中國銀河給予輕工行業推薦評級：電子煙牌照持續發放，把握需求復蘇&盈利拐點主線

每經AI快訊，中國銀河08月08日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：困境反轉帶動基本面改善，家居龍頭有望加速復蘇：地產來看，7月28日，中央政治局會議提出，要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。在斷貸風險及地產市場再度探底的背景下，中央將穩定地產市場放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我們認為未來地產放松政策有望進一步發力。疫情來看，當前全國疫情形勢較二季度得到大幅改善，前期被壓制的家居需求將逐步復蘇，頭部企業憑借全方位競爭優勢將核心受益。需求來看，618家居需求明顯復蘇，電商平臺家居訂單火爆，頭部品牌戰績優異。同時，今年以來家裝行業維持高景氣，家居全年訂單有保障，整裝渠道有望延續高增。供給來看，頭部企業持續推進大家居戰略發展，不斷豐富品類矩陣，并通過整家模式實現多品。

包裝：原材料價格下行，把握盈利修復機遇：紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業開始從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務實現縱向發展。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規模穩定增長，但市場集中度較低，行業競爭激烈；奶酪行業快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。包裝原材料方面，廢黃板紙價格下行帶動包裝紙價格下降，化工產品同原油價格持續下行，鍍錫板卷及鋁材均較高位有較大。

輕工消費：電子煙行業成長性顯著，文具行業市場持續擴容：電子煙：監管政策穩步推進，相關牌照陸續發放，根據藍洞新消費統計及預測數據顯示，截至7月30日，已有11家電子煙品牌獲得品牌持牌許可類的生產許可證，煙彈累計生產規模配額預計超過5.5億顆。頭部企業來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產企業許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩步擴容，未來行業發展空間廣闊。文具：C端文具產品高端化發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市場規模將穩健成長，集中度有望提升；數字化采購。

造紙：行業承壓加速集中度提升，紙漿價格上漲下游企業業績彈性可期：廢紙系：8月5日，廢黃紙板平均價格為2,041元/噸，較上周下跌0.10%；瓦楞、箱板紙價格分別為3,431、4,719元/噸，較上周下跌0.36%、0.06%。漿紙系：8月5日，闊葉漿、針葉漿、化機漿價格分別為6,699.09、7,241.96、5,445.83元/噸，分別較上周變動-0.22%、-0.50%、0.23%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,275、5,360、5,735元/噸，分別較上周下跌0.20%、1.11%、3.78%。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現落地，未來頭部紙企仍有望繼續提價釋放業績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續擴張，競爭格局良好，頭部企業持續進行產能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

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(記者 王曉波)

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