每經IPO周報第55期 | 上周過會率創7周來最高，注冊制新股延續高破發率，證監會擬完善赴境外IPO規則

注冊制大勢之下，更多企業擁有機會步入資本市場，與投資者共享發展機遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關之旅也并非都是坦途。《每日經濟新聞》記者以周為單位，對上周IPO過會、被否及新增獲受理企業進行梳理，對企業價值進行辨析，同時觀瞻IPO市場節奏、政策動向等，以饗讀者。 上周（2022年3月28日~4月1日，下同），A股市場共有16家公司被安排首發上會，其中15家過會,九州風神一家公司上會被否，這也是中天國富近期所保薦IPO項目的第二次失利。上周周過會率達到93.75%，也成為近7周以來的最高值。 而從新股表現來看，上周又有多達5家注冊制新股上市首日股價破發，這一比例高達71.43%，延續了近期的高破發率情況。 本周（即4月4日至4月8日，下同），A股市場還將有6家公司迎來申購。其中，作為本土汽車電子系統領先企業的經緯恒潤，被多家券商看好，甚至有券商認為其有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業。 此外，在近期境內企業赴境外上市可能存在的合規性風險被不斷熱議的背景下，中國證監會于上周六（4月2日）發布了《關于加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定（征求意見稿）》，通過開放與安全兩方面的統籌，為企業赴境外上市提供了更多制度性保障。 紅榜：上會企業“16過15”“微創系”公司電生理過會 上周，A股有16家公司迎來上會，包括宏景科技等9家擬上市創業板的公司、榮億精密等3家擬上市北交所的公司、電生理和路維光電2家擬上市科創板的公司，以及擬上市滬深主板的福元醫藥、慕思股份2家公司。除了擬上市創業板的九州風神被否外，其余15家公司均成功過會。 上述15家企業過會后，要做的就是提交注冊，一完成注冊生效，接下來就能擇日招股上市。而隨著上會企業“16過15”，上周的周過會率也回到了93.75%。 值得一提的是，在上述15家過會企業中，成立于2010年的電生理值得關注。該公司專注于電生理介入診療與消融治療領域創新醫療器械的研發、生產和銷售。 電生理具有較好的發展基礎。一方面，醫藥行業明星企業微創醫療（00853.HK）通過全資子公司微創投資間接持有電生理38.49%的股份；另一方面，電生理多位高管擁有在海外高校求學或外企任職的耀眼履歷。 按照電生理的說法，其在技術水平上也具有優勢。具體來說，在心臟電生理領域，公司是全球市場中少數同時完成心臟電生理設備與耗材完整布局的廠商之一，亦是首個能夠提供三維心臟電生理設備與耗材完整解決方案的國產廠商。電生理介入診療方面，公司自主研發的Columbus?三維心臟電生理標測系統是首個獲批上市的國產磁電雙定位標測系統，標志著國產廠商在心臟電生理高端設備領域首次達到國際先進水平。 電生理保持著較高的研發強度，2019年至2021年各年度，電生理的研發費用率分別為35.59%、28.91%和33.16%。但這也影響了電生理的業績表現，對應期間內，電生理的營業收入分別為1.17億元、1.41億元和1.90億元，其扣非后的歸母凈利潤分別為-2514.02萬元、-1597.55萬元和-2962.59萬元。 公開數據顯示，國內電生理行業進口品牌市占率超過90%，進口替代空間廣闊，而本土企業在這一領域也已迎來快速發展。 在A股市場，2021年初上市科創板的電生理國產龍頭惠泰醫療（688617.SH）市值曾一度高達約300億元。相對而言，惠泰醫療同樣保持著較高的研發投入強度和技術水平，其產品落地和商業化成熟度方面則明顯走在電生理前面。例如，惠泰醫療的三維心臟電生理標測系統及相關消融導管在2021年初取得產品注冊證后，已在近200家醫院完成三維電生理手術600余例。 電生理也坦言，公司虧損的原因主要是因產品上市時間相對較短，已上市產品尚未實現大規模商業化，市占率較低。不過，電生理披露，公司已圍繞Columbus?三維心臟電生理標測系統形成24款已取得產品注冊證產品，目前在研產品管線主要擁有6款產品，其中進入臨床的核心產品包括壓力感知磁定位灌注射頻消融導管、冷凍消融系統及冷凍消融導管，預計將于2023年進行商業化。 綠榜：九州風神上會被否保薦機構所薦項目近期接連失利 在上周16家上會企業中，擬上市創業板的九州風神成為唯一一家被否的企業。招股書顯示，九州風神主要從事以電腦散熱器為核心的電腦硬件產品的研發、生產及銷售，產品包括電腦散熱器、機箱和電源等。 