科潤智控上市首日破發 上半年業績預增超70倍

每經記者 趙李南 朱萬平    每經編輯 梁梟 張海妮    

7月13日，科潤智控（BJ834062，股價4.31元，市值7.62億元）登陸北交所，發行價僅為4.30元/股，但依然破發。截至當日收盤，公司股價下跌1.16%，收于4.25元/股。

數據來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

7月18日，科潤智控發布2022年半年度業績預告，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1200萬元至1500萬元，同比增長7006.45%至8783.06%。

7月19日，科潤智控股價上漲4.11%，收于4.31元/股。

科潤智控表示，2022年上半年，公司持續優化生產經營，大力推進產品研發和創新，抓住“雙碳”政策以及“能效”提升產生的市場需求旺盛的有利時機，生產和銷售均呈穩定增長。

《每日經濟新聞》記者注意到，科潤智控主要從事變壓器、高低壓成套開關設備、智能集成設備等輸配電核心設備的研發、制造和銷售，產品應用于城鄉電網工程、建筑交通配電行業、工業電氣自動化控制等領域。2021年，公司實現營收約6.51億元，凈利潤為4294.34萬元。

期貨交易產生投資損失

以2021年的營收結構而言，變壓器和高低壓成套開關設備構成科潤智控收入的主要部分，分別貢獻營業收入約2.74億元和2.22億元，占比分別約42.95%和34.82%。

此外，2021年同期，受銅價格持續、劇烈上升影響，科潤智控期貨交易產生投資損失550.26萬元，2022年上半年無損失。科潤智控曾解釋稱，銅材和硅鋼片為其主要原材料，公司開展大宗商品期貨交易是為了借助期貨市場風險對沖功能以規避因大宗商品價格波動所帶來的經營風險。

然而，從實際開展的結果來看，科潤智控的期貨交易并未取得令人滿意的效果。2020年和2021年，科潤智控進行期貨交易產生的投資收益分別為-38.63萬元和-552.29萬元。科潤智控表示，其2021年業績下降的重要原因之一便是受期貨交易影響。

根據科潤智控回復北交所審查問詢函的內容，2021年4月末，公司對期貨全部清倉，此后未再從事期貨交易。2021年7月，公司注銷期貨交易賬戶。

值得注意的是，從電力系統環節來看，發電、輸配電構成科潤智控主營業務的重要組成部分，這兩個領域在2021年度分別為科潤智控貢獻營業收入占比5.66%和93.72%。因此，電源和電網投資是科潤智控的直接下游。

國家能源局數據顯示，2022年1～5月，全國主要發電企業電源工程完成投資1470億元，同比增長5.7%；電網工程完成投資1263億元，同比增長3.1%。

《每日經濟新聞》記者注意到，無論從絕對值還是同比增速看，太陽能的表現都“首屈一指”。2022年1～5月，太陽能電源基本建設投資完成額409億元，同比增長248.7%。電源基本建設投資完成額絕對值位列第二位的為風電，2022年1～5月完成390億元。從裝機容量看，風電與太陽能在1～5月增速也較高。中電聯數據顯示，截至5月底，全國發電裝機容量24.2億千瓦，同比增長7.9%。其中，風電3.4億千瓦，同比增長17.6%；太陽能發電3.3億千瓦，同比增長24.4%。

此前，科潤智控在招股書中分析稱，在“碳達峰-碳中和30/60”國家戰略目標的引導下，我國風力發電產業和光伏發電產業的高速發展將助推其所配套的輸配電及控制設備市場的發展動能，促進輸配電及控制設備在研發設計與生產制造技術方面的不斷革新，催生更大的市場需求規模。

原料漲價致毛利率下滑

此次IPO，科潤智控共募得資金1.75億元，并成功引入青島晨融鼎力私募股權投資基金合伙企業（有限合伙）、浙江日新控股有限公司、一鼎私募基金管理（山東）有限公司（一鼎新精選1號私募證券投資基金）、嘉興金長川貳號股權投資合伙企業（有限合伙）4名戰略投資者。

就IPO定價而言，科潤智控定價并不高，其發行價格為4.30元/股，其發行市盈率為21.65倍，也低于行業最近一個月的靜態市盈率，后者為33.09倍。盡管發行價和發行市盈率均較低，但公司在上市首日還是以破發告終。不過破發的幅度并不大，只有1.16%。

作為一家輸配電設備廠商，科潤智控輸配電前五大客戶包括國家電網、南方電網、中國西電集團等。

在業績方面，2018~2021年，科潤智控的營收分別為3.96億元、4.75億元、5.71億元和6.51億元；同期，歸母凈利潤分別為3263.70萬元、3823.61萬元、5079.2萬元和4321.48萬元。除2021年外，公司業績整體呈現增長態勢。2022年一季度，科潤智控實現營收1.37億元，同比增長65.93%；歸母凈利潤為331.56萬元，同比增長135.84%。

相較于業績持續增長，科潤智控的毛利率卻持續下滑。招股書顯示，2019~2021年和2022年一季度，科潤智控的毛利率分別為24.87%、22.11%、19.29%和18.18%。短短數年，已經下滑超過6個百分點。

科潤智控的毛利率下滑，很大程度上與原材料漲價有關。科潤智控的原材料是銅材、硅鋼片等金屬材料及斷路器、互感器、電容器等電器元件。2021年，國內銅材、硅鋼片等原材料價格大漲，使得公司盈利能力承壓。

不過，2022年6月以來，大宗商品價格出現調整。以倫銅（LME銅）為例，如果從3月的最高點算起，倫銅已經累計下跌31%。Wind資訊顯示，截至7月12日，倫銅的價格為7370.5美元/噸，而3月高點時的價格為10730美元/噸。

隨著銅等原料價格下降，科潤智控的毛利率狀況有望好轉。

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