù)期，我們更為看好鈷鋰、稀土磁材板塊業(yè)績在Q4或有邊際上的進(jìn)一步提升，而年底新能源利好政策頒布的密集時(shí)間段也有利這些板塊行情的催化，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、盛新鋰能（002240）、永興材料（002756）、科達(dá)制造（600499）、江特電機(jī)（002176）、中礦資源（002738）、雅化集團(tuán)（002497）、西藏礦業(yè)（000762）、華友鈷業(yè)（603799）、北方稀土（600111）、五礦稀土（000831）、廈門鎢業(yè)（600549）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：有色金屬下游需求不及預(yù)期；國內(nèi)限電限產(chǎn)超預(yù)期；有色金屬價(jià)格大幅下跌；美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣進(jìn)程超預(yù)期。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——獨(dú)董成A股“高危職業(yè)”：8天24份辭呈，有獨(dú)董要求上市公司盡快披露辭職事宜

(記者 蔡鼎)

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