每日經濟新聞 2022-09-07 15:15:17
◎歐洲能源市場面臨“雷曼時刻”，歐洲如何熬過“最冷寒冬”？
每經記者 蔡鼎 每經編輯 高涵
“俄氣斷供”背景下，歐洲能源市場正面臨歷史性的“雷曼時刻”。
由于歐洲天然氣、電力期貨價格大漲，導致歐洲電力、能源巨頭在期貨市場上建立的空頭頭寸損失慘重，需要繳納巨額保證金，否則將面臨“爆倉”風險。丹麥丹斯克銀行首席信用分析師馬格努森（Jakob Magnussen）表示，追繳保證金（Margin Call）正呈現出爆炸式增長態勢。
挪威油氣巨頭Equinor ASA（EQNR，股價37.68美元，市值1207.73億美元）當地時間9月6日周二稱，除非歐洲各國政府擴大流動性，以滿足至少1.5萬億美元（約合人民幣10.4萬億元）的追加保證金要求，否則歐洲能源交易可能會陷入停頓。
歐洲交易員警告稱，當前歐洲能源市場所需的現金量，已經達到不可思議的水平。
當前，歐洲市場正在擔憂，如果天然氣價格繼續飆升，有可能導致歐洲能源巨頭陷入流動性危機甚至破產倒閉，進而波及整個歐洲經濟，最終釀成能源業的“雷曼危機”。
牛津經濟研究院資深經濟學家丹尼爾·克拉爾（Daniel Kral）也在郵件中告訴《每日經濟新聞》記者，更高的天然氣價格和電價，而非天然氣的短缺，才是歐元區當前最主要的下行風險。
Equinor負責天然氣和電力的高級副總裁赫爾格·豪根（Helge Haugane）在接受彭博社采訪時表示，“（歐洲各國政府）將需要流動性支持，”他表示，此次流動性問題的主要集中在衍生品交易，而現貨市場仍在運轉。他還表示，該公司估計的1.5萬億美元（約合人民幣10.4萬億元）用于支撐所謂的賬面交易是“保守的”。”
彭博社報道中稱，當前許多歐洲公司發現，管理追加保證金通知越來越困難。追加保證金通知是交易所在價格上漲時要求提供額外抵押品，以保證交易頭寸。
豪根表示，“這些資金已經被凍結，并被追加保證金通知所束縛。”他指出，“如果這些公司需要拿出那么多資金，那意味著市場流動性枯竭，這對這部分天然氣市場不利。”
截至發稿，德國已經推出了第三輪援助措施，為全歐洲能源危機爆發以來的最大規模，以支持受俄烏沖突影響的公司。該援助措施將撥款70億歐元，提供給面臨流動性問題的公司。德國能源巨頭Uniper SE首席執行官克勞斯-迪特·莫巴赫（Klaus-Dieter Maubach）表示，因替代俄羅斯天然氣供應而造成巨額損失，70億歐元的援助資金可能會在9月份耗盡。
Uniper是德國最大的俄羅斯天然氣進口商。德國經濟部長哈貝克表示，Uniper的處境類似于當初的雷曼兄弟，后者的倒閉引發了2008年的金融危機。目前，德國政府已經同意進一步向Uniper公司提供支持，其申請的額外40億歐元信貸額度已經得到同意和簽署。
除了德國外，奧地利則向該國的能源企業提供了20億歐元的信貸，以支付維也納市政電力公司的交易頭寸。此外，芬蘭和瑞典上周日（9月4日）宣布了一項330億美元的緊急流動性融資，將通過貸款和信貸擔保支持公用事業公司。
歐盟也在研究幫助解決流動性的措施，彭博援引一份政策文件稱，這些措施可能包括歐洲央行的信貸額度，作為保證金抵押的新產品，以及暫停衍生品市場。豪根表示，歐盟的干預計劃對衍生品交易是“明智的”。
《每日經濟新聞》記者注意到，歐盟正在討論的緊急干預措施中還包括電力和天然氣市場的價格上限。
不過，豪根認為，限價措施對于天然氣而言實施起來將會非常困難。“電力是一個地方性的、國內的市場，所以在當前這種情況下，電力方面確實可以做一些政府管控的措施。但設置天然氣價格上限是不同的，因為天然氣市場是全球性的，不像電力市場那么容易管理。”
豪根指出，價格上限不會為當前的天然氣危機創造任何的解決方案，“天然氣是一種全球商品，但我們沒有那么多供給。”
作為全歐洲最大的經濟體，德國政府面臨更大的麻煩。
9月5日，彭博社援引知情人士消息稱，俄羅斯宣布北溪管道的無限期關停后，德國不太可能在11月初實現其將天然氣儲存庫填滿95%的目標。
據歐洲天然氣基礎設施（Gas Infrastructure Europe）的數據顯示，截至9月5日，歐盟的天然氣儲氣率已經達到81.9%，其中德國儲氣率為86.1%。也就是說，一旦德國氣溫開始下降，全國天然氣消費量將大幅增加，德國天然氣庫存的凈流入將大幅下降，甚至出現凈流出的可能。
荷蘭TTF基準天然氣期貨走勢（圖片來源：tradingeconomics）
當前，德國正在作最壞的打算，德國經濟部長哈貝克表示，德國現存3座核電站，其中2座將保持備用狀態直至2023年4月，以備今年冬季出現電力短缺時德國有足夠的電力供應，希望能夠應對最糟糕的狀況。
更糟的是，短期來看，俄羅斯恢復供氣的概率較低。摩根士丹利預計，“北溪1號”今明兩年將不會恢復供應，影響的輸氣量約為3000萬立方米/天，今年第四季度，歐洲的天然氣供應缺口將達到1.81億立方米/天。
對此，牛津經濟研究院資深經濟學家丹尼爾·克拉爾（Daniel Kral）在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，當前七個歐盟成員國（德國、意大利、法國、西班牙、荷蘭、比利時和波蘭）累計占歐盟天然氣消費量的80%以上，這七個成員國在多大程度上平衡今冬高峰期天然氣消費與供應，以及儲存的變化，將決定歐盟國家如何熬過今年的寒冬。目前，這七個成員國在年初至今的天然氣供應和儲存水平和消費節約方面的進展都各不相同。
克拉爾預計，在冬季的供暖開始前，歐盟將達到約90%的天然氣儲存水平，這將覆蓋高峰需求的40%左右，或平均兩個月的需求量，這與德國、意大利、法國和波蘭預計將達到的峰值需求比例大致相同。
他進一步指出，在天然氣凈供給被大幅削減的情況下，意大利將被迫減少天然氣的需求，這可能意味著某種形式的“硬配給（hard rationing）”，即使在歐盟充分團結的情況下，即將天然氣從一國轉移到另一國，也可能存在物理上的限制，這種限制甚至在歐盟單一成員國內部就可能出現。
克拉爾稱，他的團隊已經將歐洲天然氣的價格預期和通脹預期提高，并進一步削減了歐元區的GDP增長預期。他認為，歐盟將天然氣消費量降低15%的目標是可行的，這應該足以避免在今冬在各成員國施行“硬配給”，原因是一些成員國，尤其是德國的“軟配給（soft rationing）”已經讓該國對天然氣的需求大幅下降。
封面圖片來源：攝圖網-500692551
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