4家券商堅持不下修可轉債轉股價，竟然都用了同一個理由

每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

17日傍晚，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利，且在未來六個月內，如再次觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

此前自今年8月29日至10月17日，國泰君安A股股票在連續三十個交易日中已有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%，觸發“國君轉債”轉股價格下修條款。

據統計，在最近兩個月的時間內，除了國泰君安外，已經有華安證券、財通證券、長江證券相繼發布公告不下修自家可轉債轉股價，其中華安證券已經兩度決定不下修轉股價。而這些券商對于不下修轉股價的理由基本都一致，即認為近期股價的表現“未能體現公司長期內在價值”。

多家券商堅持不下修轉股價

事實上，自今年8月29日至10月17日，國泰君安A股股票在連續三十個交易日中已有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%，觸發了“國君轉債”轉股價格下修條款。當前，“國君轉債”的轉股價格為17.77元/股，截至今日收盤公司股價為13.9元/股。

對于此次不下修轉股價的理由，國泰君安在公告中表示，近期，公司股價受到宏觀經濟、市場環境等諸多因素的影響而出現波動，未能完全體現公司長遠發展的內在價值。公司董事會綜合考慮公司的基本面、股價走勢、市場環境等諸多因素，為維護全體投資者的利益，于2022年10月17 日召開第六屆董事會第十一次臨時會議，審議通過了《關于提請審議不向下修正“國君轉債”轉股價格的議案》。 公司董事會決定本次不行使向下修正“國君轉債”轉股價格的權利。

同時，公告指出，自本次董事會審議通過之日起未來六個月內（即2022年10月18日至2023 年4月17日），如再次觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

圖片來自：Choice數據

據統計，截至目前，國泰君安、華安證券、財通證券、長江證券、浙商證券、中國銀河6家券商尚有可轉債沒有到期。

由于今年來券商板塊表現持續低迷，國泰君安、華安證券、財通證券、長江證券的可轉債均觸發了轉股價格下修條款。不過近期這4家券商均發布公告不下修自家可轉債轉股價，其中華安證券已經兩度決定不下修轉股價。

券商轉債到期若無法轉股，會怎么樣？

對于不下修轉股價的緣由，華安證券、財通證券、長江證券也都有類似于公司股價“未能完全體現公司長遠發展的內在價值”的表述。例如長江證券在今年10月14日公告指出，董事會基于對公司長期發展潛力與內在價值的信心，為了公平對待所有投資者，維護全體投資者的利益，決定本次不向下修正可轉債轉股價格。

此外，長江證券、財通證券、華安證券近期也都堅定的表示，在未來數月內，如再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

記者在一些網絡平臺看到，對于今日國泰君安有可能發布可轉債轉股價調整的相關公告，一些投資者其實已經有了預期。

有投資者將此次不下修轉債轉股價解讀為，“說明公司覺得股價下跌不合理，公司的轉股價格合理，是二級市場沒有給予公司合理的股價。”

在某債券投資機構有關人士看來，“通?？赊D債到了可以轉股的時候，發行人基本是鼓勵轉股的，轉債持有到期的還是少數，那點票息實在太低了。此次國君轉債不下修轉股價，對正股價格算是一種預期引導吧。” 而某券商可轉債分析師則認為，不下修轉股價對正股的影響很小。

據海通證券非銀團隊統計，截至今年10月14日，券商行業（未包含東方財富）平均市凈率為1.2倍，估值處于較低水平。

值得一提的是，公開信息顯示，國君轉債的到期日為2023年7月7日。也就是說，還剩下8個多月的時間國君轉債就將到期，長證轉債（長江證券發行的可轉債）距離到期日也只剩下一年多的時間。截至目前，國君轉債的轉股比例為5.63%，長證轉債的轉股比例為14.6%。

如果這些可轉債到期后，轉債持有人由于轉股價高于正股價而無法轉股，那么券商到時只能被動贖回所發行的可轉債。據上述可轉債分析師測算，以國君轉債為例，如果明年7月到期的時候，轉債持有人不能完成轉股的話，轉債持有人每張將可以兌現105元現金。

不過也有分析認為，在二級市場買入上述可轉債要給賣出方應計利息，價格也肯定高于100元，因此其中的套利空間會很小。

對于上述券商可轉債一旦出現最終無法轉股的情況，上述可轉債分析師向記者表示，這些券商可轉債最好是能轉股，但不轉股也沒關系。屆時在完成轉債的贖回后，這些券商完全可以考慮再發一次可轉債。“實際上，券商融資還蠻容易的，這次不行可以下次再來。”他表示。

封面圖片來源：攝圖網-500665592