科創板三周年 長江投行多措并舉服務高新技術產業和戰略性新興產業

2019年7月22日，科創板首批公司上市，A股市場進入了注冊制的新紀元。短短三年時間，在更具包容性的上市條件下，科創板吸引了437家高新技術產業和戰略性新興產業上市公司，成為實體經濟高質量發展的生力軍。 券商投行在科創板建設過程中發揮了重要作用，科創板的誕生也為券商投行帶來了全新的機遇與挑戰。三年時間，長江證券緊跟監管導向，通過“投行+投資”的模式深度參與企業全生命周期服務，提升綜合服務能力、增厚全業務鏈收益。截至2022年7月22日，長江證券的投行子公司——長江承銷保薦共為13家科創板上市公司擔任了IPO保薦機構，為新興產業帶去了“金融活水”。 近期，長江證券承銷保薦相關負責人在對外交流的過程中，暢談了科創板開市三年來所感受到的市場與行業變化，也談及了長江投行未來在科創板上的戰略布局。 科創板強調科創屬性長江投行引進產業人才幫助投資者更好理解公司 科創板更具包容性的上市條件，使得投行將目光從過去以關注企業規模、盈利為主，轉變為更加強調科創屬性。 “過去做投行項目，更多是按照主板或創業板的上市要求進行一一對應，在撰寫招股書時強調規范運營、募投項目、財務狀況、信息披露等事項?！遍L江證券承銷保薦相關負責人指出，“科創板雖然也有一些指引或者指導性文件，但作為投行，首先需要判斷企業所從事的行業是否真的屬于科創板所鼓勵的高科技產業、新興產業，是否符合科創板白名單制度?！? 同時他指出，其次需要關注企業核心技術競爭力，了解它的技術與同行相比是否具有先進性、這種核心技術在整個產業鏈中會起到怎樣的作用等等?！斑@是科創板對投行人員專業素養帶來的一大挑戰。過去投行更多關注財務、法律等問題，現在則需要一些具備良好產業背景的人士，才能更好從事科創板的承銷保薦工作?！? 而長江承銷保薦也因此通過不斷優化人才結構，來滿足服務科創板上市對保薦機構提出的新要求。 “要培養一個既了解財務、法律，又能深刻認識產業的人才，難度非常大。長江承銷保薦的定位是要做精品投行、特色投行，深耕符合國家戰略發展的行業或產業?；谶@樣的定位，我們有意引進一些有產業背景的人才，由專業人士去撰寫關于產業、關于技術的章節，幫助投資者能夠更好理解公司、更合理搭建投資架構。目前來看，專業人才的引進獲得了企業和投資者的認可，為樹立長江精品投行的品牌和口碑奠定了良好基礎?！? 市場化詢價考驗保薦機構定價能力投行與研究加強協同合作 科創板在上市標準、準入門檻、詢價方式、交易制度等方面進行了諸多創新和探索。其中，詢價是關鍵環節之一，市場化詢價是科創板的創新方式，主辦券商出具投資價值分析報告以供參考。另外，“保薦+跟投”機制使券商投行業務從通道式保薦承銷變為持續性市值管理模式。這就對券商投行的定價能力提出了更高要求。 經過三年的摸索，科創板市場化詢價機制日臻成熟，尤其是2021年9月，科創板、創業板新股定價新規發布，旨在“促進新股博弈均衡、保障發行平穩有序”。 長江承銷保薦相關人士指出，本次定價改革影響深遠，它加強了對買方報價行為的約束力，改變了過去買方抱團壓價的可能，促使買賣雙方更充分博弈。 不過，目前科創板新股破發仍時有發生，尤其是在市場震蕩期更是如此。Choice金融終端數據顯示，2022年上半年科創板首日破發率高達48%。在此背景下，券商投行又該如何更好承擔起發行人與投資者之間的橋梁角色？ 長江承銷保薦相關人士指出，股票價格圍繞價值上下波動，不可能總是和價值保持一致。如果總是股票價格和價值一致這種理想狀態，市場也沒法交易了。價格波動恰恰反映出投資者之間對公司前景的認識存在偏差。目前新股詢價制度經過改革后，能促進有能力的買賣雙方公平博弈，有助于股票價格回歸理性。 同時，他特別強調，在防范利益沖突、符合合規要求的前提下，科創板的市場化詢價機制促使投行與后端研究部門的聯動大大加強。做好科創板研究、構建良好的科創板估值體系也是科創板市場下對券商研究服務機構客戶的新要求。一直以來享譽行業的優勢品牌長江研究業務，在與投行的協同合作中發揮了重要作用。 全面注冊制即將來臨主板未來也將是長江保薦的主戰場 在科創板運行一年后，創業板進行了注冊制改革，去年北交所的成立又成為A股市場另一里程碑事件。如今A股全面注冊制時代即將來臨，長江在投行業務布局方面又有何新的思考呢？ 長江承銷保薦相關負責人指出，目前A股市場已形成滬深北交易所三足鼎立，主板、科創板、創業板服務各有側重、呈現協同發展的局面。新的歷史時期，首先要精準理解國家多層次資本市場體系的建設以及各板塊的定位，保薦機構或者投資銀行未來要在激烈的競爭中生存下來，必須具備將合適的企業推薦到合適的板塊去這一基本能力。 他舉例道，一些行業確實只適合滬深主板，如一些工程行業或傳統行業企業，與科創板、創業板或北交所的定位不匹配。滬深主板實施注冊制對于長江投行而言，機遇與挑戰并存?！耙环矫妫拘枰^續提升自身的品牌影響力，以獲得客戶的認可；另一方面，針對一些擬上市企業內控不規范等問題，我們將繼續以專業的態度，為客戶提出解決方案、讓客戶理解并且成功貫徹落實，協助客戶盡快滿足上市條件?！? 但他同時強調，滬深主板未來也將是長江保薦的主戰場，且全面注冊制實施后，長江保薦或將迎來更廣闊的成長空間?！皬奈覈洕Y構來看，傳統產業有相當大存量，具有較大可開發潛力。長江投行一直深耕湖北資本市場，多年來樹立了良好口碑。為更好服務本地客戶，近年來我們也進行了投行團隊本地化搭建，可隨時與客戶就相關問題進行溝通，讓客戶感受到長江服務的價值，滿足差異化、多樣化的市場需要?！? （市場有風險，投資需謹慎） 文/韓梅