年輪2005 | 股權分置改革解決流通和雙軌市場問題

每經記者 胥帥    每經編輯 陳俊杰    

2005年，一場里程碑式改革在中國資本市場拉開序幕。這場改革解決了分置股權的流通問題和雙軌市場。當非流通股經過贖買轉為流通股，A股上千家上市公司終于迎來市場化定價，因此走出了一輪波瀾壯闊的大牛市。

2005年，股權分置試點公司開始網絡投票 圖片來源：IC photo

股權分置改革啟動

2005年7月中旬的一日下午，西部縣城一券商營業部人頭攢動。營業部吵吵鬧鬧，議論上證綜指會不會跌破1000點。

一些人的情緒到了冰點，不停給下跌尋找各種利空理由，“股權分置意味著市場會有一波大減持潮，不跌才怪。”

抱怨背后的觀點認為，股票從半流通市場轉全流通市場，賣票子的多了自然就不值錢。

這和一個月前對股權分置改革的熱情截然不同。2005年6月8日，上證綜指創出一年以來單日最大漲幅，上漲8.21%，似乎已經將“998.23”的冰點遠遠拋在身后。

極端波動的市場價格，大喜大悲的股民情緒以及爭論不休的理論“互掐”，這場股權分置改革一開始要平衡共識與分歧。

中國資本市場初生期，這是它必然需要面對的局面。比理念世界更為復雜的是現實世界，股權分置改革的成功不是連續的線性發展，而是螺旋形上升。

2005年4月29日，證監會啟動了股權分置改革。5月9日，清華同方（SH600100，2006年公司名稱變更為同方股份），三一重工（SH600031），紫江企業（SH600210），金牛能源（SZ000937，2010年公司名稱變更為冀中能源）4家首批股權分置改革試點企業浮出水面。5月10日，三一重工推出首份股改方案——根據董事會決議，以4月29日總股本2.4億股為基數，流通股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現金的股改對價。非流通股股東所持有的原非流通股將獲得“上市流通權”。

時任三一重工執行總裁的向文波回憶那段歷史時說：“這是沒有先例可循的一件事情，本身有一個探索的過程。這是兩類股東談判的結果，也是兩類股東利益與價格判斷的結果。”

流通股和非流通股的兩類股東談判，不同利益訴求尋找共識的有效行為，但它的前置條件就是市場主體平等。

那些長期被冠以“非理性”標簽的散戶，有些飽受上市公司坐莊操縱的侵害。經過赤裸裸弱肉強食的原始叢林，跟在改革步調的身后，他們首先呼吁的是公平與正義。

三一重工被作為首例股改典型后，另一個“反面”的首例典型誕生——金豐投資股改方案被上市公司中小股東否決。

周梅森，當時的著名作家，也是金豐投資的第一大流通股東。周梅森當時的知名度還遠不及后來，他是《人民的名義》的編劇。

金豐投資“10送3.2股”的方案被抵制，周梅森連寫三封公開信，其中兩封信標題的字眼便冠有“人民的名義”。用中小股東的“否決權”去對抗“資本強權”，“以弱斗強”的浪漫主義色彩很容易獲得極強的道德認同。但最重要的一點，股權分置改革在法理層面承認并支持了中小股東的這一“否決權”。“正面”和“反面”都以各自的經驗事實說明股權分置這場制度性改革的復雜性。

滬深300指數正式發布

在2005年還有一件大事，那就是中國證券市場第一只統一指數滬深300指數于當年4月8日正式發布。首批樣本股包括300只股票，其中121家深市個股和179家滬市個股。

該指數從1998年開始醞釀到正式推出，共經歷了7年的時間。

滬深300發布之前，1991年有上證、深證綜合指數誕生，1992年有上證A股指數推出，1995年至2004年，深滬兩市又陸續推出了深證成指、深證100指數、上證50指數等。但業內專家指出，我國當時的指數體系，尚不足以滿足市場的投資需求，市場迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數產品，能夠綜合反映滬深兩市走勢的“晴雨表”。

1998年，滬深兩交易所啟動跨市場指數的研究工作，到2001年，上海證券交易所首先有了牽頭開發統一指數的想法。

此后，在證監會牽頭下，深滬兩個交易所分別著手進行統一指數的設計開發工作，并就指數編制方案、指數計算與發布、指數的管理等方面問題進行充分交流。證監會的出面在最大程度上避免了方案編制過程中的沖突，加快了指數推出的步伐。2003年，兩家交易所終于初步達成了聯合編制和發布滬深300指數的共識。

中國證券登記結算統計年鑒（2005）顯示，截至2005年底，中國結算共管理賬戶約7336.07萬戶，比上年增加約120.33萬戶，增長約1.67%。其中，A股賬戶7028.13萬戶，比上年增加82.26萬戶，增長1.18%。

2005年，為投資者新開立賬戶約124.05萬戶，較上年減少約124.05萬戶，同比下降約50%。其中，新開A股賬戶85.78萬戶，較上年減少82.14萬戶，下降48.92%。

截至2005年末中國結算共登記存管了1684只證券，比上年增加了44只。其中，A股1359只，比上年增加5只。