中國銀河給予農林牧漁推薦評級：把握白雞周期，關注轉基因產業化進程

每經AI快訊，中國銀河11月28日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。評級理由：

年初至今農業板塊強于滬深300：年初至11月23日農林牧漁-5.6%，同期滬深300-19%，農業排名第八位。子行業中漁業、動物保健板塊上漲，分別+4.2%、+3.6%，其余均呈現下跌行情。養殖產業鏈表現優于種植鏈，源于22H2畜禽價格逐步回暖，帶動下游飼料、動保行情好轉。

白羽雞：產能收縮預期催生底部布局：禽流感全球蔓延，當前我國祖代雞引種渠道僅包括美國、新西蘭和國內自繁，祖代引種量存在極大不確定性，供給端收縮初現曙光。當下產能依舊處于高位，但需要著重關注后備祖代雞存欄顯著下行，意味著自上而下產能收縮。疊加祖代雞品種養殖效率下行等潛在因素，后續各代際間的產能供應或迎來顯著拐點。建議積極關注板塊性機會。

生豬：豬價或延續高位震蕩，優選龍頭豬企：基于能繁母豬存欄量、生豬屠宰數據、母豬以及仔豬價格走勢等，我們推測23年生豬價格呈現前高后低的走勢，且全年均價同比有提升?？蓛炦x成本優勢顯著或成本優化持續、出欄具備彈性的豬企，這些條件意味著頭均利潤優于行業水平，疊加出欄增長帶來的乘數效應，可以實現凈利潤的顯著提升。

黃羽雞：供給低位帶來價格上行區間：自9月初以來黃雞商品代毛雞售價進入20元/kg級別，盈利高點達4.7元/kg。10月中下旬在產父母代存欄量降至1340萬套，低于18年同期約24.6萬套。在產能下行趨勢背景下，價格上行成為可能。綜合看，短中期我們積極看好黃羽雞價格上行走勢，疊加豬雞共振行情，23年黃雞價格依舊可期。而考慮中長期供給趨勢上行和臨界點的突破，需關注價格預期變化的轉折點。

動保：下游業績好轉及新品預期促規模提升：年度國產獸用生物制品批簽發數與下游養殖行業利潤情況大致存在正相關關系。22Q3以來養殖利潤恢復，疫苗銷量逐步好轉。另外蘭研所的非瘟亞單位疫苗研究正按照農業部的應急評價資料要求和疫苗免疫效力指導原則完善相關實驗，力爭早日提交應急評價申請。我們假設滲透率介于20%-100%，估算得到非瘟疫苗市場空間在31億元-260億元。

種業：迎接轉基因種子帶來的變革式發展：考慮玉米飼用需求穩中上行、產量與進口量相對穩定等因素，我國玉米供需格局或繼續保持緊平衡狀態，產需缺口保持相對穩定，玉米價格維持高位震蕩格局。目前我國約有4家種企/科研院所獲得轉基因玉米種子生物安全證書，且部分已獲得安全證書的轉基因玉米品種已在甘肅基地進行生產試驗，后續需要品種審定等過程。23年或將成為我國轉基因種子種植元年。

投資建議：23年農業行業可積極關注養殖產業鏈及種業機會，個股包括益生股份、禾豐股份、牧原股份、溫氏股份、立華股份、海大集團、普萊柯、中牧股份、天康生物、隆平高科、登海種業等。

風險提示：畜禽價格走勢不達預期的風險，原料價格波動的風險等。

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(記者 王瀚黎)

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