在上會過程中，九州風神被創業板上市委關注的問題主要有3個，即外銷收入大幅增長的原因及合理性；報告期內公司會計差錯較多，涉及范圍較廣，且未能及時調整入賬，同時還存在使用個人銀行賬戶收付與經營相關款項的情況，被要求說明報告期內相關內部控制制度建立情況及執行的有效性；2020年4月以來，熱管材料采購價格的變動幅度和銅價的變動幅度差異較大的原因及合理性。 值得一提的是，九州風神的保薦機構為中天國富。今年3月15日，因涉嫌在鑫甬生物IPO保薦過程中存在違規問題，中天國富曾被深交所下發監管函。而在3月17日上會被否的北農大，其保薦機構也同為中天國富。 黃榜：上周8家公司主動撤回IPO千里馬被列為被執行人 上周，總共有186家公司入列“黃榜”，其中中止審查的IPO企業159家，大幅猛增（此前一周中止審查公司數量為49家），這主要是因發行人及其中介機構的相關工作受到疫情影響，也有小部分是因需更新財務資料所致。另外，有8家公司在上周主動撤回了IPO申請，主要是擬上市北交所和創業板的公司，擬上市創業板的芯龍技術則選擇了終止注冊。 上述8家主動撤回IPO申請的公司中，千里馬無疑備受外界關注。招股書顯示，千里馬主要從事工程機械銷售及后市場服務，其中整機銷售收入占比近9成。 這已是千里馬第二次沖擊A股上市失利。早在2012年，千里馬就首次進行IPO申請，后因發行人實際控制人楊義華、劉佳琳及公司子公司北京建國者、石家莊建國者等與上海三一、三一重機發生代理權、買賣合同糾紛而撤回IPO申請。 而本次“卷土重來”，在交易所首輪問詢中，千里馬就被問及41個問題，涵蓋財務規范性、創業板定位、行政處罰及訴訟等諸多方面。 而《每日經濟新聞》記者注意到，千里馬的“蹊蹺之處”或許還不只是上述被反饋的情況。例如，今年1月25日，千里馬還被長陽土家族自治縣人民法院列為了被執行人，被執行金額為100.05萬元，這在其招股書中并未披露。 與此同時，就在IPO前夕的當口，千里馬又經歷了董監高人士的大幅變動。其中，在2020年9月，千里馬以優化公司治理結構為由，聘任褚雅彬、閆鋒、趙冠銀擔任公司副總經理，曾擔任財務負責人的褚雅彬，與擔任董事的胡小艷互換了職務。2020年11月，范奇暉、余玉苗不再擔任千里馬董事職務，杜海濤辭去了獨立董事職務。 上周新增14家企業IPO被受理杰華特背靠多家明星股東 在IPO節奏推進的同時，上周也有14家公司IPO被受理，其中包含佰維存儲、杰華特等多家半導體領域的公司。尤其是以虛擬IDM為主要經營模式的模擬集成電路設計企業杰華特，其背后股東星光熠熠。華為系的哈勃投資、深圳哈勃合計持股4.41%，英特爾持股3.4%；比亞迪持股0.69%，而在2021年通過增資獲得杰華特0.93%股份的晨道投資，背后則是寧德時代系資本。 從科創板IPO企業審核狀態來看，截至2022年4月2日，科創板審核信息披露，全部718家公司中，處于“注冊結果”的有443家，緊隨其后的是“終止”153家，“中止及財報更新”的有52家。 而從北交所來看，截至2022年4月2日，全部207家處于審核狀態的公司中，有94家公司處于注冊階段，65家終止審查，24家處于已問詢狀態。 本周7家公司迎來上會二次沖擊IPO的賽克思遭遇業績增長瓶頸 本周，滬深兩市及北交所將迎來7只個股上會。其中，擬上市創業板公司3家，擬上市滬深主板公司3家，以及擬上市北交所公司1家。 7家公司中，賽克思主要從事液壓件、減速機的設計、研發、生產和銷售，主要產品為液壓柱塞泵、液壓馬達和減速機的元件及其零部件。其中，液壓柱塞泵及馬達在報告期內的銷售收入占比均超過70%，是賽克思最主要的產品。 《每日經濟新聞》記者注意到，招股書顯示，2018年至2020年間，賽克思的營業收入在4億元附近小幅波動，但其扣非后的歸母凈利潤從2018年的1.03億元，逐年下降至了2020年的0.74億元。賽克思似乎遭遇了一定的發展瓶頸。 與此同時，賽克思的液壓柱塞泵及馬達產能利用率從2018年的96.16%，逐期下降至了2020年上半年的92.10%，其產銷率在同期也從98.97%下降至了88.62%。而盡管賽克思的減速機在2018年至2020年間產銷率呈現逐年上升態勢，但其產能利用率也呈逐年下降趨勢。 在這樣的情況下，賽克思的存貨價值從2018年末的1.62億元增長至2021年末的2.69億元。相應的，其庫存商品也在逐年大幅增長，其中液壓柱塞泵及馬達的庫存商品金額從2018年末的3372.98萬元，大幅上升至2020年末的7066.90萬元。 截至2021年末，賽克思的存貨和固定資產共同占了公司資產總額的約7成，這也導致賽克思扣非后的加權平均凈資產收益率從2018年的16.14%逐期下降至2021年上半年的4.27%。 