破發，一度大跌41%！又一家造車新勢力上市，三年虧損43.74億元

每經記者 孫磊    每經編輯 裴健如 盧祥勇    

第四家登陸港股的造車新勢力來了。

9月29日，零跑汽車以股票代碼9863在香港聯交所掛牌上市，成為繼小鵬汽車、理想汽車、蔚來之后第四家實現港股IPO的企業。據悉，零跑汽車通過此次公開發行股票凈籌資60.57億港元，有望成為今年港股最大新發IPO。

“零跑很可能是它們（資本方）最后一張門票。”零跑科技創始人、董事長、CEO朱江明曾表示，蔚來、小鵬、理想上市之后的表現，讓很多投資人覺得在新能源汽車方面的投資機會不錯。

在28日的暗盤交易中，零跑汽車破發。而在29日開盤之后，零跑汽車低開14.58%，報41港元/股，跌破發行價，隨后股價繼續下滑，一度跌超41%。截至收盤，零跑汽車股價下跌33.54%，報31.9港元/股，總市值364億港元。

IPO融資金額不及預期

對于零跑汽車而言，此次IPO并不順利。9月20日，零跑汽車在港交所公告稱，IPO全球發售1.31億股，每股售價在48港元至62港元之間，而從最終48港元/股的結果來看，零跑汽車將IPO的定價設在了招股價的下限。此外，零跑汽車此前擬籌集15億美元，而最終融資金額不足8億美元，不及預期。

今年以來，受多重不利因素影響，港股IPO規模大幅縮減，大部分港股IPO最終定價是招股價格的下限。據Wind數據不完全統計，截至9月16日，共有53家企業登陸港交所，披露了發行價格與招股價格范圍的企業有30家，其中20家發行價格是招股價的下限。

同時，零跑汽車9月29日發布的公告顯示，其香港公開發售部分共錄得3151人認購，未獲足額認購，僅認購相當于香港公開發售項下初步可供認購的約0.16倍，分配至公開發售的發售股份最終數目為214.64萬股，占發售股份總數的約 1.64%（任何超額配股權獲行使前）。

德勤中國資本市場服務部近日發布的相關研究報告顯示，受美聯儲大幅度加息及縮表、俄烏持續沖突等影響，今年以來香港新股市場跟隨全球新股市場走勢，融資總額及數量均大幅下滑。以半年計算，今年上半年港股新股數量為2013年以來同期低位；募資額則為2012年以來同期低位。

另一方面，今年年初至9月27日收盤，小鵬汽車股價從約186.3港元/股跌至56.05港元/股，跌幅近70%；理想汽車股價從122.7港元/股跌至103.5港元/股，跌幅約15.6%；蔚來則從上市的158.9港元/股跌至141港元/股。造車新勢力當前在港股正經歷回調。

不過，對于零跑汽車本身而言，其目前正處于上市的良好時機，交付量節節攀升。弗若斯特沙利文的數據顯示，2020年零跑汽車的電動汽車交付量為8050輛，較2019年增長676.3%，2021年合計交付約4.37萬輛，較2020年增長443.5%。今年1~8月，零跑汽車累計交付約7.66萬輛新車。

值得注意的是，隨著成功登陸港股，零跑汽車也成為造車新勢力第二梯隊中率先IPO的企業。同時，與“蔚小理”采用的海外紅籌架構不同，零跑汽車采用境內架構在香港發售H股，成為新勢力造車企業中境內主體赴港上市的第一股。

欲借C01提升公司毛利率

盡管近兩年來，零跑汽車的銷量逐步提升，已處在造車新勢力交付量的第一梯隊，但其“造血”能力遠低于“蔚小理”。當下，蔚來和理想汽車的毛利率已超20%，小鵬汽車的毛利率也超10%，而零跑汽車的毛利率盡管逐年有所提升，但是2021年仍為-44.3%。

負毛利率同時帶來虧損。根據招股書，2019~2021年，零跑汽車的經營虧損分別約為7.30億元、8.69億元、28.68億元，權益持有人應占年內虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元。此外，三年內經調整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，三年總計虧損43.74億元。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

有分析稱，更高的車型價格才會有更充分的溢價空間，從而更高效地改善公司毛利率。招股書顯示，零跑汽車聚焦價格在15萬~30萬元的中高端主流新能源汽車市場。而在IPO前一晚，零跑汽車第四款量產產品零跑C01上市，售價區間為19.38萬~28.68萬元，是零跑汽車目前平均售價最高的車型。

據悉，零跑C01通過搭載多項自主研發技術作為較高售價的支撐。例如，新車采用的動力電池CTC技術，可增加14.5%的布置空間，讓車輛的綜合續航提升10%，并使用了自研的智能電池管理系統；智能駕駛輔助方面，零跑C01則搭載零跑自研的凌芯01芯片，能實現L2+級別智能駕駛。

不過，目前越來越多的車企都在零跑C01所處的細分市場進行布局，推出例如比亞迪漢EV、極氪001、蔚來ET7、智己L7、極狐阿爾法S等中大型純電轎車。其中，比亞迪漢EV在今年8月銷量過萬輛，極氪001同期也交付了7166輛，環比增長42.7%，這意味著零跑汽車沖高向上的戰役并不好打。

同時，業內分析認為，此前憑借產品較高的性價比，以及在零跑C11所處的B級純電SUV等主流細分市場進行布局，零跑汽車銷量逐步提升，但困于性價比的未來之路是，低端開局后的品牌向上之路舉步維艱，之后的高端化會更難。

此外，企業產品矩陣在擴大的同時，可能還要面對自身品牌打架，左右手互搏的矛盾。而在這樣的背景下，平均售價更高的零跑C11上市之后的市場表現如何，能否助力零跑汽車改善公司的毛利率？業內將持續關注。

記者| 孫磊 ?編輯| 裴健如 ?盧祥勇?杜波

校對|何小桃

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