私募大V黃建平感嘆“不受渠道歡迎”，有何隱情？原來都是私募管理費惹的禍

每經記者 楊建    每經編輯 趙云    

近期私募財經大V，建誼投資的基金經理黃建平在雪球發文稱“自己不受渠道的歡迎”。黃建平表示，收費低的私募基金不受渠道的歡迎，因為渠道的管理費分成要年年收，管理費太低，銀行、券商等中介渠道就沒有動力銷售。

不曾想，黃建平的發言引發了私募圈的熱議。有私募表示，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規模在短時間內難以獲得突破。那么在目前私募圈代銷渠道的費用在運營成本中到底占比多大呢？調查顯示，私募50%的管理費給到了渠道合作方。

“不受渠道歡迎”背后有何隱情？

對于黃建平的雪球發文，有投資者說，私募基金的管理費太高，行業普遍是2+20，固定管理費每年2%，業績提成20%，為什么會這么高？一個原因是，收費低的私募基金不受中介渠道的歡迎，因為渠道的管理費分成要年年收，管理費太低，銀行、券商等中介渠道就沒有動力銷售。

黃建平表示：“比如我的管理費很低，就很難通過銀行渠道銷售，雖然我不追求規?？焖僭鲩L，也拒絕了所有券商渠道的合作，因為中介渠道的客戶和我不匹配，對波動敏感，容易追漲殺跌，且容易受到銷售人員的影響。”

此外黃建平還談到“巴菲特當年的基金是有管理費的，只是比較低，因為其基金是合伙企業形式，合伙企業的運營、人員、調研費用都從合伙企業里出，而現在國內的私募基金是契約式，運營、人員費用都是管理人公司自己出，基金本身不出，所以收一點管理費覆蓋運營成本也合理，但靠管理費賺錢就不合理。”

“有標準的巴菲特收費模式（6%保底+20%業績提成，0管理費），但沒有幾個敢效仿的，有幾個設置有業績保底的？”

此話一出，立刻引發熱議。實際上今年以來，A股市場風格不斷切換，疫情的反復、海外加息的浪潮疊加地緣沖突，不斷沖擊著資本市場。在風格不斷的變換之下，私募基金業績呈現出了兩極分化的態勢。私募排排網數據顯示，成立滿7個月且近期有業績更新的18943只私募基金在今年以來的平均收益率為虧損4.46%，其中有6422只基金取得了年內正收益，占比為33.90%。另外有業績更新的12546只股票策略私募基金中僅有2820只取得了正收益，占比不足三成。

在今年的結構性行情下，私募行業加速洗牌，導致行業集中度不斷提升，行業二八現象明顯：規模前20%的私募管理著80%的資產。私募排排網數據不完全統計，截至8月12日，處于備案存續期內的私募證券投資機構一共有8932家，其中1138家私募證券機構管理規模超過5億元，占比為12.74%。

因此一些銀行、券商等渠道方，更傾向于和市場上的績優私募合作，因為大私募比較穩健，治理結構完善。對于一些小型私募來說，要有一定的規模和業績才能進入券商白名單。但是在弱市行情下，小型私募可以拿到渠道資金的途徑越來越窄，小型私募常常由于其自身風控，投資風格等因素，交易中博弈色彩較重，所管理的產品凈值波動更大，在渠道看來很難得到認可。

渠道費用有多高？50%的管理費給到了渠道合作方

在目前私募圈內，走代銷渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理規模在短時間內難以獲得突破，那么代銷渠道的費用在私募的運營成本中到底占比多大呢？上海某知名私募在微信中告訴記者，公司主要還是通過渠道發行產品，銀行渠道更多一些，“但我們通過銀行大多是包了一層的，走的是信托通道，另外通道也是有一些費用的”。

“現在渠道一般有銷售服務費，這部分費用和管理費是差不多的，這個比例不低的，我們自己收的管理費不到1%。如果產品的管理費是2%的話，里面可能包含了給渠道的費用。也就是說，2%的管理費里面基本上有一半是給到渠道的費用”，該私募人士表示，相比渠道，自主發行的成本主要是獲客成本，自主發行的利潤會更高一些；對于提成，一般是20%，（因為）是高水位提成法。

某百億量化私募人士也告訴記者，公司多數都是自己備案的，渠道代銷，銀行中性產品多，券商指增產品多。產品管理費行業一般是2%，給到渠道的費用是多少，就涉及商業對價了。很多代銷渠道收百分之一的認購費，這個費用是代銷的費用。另外券商很樂意量化私募去發行私募新產品，尤其是做高頻的。在費用這塊，券商對量化更有優惠，不然高頻交易成本太高，傭金萬1點幾，具體還要談，有一些甚至還有返傭的。

上海某知名私募表示，對于私募運營成本問題，該私募告訴記者，這個要看有多少員工，私募的固定開支主要是房租辦公成本和人員工資——監管要求不少于5人。不過要有規模投研和銷售的人都不會少。以為股票多頭的業績報酬高，如果賺的多，并不需要太大的規模。

走渠道的私募基金，6億規模是“生死線”

對于渠道方來說，券商的募資能力一般，客戶黏性不高，銀行資金體量大，代銷能力強，客戶黏性高。小私募除了面對渠道的壓力，自身還有運營的成本壓力。隨著人力、用房成本提升，這個數字也將不斷增大。此外水電費、差旅費、辦公費、招待費、營業稅、律師費等各種費用，也讓僅靠管理費收入、規模較小的私募基金難以為繼。

私募排排網財富研究部副總監劉有華在微信里告訴記者，私募的費用來自于管理費和超額業績提成，私募管理費普遍在1.5%左右，超額業績提成為收益的20%，其中超額業績提成具有太多的不確定性，如果僅僅從管理費來計算私募的存活成本的話，1億規模1年的管理費在150萬，按此推算，3億左右的管理規模應該就是私募的生存線。

劉有華還告訴記者，如果規模來自于渠道代銷的話，那生存線規模需要再翻一倍，也就是6億左右。如果沒有做到6億元以上，基本上是不掙錢的，所以可看成走渠道發產品的私募的“生死線”。

封面圖片來源：攝圖網-500769677