LME鋁委員會前任委員楊曉武談“倫鎳逼倉事件”：LME鎳和滬鎳“價格和解”的五種方式

每經記者 唐宗全    每經編輯 何建川    

圖片來源：攝圖網-401716545

“倫鎳逼倉事件”，業內叫它“有色金屬界的雷曼時刻”，注定將載入有色金屬和期貨行業的發展史，但截至今日，多數吃瓜群眾依然是外行看熱鬧。

當前，鎳產業鏈處境尷尬，鎳每噸十多萬元的境內外價差，就像一個“死結”橫亙在投資者和產業資本面前?；謴徒灰字箧嚭霞s會怎么走？如何解開“死結”，境內外產業資本和金融資本實現“和解”？

3月16日15:00，在LME恢復鎳合約交易之前，《每日經濟新聞》記者對國投安信期貨副總經理、高級經濟師楊曉武進行了視頻連線專訪。楊曉武準確預見了倫敦鎳在北京時間3月16日16:00將以跌停方式開盤。

3月16日，北京時間16:00，倫敦金屬交易所LME鎳合約復牌恢復交易，但沒有維持多久就又暫停了。這次是因為漲跌停板的設置有點技術問題，有些鎳成交在價格跌幅5%以下。LME交易所表示，少量價格在跌停下的鎳交易將被取消。

LME鎳被國際金融資本裹挾，現在國內外鎳的市場價存在12萬元~13萬元的差價，倫敦鎳暴漲事件能不能說是“定價機制”失靈？還是一個可靠的貿易定價基準嗎？經歷過這個事件以后，從中得到了什么經驗和教訓？

楊曉武先生對熱點問題進行了解讀。

LME鎳和滬鎳“價格和解”的五種方式

楊曉武，一位非常熟悉LME的有色金屬行業和期貨行業的老兵，曾任倫敦金屬交易所鋁委員會委員、上海期貨交易所有色及會員委員會委員，曾任中鋁國貿期貨部總經理。談關于LME的話題，他的觀點非常具有參考意義。

3月16日收盤，上海期貨交易所的滬鎳2204合約漲幅超7%，收盤在235200元/噸。

楊曉武表示，倫敦的結算價折算成國內現貨的價格相當于35萬元~36萬元，國內國外的鎳價有12萬元~13萬元的價差。作為一名做了二三十年期貨交易和實物交易的資深從業者，也沒有見過如此大的價格差距，國際國內出現如此大的背離。

倫敦鎳和滬鎳之間的這個“結”如何解開？國內市場國外市場如何做到“價格和解”？

楊曉武對《每日經濟新聞》記者表示，有五種方式。

第一種方式，倫敦鎳繼續漲，這種方式無論是業界、交易所還是吃瓜群眾都認為是一種非理性的上漲，是不可思議的，所以這種方式可以排除。

第二種方式，國際鎳價和國內鎳價一起下跌，下跌到前期起步的水平。這種可能性，在目前金屬鎳市場利多消息還沒有完全消化、整個有色金屬市場還是持續在高位運行的情況下，這種可能性也是可以排除的。

第三種方式，倫敦鎳價格保持在四萬八、四萬九的水平，國內的價格上漲13萬元。這種可能性也是很小的。

第四種方式，國內鎳價格不動，倫敦鎳價格回到兩萬到兩萬五之間。

第五種方式，國內鎳價格上漲，倫敦鎳價格有更多的下跌，然后完成解決目前倫敦鎳市場和國內鎳市場存在的價格“死結”。

楊曉武表示，第五種解決方式的可能性偏大。也就是說，國內鎳現在在兩萬三到兩萬四的價格水平上，應該還是有一定的上漲空間的。

LME市場“定價機制”已經失靈？

3月7日、3月8日倫敦鎳的價格異動，幅度非常驚人，兩天走出連續翻倍的行情，價格很快從2.5萬美元/噸升到10萬美元/噸，隨后被宣布3月8日的交易作廢。

從這個角度看，LME市場是否已經偏離了初衷？或者說它現在的“定價機制”是失靈的？

LME的鎳價受到金融資本投機行為的嚴重干擾，脫離了實體經濟的基本面，鎳產業鏈上下游企業之間的貿易，是否還應該繼續采用LME的價格做基準？

楊曉武表示，目前還不能說“LME的定價機制失靈了，LME不能代表產業，LME已經過度金融化”，因為LME市場和上海期貨市場有本質的不同，如果僅僅以最近一周或兩周LME出現的這種失常交易，就說它的定價機制失靈了可能為時過早。如果從過去100多年的時間長度來看，這個也有點以偏概全的嫌疑。

短期怎么解決這個問題，楊曉武表示，“不能因噎廢食”。目前在國外的原料供應商不太愿意用上海期貨交易所的價格賣產品的情況下，他認為不能因為這個事件影響正常的保值交易，或者就回避倫敦金屬交易所來做定價交易的行為或想法。這一次可能是一個反常事件，所以也不能因噎廢食。

從“有色金屬界的雷曼時刻”能學到什么？

這次LME鎳事件，在有色金屬界叫它“有色金屬界的雷曼時刻”。經歷這個事件之后，投資者從中得到了什么經驗和教訓？

楊曉武表示，如果說有什么建議的話，有三條：

第一，做產業的，無論是生產商、貿易商，還是消費商，在保值操作的過程，實際上包含了非常高的技術含量、知識含量，里面有很多的細節，要增加參與者的專業度。

國內的實體企業為什么被金融資本擠倉？實際上，這些企業對期貨市場的認識，對期貨和現貨的關系，對于期貨交割品和期貨品種的關系，認識的程度實際上是不夠的。

“倫敦金屬交易所和上海期貨交易所可以作為交割品的鎳實際上是有限的，倫敦可供做成倉單交割的大約50萬噸，記得上海能做成倉單進行空頭賣出交割的好像有40萬噸的量。”如果要在期貨上做一個龐大的空頭，如果手上拿的不是可交割的產品，而是一個鎳元素，或者是與鎳相關的相似品種的話，這種保值實際上是風險度非常高的。這是這次倫敦鎳事件的教訓之一。

還有一個教訓就是：國內產業資本有沒有叫板全世界投行，也就是所謂的金融大鱷的本錢？優勢在什么地方？劣勢在什么地方？長項在什么地方？能夠勝出金融資本的在什么地方？這些都是在做期貨交易之前應該考慮的事情。中國有句話叫“強中更有強中手”，還有一句叫“山外有山，人外有人”。

在經過這次倫敦鎳事件以后，在做大型的操作時，應該考慮到國內產業資本的局限性。金融資本融資的能力遠遠大于國內產業資本，國內產業資本雖然有拿貨的能力，但拿貨比融錢要難得多。因為貨存在物流的問題，存在倉儲的問題，存在剛性的需求問題，而且融資可以無限量地融，但是拿貨不能無限量地拿，甚至拿一個很大的貨都很難拿到。這次倫敦鎳事件給國內產業資本上了比較生動的一堂課。

還有一個教訓就是國內定價中心的建設。國內的期貨市場，從一個區域市場向全球定價中心、全球性的期貨市場邁進的步伐，應該加快。各個方面，包括行業，包括金融等都應該加快進程，使國內的期貨市場向全球的市場邁進，這樣可以避免國內外這種巨大的價差，也可以避免國外高價、國內低價這種比較窘迫的情況。