事實上，這已是賽克思第二次沖擊A股上市。賽克思早在2017年末就向證監會遞交了上市申請，隨后在2018年8月撤回了申請。去年1月，證監會向賽克思下發的監管函顯示，經查，證監會發現賽克思在該次IPO過程中存在未如實反映和披露成本費用等信息的違法違規事項。 6家公司本周迎來申購經緯恒潤有望成為中國的“博世”？ 上周，總共有7只新股上市，其中3只來自科創板，4只來自創業板。7只注冊制新股中，上市首日漲幅最高的是C泰恩康（301258.SZ），其股價漲幅區間為50.53%~100.35%。 但與此同時，上周又有多達5只注冊制新股上市首日股價破發，這一比例高達71.43%，延續了近期的高破發率情況。例如，C萬凱（688115.SH）上市首日收跌10.85%。 而在本周，則有英集芯、經緯恒潤等6家公司將迎來申購。 記者注意到，擬上市科創板的經緯恒潤值得關注，其主要專注于為汽車、高端裝備、無人運輸等領域的客戶提供電子產品、研發服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案，目前商業化形成了先進輔助駕駛系統（ADAS）、遠程通訊控制器（T-BOX）、防夾控制器（APCU）等電子產品，整車電子電氣架構咨詢服務、整車電子電氣仿真測試解決方案等多種研發服務及解決方案，以及港口MaaS解決方案為代表的高級別智能駕駛整體解決方案。 從技術水平來看，經緯恒潤的ADAS產品和毫米波雷達產品均達到了國際知名廠商技術水平。 從市場地位來看，經緯恒潤于2016年自主研發的ADAS控制器量產配套上汽榮威RX5車型，打破了國外零部件公司在該領域的壟斷地位；在2020年的乘用車新車前視系統市場份額為3.6%，在中國乘用車新車前視系統供應商裝配量中排名第八位，為前十名供應商中唯一一家本土企業；在自主品牌乘用車市場中，2020年公司ADAS產品市場份額占比16.7%，位居市場第二；2020年9月至12月，國內重型牽引車（營運類）搭載公司ADAS產品新車上險量11.2萬輛，市場份額達30.44%，居市場首位。 從業績來看，經緯恒潤在報告期內業績增長迅速。2018年至2020年，經緯恒潤的營業收入分別為15.39億元、18.45億元和24.79億元，扣非后歸母凈利潤分別為1617.97萬元、-6618.67萬元、5929.70萬元，其2021年營業收入和扣非后歸母凈利潤也均有望實現雙位數增長。 在2021年上半年，經緯恒潤的智能駕駛電子產品和智能網聯電子產品銷售收入占比總共達到了約40%，其中智能駕駛電子產品在2020年的銷量更是同比增長約2倍。 天風證券在近期的研報中認為，經緯恒潤屬于研發驅動增長型公司，公司智能駕駛及智能網聯業務增速較快，車身電子業務可穩定快速發展，同時高端裝備電子業務擁有較大的潛力及利潤率，公司有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業，看好其中長期發展。 證監會擬完善赴境外IPO規則中概股或繼續上演彈性行情？ 上周六（4月2日），證監會公布《關于加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定（征求意見稿）》（以下簡稱《規定》），無疑是IPO市場的大事。 《規定》主要做出了以下調整，一是增加《中華人民共和國會計法》《中華人民共和國注冊會計師法》等有關法律法規作為上位法。二是與《國務院關于境內企業境外發行證券和上市的管理規定（草案征求意見稿）》相銜接，明確適用于企業境外直接和間接上市。三是為境內企業境外發行證券和上市活動中境內企業、有關證券公司、證券服務機構在保密和檔案管理方面提供更清晰明確的指引。四是為安全高效開展跨境監管合作提供制度保障。 經過3月中旬中概股股價的一波快速下挫，境內企業赴境外上市的相關情況一直是近期市場各方關注的焦點。 證監會在答記者問時表示，將堅定支持企業根據自身意愿自主選擇上市地，而《規定》將從兩方面促進中國境內企業境外發行證券和上市活動有序開展，一是明確上市公司信息安全責任，二是提高跨境監管合作的效率，這體現了證監會統籌開放與安全的理念。 值得一提的是，在跨境監管方面，《規定》刪除了原來關于“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果”的表述。 《規定》的出臺，無疑可為企業赴境外上市帶來“強心針”，同時也有利于化解中概股可能存在的合規性風險，而對于中概股延續近期的反彈行情，投資者也或能獲得更大信心。