高通脹重擊歐美市場 海外“聰明錢”看上了A股

多家中外資機構表示，當前全球市場震蕩加劇，海外投資者對投資中國的興趣不減反增，認為A股是未來最有希望獲得超額收益的市場之一。瑞士百達資產管理預測，未來5年，A股市場年均回報率有望達到12%。

歐美央行為了應對高通脹紛紛加息，引發了海外市場大震蕩，中國資產開始成為海外資金的“避風港”。

老牌知名私募世誠投資近期舉行了多場路演，拜訪了不少海外客戶。他們的感受是，部分海外投資者對中國市場的關注度有增無減。多家資管巨頭表示，A股是未來最有希望獲得超額收益的市場之一。

6月以來，有著海外“聰明錢”之稱的北向資金凈流入超過700億元，創下今年以來單月凈流入新高。瑞士百達資產管理預測，未來5年，A股市場年均回報率有望達到12%。

從交易通脹到交易衰退

目前，高通脹正成為歐美市場的最大風險點之一。

美國5月的通貨膨脹率達到了8.6%，創40年以來最高紀錄。此外，5月份歐洲19個國家的年度通脹水平達到了8.1%，同樣創出歷史新高。

世界大型企業研究會公布的數據顯示，美國6月的消費者信心指數從5月的103.2進一步下降至98.7，創2021年2月以來最低水平，反映出居高不下的通脹水平已對美國消費者信心造成嚴重影響。

為了遏制通脹，美聯儲已經開始加息，歐洲央行也將從7月開始加息，這將是2011年以來的首次加息。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行將以“堅定而持久的方式”采取行動，應對歐元區創紀錄的通脹。

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景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，瑞士央行上周決定加息50個基點，標志著超寬松貨幣政策時代的結束，而這也是瑞士央行15年來首次加息。

“瑞士央行的決定表明，面對世界上許多地區的高通脹，西方發達經濟體的央行正朝著貨幣政策正?；姆较蜻~進。數十年來，這些央行第一次改變了固有的思維模式——面對更高、更持久、更廣泛的通脹和迅速上升的通脹預期，他們不得不這么做。”Kristina Hooper稱。

多家機構認為，歐美央行為了應對高通脹而進行加息，會給實體經濟帶來極大的負面影響，最終導致經濟出現衰退。

摩根士丹利華鑫的基金經理表示，美歐央行加息的負面影響開始傳導到實體經濟。目前美國和歐元區均面臨高通脹的問題，較高的通脹抬升生產成本、抑制消費，不利于經濟增長，美國和歐洲發生經濟衰退的風險在提升。

敦和資管認為，密歇根消費者指數已經低于過去美國經濟衰退時期的水平，6月費城聯儲制造業PMI數據在疫情后首次轉負，5月新屋開工量已跌破疫情前水平，這些似乎都暗示美國經濟陷入衰退的可能性在增大。

興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，下半年美國股市更大的一個不確定因素和更大的風險在于基本面，在于美國股票盈利預測的下調。要當心因為經濟的回落，美國股市出現“殺盈利”風險，進而帶動新一輪“殺估值”。其中，核心變量還是“殺盈利”，美國公司收入端、成本端的壓力難以化解。

中國經濟穩增長勢頭不改

相較于面臨經濟衰退風險的歐美國家，中國經濟穩增長勢頭不改。

“我們向客戶傳遞的關鍵信息是，雖然前期A股市場波動較大，但中國經濟的長期增長潛力仍然完好無損。”安本小盤股基金經理Kirsty Desson稱。

“中國經濟穩增長為A股提供了良好的宏觀環境。”瑞銀資產管理（上海）董事、資產配置基金經理羅迪稱，“不可忽視的是，中國政策高度聚焦穩增長。從中期來看，中國經濟處于復蘇階段。市場具有前瞻性，基本面的好轉會讓市場變得更加樂觀。”

滬上某中型私募的總經理對記者透露，他們在3月份進行了減倉，但從5月初開始大幅提升倉位。背后的主要邏輯是，此輪反彈不只是糾偏行情，而是基于對中國經濟穩增長勢頭的看好。

摩根資產管理全球市場策略師朱超平表示，疫情防控已取得階段性成果，經濟穩增長為中國資產的基本面提供了有力支撐。

景順長城股票投資部執行總監楊銳文表示：“盡管疫情對消費行業造成了很大的影響，但我們同時也看到，中國消費行業的韌性比我們預想中的更強，并且中國的消費龍頭企業依舊在持續提升市場份額。”

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持續看好A股行情

今年3月，北向資金凈流出450.83億元。不過，從4月份開始，北向資金連續3個月凈流入。6月以來，北向資金凈流入更是超過700億元，創今年以來單月凈流入新高。

多家中外資機構表示，當前全球市場震蕩加劇，海外投資者對投資中國的興趣不減反增。

近期，老牌知名私募世誠投資在中國香港和新加坡分別舉行了路演，拜訪了不少海外客戶。他們的感受是，部分投資者對中國市場的關注度有增無減。比如在新加坡拜訪海外客戶時，就應投資者要求臨時加插了好幾場會議。

“我們接觸到的外資機構對中國市場還是偏樂觀的。美聯儲加息是投資者對中國乃至全球投資的最大擔憂之一。好消息是A股與美股的相關性在繼續減弱，最近的美股暴跌并沒有拖累A股。”世誠投資人士稱。

據世誠投資投研人士統計，截至2022年6月30日，滬深300指數與標普500指數過去12個月的周回報相關性已經跌至-10%，而過去5年的平均相關性為36%。在其看來，最近A股的獨立行情正逐漸被外資機構所認可。

“經過本輪反彈，A股的風險溢價（即潛在長期收益）略有下降，但仍處于很有吸引力的水平。投資者需要認識到股票的長期收益并非均勻分布，而是集中在少數的交易日里。錯過最好的幾個交易日，會造成長期收益的大幅下降。因此，在當前估值水平上，投資者應該淡化對短期波動的關注，堅持高倉位投資。”全球資管巨頭路博邁中國量化投資總監周平稱。

富國基金認為，“復蘇兌現”行情有望延續。“漲太多”不是行情進入尾聲的充分條件，“估值泡沫化”才是。當前成長板塊基本面處于高景氣狀態，且估值并未泡沫化，因此結構性行情仍有望延續。

長期政策方面，個人養老金可投公募基金進一步豐富了A股增量資金來源。目前中國養老保險三大支柱占GDP的比例低于其他國家，未來個人養老金擴容勢在必行。富國基金認為，隨著中國個人養老金規模擴大和逐步可投公募基金，個人養老金或成為A股重要增量資金來源之一。

（上海證券報作者：吳曉婧、王彭）

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