私募大佬但斌加倉美股遭遇大跌，產品凈值回撤被投資者懟：A股反彈沒吃到反而美股追高，投資邏輯是什么？

每經記者 楊建    每經編輯 趙云    

近期，A股市場觸底反彈走出了小牛市的感覺，指數更是不懼美國加息創出短期新高。與此同時，美股市場卻因通脹問題而不斷下跌。

這樣的行情，對私募大佬但斌而言卻是痛苦的。由于前期“清空”A股加倉美股，但斌錯過了A股反彈后又遭遇了美股暴跌，旗下產品凈值出現回撤，令但斌受到各方質疑，甚至被投資者深夜怒懟。

昨晚（17日），一則聊天記錄在網上傳播。聊天記錄顯示，東方港灣一工作人員發出了公司幾個產品的凈值圖。隨后，各路人馬就開始了對東方港灣和但斌的質疑聲。有投資者稱：“每次我們講這么多，你們就一句控制倉位，你們做好風險，實際呢，你們的水平呢？”

東方港灣工作人員也給出加倉美股的三大理由，但凈值回撤擺在眼前，確實很難讓投資者信服。

加倉美股遭遇連續暴跌

產品凈值或出現嚴重回撤

5月以來，A股出現明顯反彈，6月市場延續反彈趨勢，近期滬指站上了3300點，牛市旗手券商股一度漲停潮。

這樣的逼空行情，對低倉或者空倉的私募無疑是種煎熬。今年3月，但斌旗下產品因凈值變化較小，被質疑空倉。但斌當時回應稱“做了減倉，保持了10%的倉位”。但是下一階段會以小倉位20%-30%去參與階段性反彈。

5月至今，市場明顯反彈，但斌旗下的私募產品凈值也出現明顯的波動。對于但斌“加倉”導致的凈值波動，東方港灣相關人士此前回應每經記者稱，目前只是部分產品做了倉位調整，部分產品因為持倉有美股的原因，受到的影響大。（猜你想看：《“空倉”幾個月的但斌回來了？最新錄音流出》）

記者注意到，日前東方港灣的工作人員劉振博，在渠道群里被各大渠道方質疑。渠道旗下客戶買了東方港灣旗下私募產品，錯過近期A股的反彈不說，加倉的美股卻遭遇了暴跌，私募產品凈值出現回撤。而據基金業協會信息顯示，劉振博目前的從業機構正是深圳東方港灣投資。

從劉振博提供給客戶的東方港灣方遠1號，2號，3號的基金凈值報告來看，凈值估值日期是今年6月10日，產品的單位凈值為0.858元，周收益為虧損3.05%，今年收益虧損13.68%，累計收益虧損14.2%，而同期滬深300指數下跌14.78%，上述產品稍微跑贏滬深300指數；另外一只產品東方港灣方遠5號私募基金的凈值報告顯示，產品目前的單位凈值為0.777元，周收益為虧損3.12%，今年收益為虧損13.76%。累計收益虧損22.3%。而同期滬深300指數的收益為下跌17.34%，超額收益虧損4.96%，這款產品還沒有跑贏滬深300指數。

6月10日之后，美股市場又連續遭遇了幾天的暴跌。比如納斯達克綜指，6月13日下跌4.68%，6月16日再度下跌4.08%；另外標普500指數近期也是連續暴跌，其中在6月13日下跌3.88%，6月16日下跌3.25%。也就是說，但斌旗下產品凈值可能還有進一步回撤。

納指日K線圖

據媒體報道，東方港灣方面6月16日公開回應稱，公司部分產品做了倉位調整，而對于有的產品凈值近期出現了下跌，其表示這些基金投資范圍不同，持倉有美股，美股部分影響大。

渠道方深夜怒懟

“說實話，這波反彈沒吃到挺過分的”

6月14日，東方港灣劉振博發布了凈值報告之后，各大渠道都鬧翻了天，有客戶調侃到，“不能用抄底美股，是追高美股”。之后劉振博給出了加倉美股的3大邏輯觀點：

首先從一季度財報的業績來看，國際市場上無論是云計算、電商、游戲還是廣告業務，均延續了過去不錯的增速，當前的確定性更高，是加倉的首選方向；

其次是經過一段時間的回調，電動車龍頭最大回撤49%，電商龍頭最大回撤46%，搜索廣告龍頭最大回撤32%，企業軟件與云計算龍頭最大回撤30%，電子消費品龍頭最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置價值也更高；

