道達投資手記：市場風格會切換嗎？如何應對？

上周，A股整體是一個調整的態勢，5個交易日里有4天是下跌的，伴隨著市場的調整，資金呈現出避高就低的特點。

領漲板塊和交易熱度與前期相比發生了明顯變化，成長賽道大幅回落，一些近期不怎么受關注的板塊反而開始走強。即便是像能源股、航運股等上周表現強勢的板塊，持續性也比較一般。

如何看待這種情況？市場風格切換能夠延續嗎？調整還要持續多久？又有哪些板塊可以在調整中尋找機會？今天，牛博士與達哥就大家關心的話題展開討論。

牛博士：達哥，您好，上周的行情實在太難了，景氣賽道調整也就罷了，畢竟前面漲得多，但如果您想切換去追漲其他板塊，持續性非常差，感覺現在的市場環境不是太好，不知道調整會持續多久？

達哥：上周三，A股三大指數出現大幅調整，自此之后的兩個交易日，市場給人的整體感受就是比較弱勢的。這種弱勢不單單體現在個股的漲跌家數上，也體現在短線的強勢股上，前一個交易日還大幅上漲，次日就吃癟；前一日還是漲幅榜上的板塊，隔天就出現在了跌幅榜上。面對這樣的市場環境，就要減少交易頻率，避免追漲。

但要說市場會有連續大幅調整風險嗎？恐怕也不會。短期經濟基本面的弱復蘇確實上市公司業績帶來壓力，但流動性方面的寬松意味著A股難有大的連續調整，疊加市場存量資金博弈，大概率依然是結構性為主，繼續箱體震蕩磨人為主。

如果把市場調整放在更長的周期來看，這不是風險，反而意味著機會快要來了。所以，就更要保護好資金，別輕易胡亂重倉交易，完全可以等市場作出方向選擇之后再跟隨，這永遠是成本最低的交易方式。

再來說說市場短期的情況。上周五A股縮量調整，這是資金面對上市公司半年報謹慎的一種表現。考慮到半年報公告截止日還有兩個交易日的時間，市場這種震蕩調整、沒有方向的格局，大概率會隨著半年報的出清而變得清晰。

上周五上證指數嘗試繼續修復之前下跌的失地，但最終沖高回落；這種結構，一般來說后續可能還有繼續沖的動能?？紤]到外圍市場大幅調整和A50期指下跌的影響，29日A股開盤大概率會出現低開，結合上證50等權重指數的情況，即便有短期新低，已然是處于背離的狀態，上證指數想要持續下挫，有困難，本周總體可能出現探底回升走勢。

至于上周末市場討論比較多的美聯儲加息的影響，完全可以參考之前4月份以來A股的表現。外圍市場的下跌，可以看作是對美聯儲加息75個基點的提前預期，而加息對北上資金的影響是短期的，這種消息就不必過于憂慮了。

牛博士：達哥，上上周咱們聊天您提到的風格切換，上周算是驗證了。那么，這種風格切換是暫時的還是中長期的？在選擇板塊時有哪些需要注意的呢？

道達：從上周市場的情況來看，傳統藍籌確實走得比成長賽道股強一些，這種資金的避高就低比較符合預期。不過，目前的這種切換，都只能算是初期，是資金在面對不確定性時回避風險的表現，只能是看暫時的。

而且放在經濟弱復蘇和流動寬松的背景之下，中小盤成長股顯然更有機會。結合中證1000指數和國證2000指數來看，短期的背離確實是階段見頂了，但放在整體的走勢中，也只是非常正常的拉回箱體震蕩的結構。只要這種結構不被破壞，是有機會繼續醞釀上沖動能的。

反觀代表權重藍籌的上證50指數，短期確實有見底的跡象，但要說就此能夠展開一波轟轟烈烈的上漲行情，恐怕比較難，畢竟長期處于下跌趨勢中，上方壓力重重，每過一道坎，壓力都不小，暫時只能看修復行情。

因此，目前這種“二八”之間的輪動，我認為只是短期的，周四也說得比較清楚了。那么，這種輪動過后，是否意味著成長賽道重新迎來機會？答案是，也不是。確實有機會，但景氣賽道不太可能有整體性的機會了，半年報過后，機構也面臨選擇，半年報業績可以說是一個優勝劣汰的過程。

景氣賽道這一波走的是V型反轉行情，這種走勢一般不大可能再出現V回去的情況，更多是在關鍵支撐位展開一個大級別的箱體震蕩。而在這個箱體震蕩的過程中，結構性的行情會非常明顯，這非?？简炌顿Y者的選股能力。至于景氣賽道短期的機會，以電力設備15分鐘級別為例，周四周五震蕩之后再下探，出現下跌力度衰竭之后，才能說是有短線的抄底機會。

而高景氣賽道的結構性機會，則意味著有資金會分流到其他板塊，這會為其他板塊帶來機會。從上周的情況來看，港口航運表現比較強，目前處于突破箱體之后的回調過程中；如果能夠在關鍵支撐位止跌并確認，是可以當機會的。

同樣有異動的，還有糧食安全或種植業與林業板塊。這個板塊從周線上看是個大的箱體震蕩，這種結構一旦發出力度，爆發性不錯。但目前這個板塊整體走得不強，不如港口航運和傳統能源股，還需要等待回調。

至于傳統能源方面，天然氣板塊主要受歐洲漲價的影響，而國內天然氣價格影響不大，這種脈沖行情參與性不大。煤炭走的是中長期的趨勢，達哥觀察了一下，每一波煤炭板塊指數漲幅在20%~30%之后，都會出現調整。目前板塊指數又恰逢前高附近，很難說機會。

達哥提到的這些板塊，都是從我自己的視角出發來觀察的，至于市場資金會不會認可我的觀點，其實沒人知道。我們有自己的主觀預判，但歸根到底還是要尊重市場的選擇，還是那句話：跟隨市場的成本永遠是最低的。

牛博士：周末有幾個重要的消息：國家統計局公布前七個月全國規模以上工業企業利潤總額數據，美聯儲主席鮑威爾釋放非常鷹派的言論等，如何看待這些消息？

道達：國家統計局公布了全國規模以上工業企業利潤最新數據。其中，7月份汽車制造業利潤同比增長77.8%，增速較6月份加快30.1個百分點，是利潤增長最快的行業之一；鐵路船舶及其他運輸設備、電氣機械行業，利潤均實現快速增長。不過，從1~7月累計來看，全國規模以上工業企業實現的利潤總額同比下降。這個數據對股市可能有利空影響。

從結構上看，上游對中下游盈利擠壓繼續緩和，上游行業景氣度多數回落，中游設備制造業景氣度改善。

鮑威爾在上周五發表了很鷹派的言論，美股大跌，總結起來有三點：美國通脹的優先級高于就業，哪怕經濟衰退，通脹也必須壓下去；9月大概率加息75個基點；除非通脹顯著回落，否則不會考慮降息。

其中，影響最大的就是第一點，這說明美聯儲不會因為經濟或就業下滑而改變目標，打壓通脹是最重要的任務，其結果很可能導致需求不足，引發衰退，這是市場最擔憂的。

相比較來說，歐洲的情況更糟糕。根據媒體報道，法國、德國等電價大幅上漲，能源也很緊張。歐洲電價高企，影響化肥、化工和維生素等行業產能，利好糧食與相關商品。

前面提到了風格切換，無論后續的市場風格最終倒向哪一個方向，都不會在朝夕之間完成，也就意味著短期市場仍將大概率在各板塊間延續輪動與反復態勢。因此在市場的風險完全釋放、新風格得以確立之前，控倉應對仍是上選。 （張道達）