中國銀河給予農林牧漁行業推薦評級：8月上市豬企出欄環比+4.3%，市占率持續提升

每經AI快訊，中國銀河09月14日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

8月上市豬企生豬銷量環比+4.3%：8月我國上市養殖企業生豬銷量合計1007萬頭，環比+4.3%；其中牧原股份、溫氏股份、新希望出欄量為488.7萬頭、150.41萬頭、94.28萬頭，環比+6.38%、+13.58%、+0.05%。在出欄環比方面，正邦科技、東瑞股份、唐人神、天邦食品5家公司銷量環比為負；而環比增速領先的有神農集團、華統股份、大北農、天康生物。在出欄同比方面，除正邦科技、大北農、天邦食品、中糧家佳康同比下行以外，其余均保持增長狀態；其中傲農生物、金新農、唐人神、牧原股份同比漲幅領先。

8月豬企豬價及出欄體重均環比略降：1）豬企豬價環比-0.8%，出欄均重略降。月行業生豬均價21.62元/kg，環比-2%；上市豬企生豬銷售均價21.52元/kg（剔除東瑞），環比-0.8%。其中低于上市豬企均值的主要包括天康生物、新希望、中糧家佳康等7家，部分受地理因素影響月上市豬企出欄體重均值119.2kg（環比-0.37%）（不含正邦）。涌益統計8月行業出欄均重126.29kg，環比+0.5%，我們認為主要是中小養殖戶出欄均重提升所致。2）8月行業繼續全面盈利，環比略降。8月自繁自養生豬養殖利潤485元/頭，連續兩個月盈利；外購仔豬養殖利潤5月中下旬扭虧為盈，8月平均盈利681.74元/頭。9月9日自繁自養周度利潤為710.16元/頭（刷新今年利潤高點），主要得益于豬價持續上行。同時，外購仔豬養殖利潤達到796.97元/頭。

上市豬企市占率持續提升中，負債率略增：H1上市豬企合計出欄6621萬頭，同比+50%，估算市占率18%，同比+5pct，環比Q1+2.66pct，整體呈現集中度提升趨勢。H1末上市豬企資產負債率均值59.8%（剔除正邦、中糧家佳康），環比Q1+1.17pct；其中改善的主要有溫氏股份（65.7%，-0.8pct）、天康生物（52.96%，-2.5pct）、天邦食品（78.68%，-5pct）、傲農生物（84.3%，-5.6pct）。

投資建議：22年3月開始肥豬出欄數呈現下行走勢。同時我們統計過去15年的年內季節性豬價變化發現，9-10月豬價呈現環比下行走勢，11-12月再次上行。結合屠宰數據看（一定程度上意味著消費端的變化），7月開始屠宰量逐月提升直至12月達到年內高點。綜合可概括為供給端下行/低位，需求端逐步上行，22年剩余時間的生豬價格不存在大幅下跌的可能性，我們看好22Q4豬價上行走勢。目前豬價處于階段高位，但同時市場對后期豬價走勢依舊存較大分歧。在該背景下，更加強調個股配置、操作與其既有邏輯的一致性。在個股層面建議關注成本管控優秀/向好、資金壓力較小、生豬出欄彈性較大、估值相對低位的個股，包括“龍頭”企業牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、西南頭部豬企等，以及“小而美”豬企唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。

風險提示：原料價格波動的風險；疫病的風險；豬價不及預期的風險；政策變化的風險等。

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(記者 王曉波)

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