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    中國銀河給予非銀行金融行業推薦評級:景氣修復,把握投行擴容、大財富管理產業鏈修復兩大主線

    每日經濟新聞 2022-12-16 12:37:27

    每經AI快訊,中國銀河12月16日發布研報稱:給予非銀行金融行業推薦(維持)評級。

    板塊估值處于歷史8%分位數以下,業績相對景氣券商獲得超額收益:2010年至今證券行業PB均值為2.04X,中位數為1.87X,均值±標準差區間為[1.32X,2.77X]。當前板塊PB1.27X,估值處于2010年以來8%分位數以下,防御與反彈攻守兼備。自營投資業務受沖擊小、業績表現較好的券商漲幅靠前。光大證券(+10.09%)、華林證券(+4.1%)、國元證券(-6.85%)、華安證券(-6.9%)以及中國銀河(-8.25%)股價表現較好。財富管理概念個股跌幅靠前。東方財富、東方證券、興業證券以及廣發證券分別下跌-39.99%、-36.50%、-35.82%以及-32.98%。

    行業經營環境向好,業績重回上行通道:防疫政策放松,收入預期改善,房地產支持政策出臺,多渠道融資紓困,宏觀經濟復蘇。美國經濟先行指標和同步指標回落,海外經濟從通脹到衰退,發達經濟體加息周期接近尾聲。海外經濟增速回落、外需放緩環境下,預期2023年穩增長仍然是貨幣政策的首要目標,央行寬貨幣寬信用延續,國內流動性合理充裕。多重積極因素顯現,提升市場風險偏好,風險資產表現有望改善,對證券行業業績修復提供支撐。全面注冊制落地在即,政策紅利持續釋放。綜合考慮證券行業經營環境,中性假設下,我們預計2023年證券行業實現凈利潤1811億元,同比增長13%,業績重回上行通道。

    投行業務景氣上行延續,增長確定性強:注冊制重塑投行生態,融資規模快速增長。2021年,證券行業股票融資規模1.82億元,三年年均復合增速14.51%;其中IPO融資規模5426.43億元,三年年均復合增速57.91%。2022年1-11月,IPO融資規模5424.28億元,同比進一步增長18.83%。科創板、創業板項目是助推IPO規模大增的主要驅動力,兩者IPO融資規模合計占比73.98%。未來,隨著主板推進注冊制改革,投行業務增長空間將得到進一步釋放。投行業務集中度持續提升,強者恒強。中信證券、中信建投、海通證券、民生證券、國泰君安、華泰聯合、國金證券、中金公司、招商證券、國信證券IPO儲備項目位居行業前10位,隨著儲備項目釋放,持續貢獻利潤增量。

    大財富管理賽道有望迎來修復:市場企穩回暖預期提升,基金資產規模、新成立基金發行份額有望抬升,推動代銷金融產品收入增長。2022H1中信、中金、華泰、中信建投、國泰君安、中國銀河、廣發、國信、招商、光大證券代銷金融產品凈收入位居行業TOP10。“一參一控一牌”新規落地,券商紛紛成立資管子公司,加快申請公募牌照步伐,資管公募化轉型提速。公募基金行業發展前景廣闊,券商資管發力公募業務,有助開拓增量、提振收入。券商資管具有獨特的資源稟賦,憑借客戶、投研、產品、渠道等優勢,公募業務開展具備比較優勢。個人養老金賬戶制探索,為市場帶來千億增量空間,助力資本市場健康發展。未來隨著個人養老金滲透率提高,進入權益市場的個人養老金資金規??捎^,頭部基金公司資產管理規模、凈利潤以及ROE有望抬升,參控股該類公募基金的證券公司受益顯著。

    投資建議:受益流動性、政策、業績、估值共振,證券板塊布局正當時。流動性寬松為板塊估值修復提供基礎,全面注冊制落地在即,政策友好。綜合考慮證券行業經營環境,在中性假設下,我們測算證券行業2023年凈利潤1811億元,同比增長13%,業績重回上行通道。當前板塊PB1.27X,處于2010年以來8%分位數以下,防御與反彈攻守兼備,維持“推薦”評級。個股方面,把握兩條主線,投行擴容受益標的中金公司、華泰證券、國金證券,大財富管理產業鏈修復受益標的東方財富、東方證券以及廣發證券。

    風險提示:市場波動對業務影響大的風險;注冊制推進不及預期的風險。

    每經頭條(nbdtoutiao)——經濟學家張軍:放開是經濟恢復的必要條件,但不充分 | 重磅專訪

    (記者 王曉波)

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