第三是制約美國投資的長期主要因素，是資本在逐漸的變得昂貴，這將對過去那些瘋狂燒錢擴張的商業模式產生深度的長遠影響和打擊，而龍頭盈利穩定且現金流充沛的商業模式更具有可持續性，競爭地位和市場份額也會得到更進一步的鞏固和提高，也更應該享有估值溢價。

但看完這3條理由，各大渠道方更加“氣憤不已”。一名吳姓人士表示“本來挺好的，這一輪操作，直接和其他私募差了一大截”。

劉振博解釋稱“其他產品上漲是因為投資范圍不一樣，咱們產品有美股，上周下跌主要是美股波動的影響。”一名渠道銷售表示“上周這個情況真不好給客戶解釋了，A股反彈沒有吃到反而美股追高，客戶嚴重質疑產品的專業性，導致質疑我們推薦產品的客觀性。”

一張姓人士表示：“美股敢加倉A股反而不敢上。”

還有客戶一刀見血的指出，“一如既往的差體驗，這怎么解釋？”

一黃姓客戶直接指出了問題的所在，“特斯拉要小心中國競爭對手比亞迪，如果競爭力變弱，那特斯拉依然高估。”對于但斌一直崇尚的價值投資，該客戶指出“價值投資不是投現有大品牌，發現未來品牌更好，比如巴菲特投資的比亞迪。”

劉振博稱“上周不是只有我們產品受美股影響下跌，東方港灣的產品只要投資范圍一樣，所投資的標的都是復制。”一位渠道人員表示“慘的不只是我們這個，請問接下來還死拿嗎？5號接近清盤了。”

劉振博表示，“投資經理和投研部會根據基金凈值和市場情況控制倉位的。”

吳姓渠道人員表示“我的客戶不看美股今晚也在看了。”有意思的是，之后一名管姓渠道表示“很悲劇，壓倉美股，正好美股開啟暴跌模式”。上述吳姓渠道人員表示“任何解釋現在在客戶那里已經解釋不通了。”

另外一位微信名叫作德特的渠道人士更是怒懟到“每次我們講這么多，你們就一句控制倉位，你們做好風險，實際呢，你們的水平呢？說實話，這波反彈沒吃到挺過分的，你們的專業能力總不至于一點判斷能力都沒有吧。就算反彈沒吃到倒也算了，你們不看好下半年可以，但是為什么要買美股。”

今年3月就在做純美股的雪球結構

實際上，作為很多價值投資者的啟蒙者，但斌以擁抱具有成長性的核心資產為風格，在他的職業生涯中，這樣的爭議并非首次出現。2015年股災發生時，但斌便將一直看好的貴州茅臺的倉位減持到只剩5%，后續又以高價接回。

今年3月25日，但斌當時微博回應稱：“倉位應該是比較低，大概在10%左右。但斌回應稱：“其實每次重大決定都不容易，都要付出相當的‘心智’，也要承擔相應的后果與結局……”同時他還在微博上表示：減倉是一個常規的階段性操作，另外倉位變化會隨情況的變化而變化……。同時但斌表示：“東方港灣經過2008年與白酒股危機之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統性風險’也會考慮賣出暫避。”

其實但斌一直都看好美股，今年3月25日，但斌當時在微博回應末尾提到“特別說明的是東方港灣部分產品可以做雪球結構的，我們做了大部分是純美股的雪球”。喬格理資本牛曉濤此前曾告訴記者，雪球期權其本質上為帶障礙條款的奇異期權，投資者購買雪球結構本質類似賣出奇異看跌期權、并獲取期權費，標的可掛鉤指數、個股、商品等。如果投資者做美股標的的雪球，說明投資者的觀點是相應標的的美股不會產生大幅下跌，即使產生了大幅下跌，在雪球時間期限內能漲回到期初價格。

對于A股，但斌5月19日一場路演上表示，今年可能到三季度或四季度會有一次本壘打的機會，就像2018年年底一樣，可能會出現一次重大的投資機遇。

封面圖片來源：攝圖網-500491484