巡禮2010 | “廚電第一股”老板電器：城市升煙火，沉浮伴周期

每經記者 葉曉丹    每經編輯 楊夏    

2010年，老板電器（SZ002508）登陸深交所中小板，成為國內第一家登陸資本市場的高端廚電企業。Wind數據顯示，截至今年12月1日，老板電器上市至今股價區間漲幅達661.69%。這也意味著，上市12年的老板電器，股價漲了近7倍。

12月1日，老板電器報收26.42元/股，市值251億元。近期地產利好政策頻發，并帶動建材、家居、家電等地產鏈企業集體上揚，受此影響，老板電器11月29日當日漲幅達6.14%。地產周期，也成為老板電器在市場沉浮中一個繞不開的話題。

主營吸油煙機、消毒柜、烤箱等廚電產品的老板電器，其發展和中國地產繁榮以及城市化進程密不可分，老板電器2010年上市時，當年國內正在開始實施新型城市化戰略，城市化發展又邁向了一個新階段，為剛進入二級市場的老板電器提供了一個新的發展契機。

圖片來源：每經記者 朱萬平 攝

聚焦高端廚電，毛利率超50%

老板電器的前身是成立于1979年的余杭縣博陸紅星五金廠，彼時還是一家村辦集體企業，1999年改制為有限公司，2010年登陸資本市場。

老板電器把過去40年的發展標注為4個發展階段。其中1979年-1988年這一階段是積累和創新，1989年-2009年是崛起與創新，2000年-2010年階段是騰飛和超越，2011年至今是變革與領跑。

上市的2010年也成為老板電器企業發展的一道分水嶺。

在浙江，老板和方太是廚電雙雄，二者皆聚焦高端廚電市場，且均為頭部龍頭企業。相比方太的不謀求上市，老板電器以廚電第一股的身份登陸資本市場，自然更引人注目。

2010年，國內的城市化進程仍保持了較快的增長速度，為廚電市場提供了廣闊的增量空間。老板電器在招股說明書里提到，國內城鎮化程度不斷提高，廚電需求持續增長，自1982年至2007年，中國城鎮化率由20%迅速躍升至45%，房地產市場快速發展，帶動廚電行業需求增長，隨著居民收入大幅增加，消費升級引發廚電行業出現高低端分化現象，專業廚電企業競爭優勢較為明顯。

一個值得關注的點在于，不論是2010年上市之初，還是上市12年后，老板電器的綜合毛利率都保持在50%以上。當年老板電器的主營產品有4大類：吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、小家電，雖然在過去十幾年間，老板電器還延展了其他品類產品，但煙灶柜組合，依然是老板電器營收的核心貢獻來源。

而上市當年募集的近10億資金，也為公司的擴張和研發提供了充沛的資本彈藥。2010年至2017年，老板電器的凈利潤保持了雙位數的高增長趨勢，其股票也成為投資人追捧的白馬股。

2020年11月建成的老板電器無人工廠。 圖片來源：每經記者 葉曉丹 攝

白馬失速周期沉浮

但2018年之后，老板電器業績增速放緩。從雙位數的高成長階段逐步回落到個位數增長，2021年上市公司凈利潤更是進入了同比下滑近20%的狀態。

自2017年之后，老板電器的存貨周轉率、應收周轉率出現明顯下降，相應存貨及應收賬款周轉天數明顯上升。

老板電器在2018年年報中提到，2018年，國內外宏觀經濟形勢錯綜復雜，地產調控對廚電行業的影響日趨顯現，廚電行業整體低迷。根據中怡康零售監測報告顯示，2018年，主要廚房電器產品吸油煙機、燃氣灶、消毒柜零售額增長率分別為-11.71%、-10.68%、-20.08%，均呈現了近年來少有的下降態勢。

而此后，房地產行業下行，也給老板電器帶來更多的挑戰。在2021年下半年，公司部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約情況，公司對部分財務狀況困難的精裝修業務客戶單項計提壞賬準備。

伴隨地產周期沉浮明顯的老板電器，仍保有一份“倔強”。今年年初，老板電器方面在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，雖然房地產市場下行給廚電行業帶來了壓力和挑戰，但同時也帶來了機會。對于廚電企業而言，能否把握住危機中的機會，是更具考驗的一件事情。過去廚電行業的發展很大程度上取決于房地產政策，但現在存量市場已經確定，企業的發展必須靠自身實力。其次，從用戶角度來看，消費升級開始了，新興品類搭載的新技術成果，提升了用戶烹飪的效率，將帶來一批更新換代的市場需求釋放。

或許這也正好呼應了老板電器企業文化中強調的“老虎鉗精神”，本質是面對機會時的創新，面對風險時的責任，面對資源時的務實。

城市升煙火，沉浮伴周期，今后，“老板”將往何處去？