中國銀河給予化工行業推薦評級：周期底部震蕩，預期Q3整體盈利承壓

每經AI快訊，中國銀河10月09日發布研報稱：給予化工推薦（維持）評級。

原油：本周油價先抑后揚，預計短期反彈高度有限：一方面，多國央行同步加息，經濟衰退擔憂情緒升溫，或拖累遠期原油消費增速。另一方面，地緣政治博弈仍在繼續、OPEC存進一步減產預期，原油供應仍具有不確定性。截至9月30日，Brent和WTI油價分別達到87.96美元/桶和79.49美元/桶，較上周分別上漲2.10%和0.95%；就周均價而言，本周均價環比分別下降2.89%和下跌4.04%。年初以來，Brent和WTI油價漲幅分別為13.09%和5.69%。展望后市，在供給端未出現明顯收縮前，需求端仍將主導油價，預計短期油價反彈高度有限；后續需重點關注OPEC+產量政策的調整以及伊核協議談判進展。

庫存轉化：本周原油正收益、丙烷負收益，年初至今均正收益：依據我們搭建的模型計算，本周原油庫存轉化損益均值在211元/噸，年(維持評級)初至今為386元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在-164元/噸，年初至今為261元/噸。

價格漲跌幅：本周市場表現疲弱，價格重心普遍回落：在我們重點跟蹤的182個產品中，與上周相比，共有45個產品實現上漲，占比約25%；34%產品價格持平、41%產品價格下跌。整體來看，周內化工品價格表現疲弱，整體價格重心高位回落。

價差漲跌幅：周期底部震蕩，TDI、黃磷價差上漲：本周價差漲幅居前的有炭黑價差（煤焦油）、聚酯切片（半光）價差（PTA）、聚酯切片（有光）價差（PTA）、滌綸短纖價差（PTA）、DOP價差（鄰二甲苯）、PET切片（瓶級）價差（PTA）、丙烯價差（丙烷）、烷基化汽油價差（碳四）等。上述價差漲幅較高主要系基數較低所致，其盈利能力處在歷史偏底部區域；但行業存在結構性行情，如TDI、黃磷等。受產能收縮以及開工率下滑影響，國內TDI產量同比大幅下降；歐洲裝置大面積停車促使全球TDI貨源重新分配，TDI出口存回升預期；在供應緊張支撐下，TDI價差預計仍將維持強勢。

三季報前瞻：Q3價差走勢分化，關注結構性機會：Q3主要化工品價格普跌、價差表現分化。整體來看，Q3油價重心高位回落帶動部分油頭化工品價差低位修復，如航空煤油、化纖產業鏈等品種；部分產品價差跌幅居前主要系需求環比走弱所致。基于Q3主要化工品價格和價差表現，我們認為行業Q3業績環比承壓。

投資建議：1）看好天然氣供應不足沖擊歐洲化學品供給下的TDI、MDI等行業表現，推薦萬華化學（600309.SH）、滄州大化（600230.SH）等。2）看好國內新材料企業突破國外技術封鎖，積極實施產能擴張進行國產替代帶來的廣闊成長空間，推薦泰和新材（002254.SZ）。3）建議積極關注強化產業鏈布局、實施規模擴張帶來業績增量的成長性企業，推薦國恩股份（002768.SZ）、廣匯能源（600256.SH）、榮盛石化（002493.SZ）。

風險提示：產品產銷或需求不及預期的風險、項目達產不及預期的風險等。

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(記者 王曉波)

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