上海信托投資策略會(huì)：預(yù)計(jì)明年春夏之交將出現(xiàn)貝塔性行情，各板塊有望迎來(lái)普遍性行情

每經(jīng)記者 馮典俊    每經(jīng)編輯 廖丹    

2022年已臨近尾聲，一年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了很不尋常的過(guò)程。在市場(chǎng)震蕩背景下，未來(lái)一年有何新機(jī)遇？

近日，上海信托舉行2022年第四季度線上投資策略會(huì)，上海信托投資研究總部副總經(jīng)理付宇翔從宏觀經(jīng)濟(jì)角度分析，認(rèn)為共同富裕和科技自立自強(qiáng)是我們未來(lái)轉(zhuǎn)型的大方向。

上海信托投資管理總部張兆也分享了對(duì)2023上半年的展望，認(rèn)為在明年春季到夏季之交會(huì)出現(xiàn)一輪貝塔性行情，各個(gè)板塊都有可能迎來(lái)普遍性行情。成長(zhǎng)板塊像半導(dǎo)體跟軍工板塊，尤其是它們的上中游環(huán)節(jié)，比較具有板塊性機(jī)會(huì)。其次，儲(chǔ)能電網(wǎng)改造等這種相對(duì)發(fā)展空間和趨勢(shì)比較好的也存在板塊性機(jī)會(huì)。

當(dāng)前：處于新周期開(kāi)始的底部，在往上走

“站在現(xiàn)在角度來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期處于底部，因?yàn)榻衲杲?jīng)歷了一些特別困難的事情，包括新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等。現(xiàn)在我們是處于新周期開(kāi)始的底部，在往上走。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論，在接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，我們肯定會(huì)有更好的資產(chǎn)選擇，會(huì)更好地去指導(dǎo)我們的投資和決策。”回顧2022年經(jīng)濟(jì)環(huán)境，付宇翔認(rèn)為主要受到三重壓力、外圍擾動(dòng)和上海疫情沖擊，導(dǎo)致了市場(chǎng)大跌。

三重壓力分別是需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱。以房地產(chǎn)為例，2016年以來(lái)，國(guó)家政策對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行了全方位的調(diào)控，居民需求端、拍地供給端和企業(yè)融資端有所限制，這些政策在過(guò)去五年中陸續(xù)出現(xiàn)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，我們能否在一個(gè)季度甚至一年內(nèi)把這些政策全部放開(kāi)，付宇翔認(rèn)為這是很難的。“這些限制很難在短時(shí)間內(nèi)解開(kāi)，但是經(jīng)過(guò)今年陸續(xù)把這些限制解除，相信明年房地產(chǎn)可能是一個(gè)平穩(wěn)的過(guò)程。”

第二個(gè)方面，今年美聯(lián)儲(chǔ)的加息，美債的快速上行是對(duì)我們資產(chǎn)定價(jià)非常重要的一個(gè)因素，因?yàn)槊纻侨澜绲睦手^，所以大家看到成長(zhǎng)板塊可能跌得更多，因?yàn)槠涫艿矫纻挠绊懜蟆?/p>

第三方面，俄烏沖突極大影響了經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定，其原材料、產(chǎn)業(yè)鏈、糧食對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈有很大的影響。

上海信托投資管理總部張兆回顧今年股市表現(xiàn)時(shí)談到，從行業(yè)大小盤(pán)的風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)表現(xiàn)來(lái)看，在今年前幾段反彈的時(shí)候，中小板的彈性會(huì)變得更強(qiáng)一點(diǎn)。如果從全年來(lái)看，滬深300和中證500全年的累計(jì)漲跌幅相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)稍微低一點(diǎn)。

“這其實(shí)反映出一個(gè)問(wèn)題，在當(dāng)前市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)下行的影響下，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的大盤(pán)股，其表現(xiàn)確實(shí)會(huì)弱一點(diǎn)。當(dāng)然，我們可以期望明年隨著市場(chǎng)恢復(fù)上行，這種大盤(pán)股也有望走出一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較好的行情。”張兆分析到。

明年：預(yù)計(jì)明年春夏之交會(huì)出現(xiàn)一輪貝塔性行情

張兆認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，當(dāng)前不管是從估值層面，還是從性?xún)r(jià)比層面，都是處在比較好的配置時(shí)間點(diǎn)，而且各類(lèi)資金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)也仍然是非常期待的。如果站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)往后看，明年市場(chǎng)肯定會(huì)比今年更好一點(diǎn)，可能在明年春季到夏季之交會(huì)出現(xiàn)一輪貝塔性行情，各個(gè)板塊都有可能迎來(lái)普遍性行情。在輪動(dòng)順序上，可能會(huì)遵循從傳統(tǒng)行業(yè)到新興行業(yè)、從金融地產(chǎn)到制造業(yè)、再到消費(fèi)的順序來(lái)進(jìn)行輪動(dòng)。

談及成長(zhǎng)板塊，張兆認(rèn)為像半導(dǎo)體跟軍工板塊，尤其是它們的上中游環(huán)節(jié)，對(duì)未來(lái)景氣扭轉(zhuǎn)的前景是比較確定的，因此也比較具有板塊性機(jī)會(huì)。其次儲(chǔ)能電網(wǎng)改造等這種相對(duì)來(lái)說(shuō)發(fā)展空間和趨勢(shì)比較好的也存在板塊性機(jī)會(huì)。

“像今年漲得比較多的，如新能源車(chē)、新能源電池、風(fēng)電光伏等隨著明年行業(yè)增長(zhǎng)速率回到相對(duì)正常的增速，這種行業(yè)性機(jī)會(huì)可能會(huì)有所削弱，而更多的是集中到個(gè)股分化變成個(gè)股性機(jī)會(huì)。”張兆認(rèn)為，醫(yī)藥里面的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，包括像是中藥、藥店板塊，受到疫情政策的變化影響，近期出現(xiàn)比較大的漲幅，“我們認(rèn)為現(xiàn)在不用急于追高，等它的估值有所回落以及經(jīng)濟(jì)確定性復(fù)蘇之后，是有二次復(fù)蘇行情的。”

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