前11月創投基金募資再現分化，“并購退出”助力快速回籠資金

每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

近日，投中研究院發布今年前11個月創投報告，并對11月并購市場進行復盤。統計結果顯示，期內募資市場小幅走低，小部分機構募集超百億，大部分機構新設基金數量明顯減少，出現兩極分化。

而在退出端，并購依然是基金回籠資金的重要方式，以11月數據為例，共計24只私募基金以并購的方式成功退出，回籠金額48.29億元，統計顯示，并購完成規模實現三連升，基金回籠金額成倍上漲。

值得關注的是，受理財贖回的沖擊影響，以險資為代表的長期巨量資本有望調整資產配置方向，未來股權投資能否吸引其關注值得期待。

新成立基金認繳規模同比下降19%

今年上半年，國內創投基金新增認繳規模曾出現過同比提升的情形，不過到11月底，總體數據又被拉平，甚至已跌落去年同期水平。投中研究院數據顯示，今年前11個月，市場新成立基金的認繳規模共計6587億美元，同比下降19%。

從數量來看，共有7784只新成立基金發起認繳，但這一數量較去年同期水平也出現下滑，幅度在17%。可以說，資管新規以來，流入一級市場的錢少了很多，募資難題日益加劇，尤其宏觀環境影響下，經濟下行壓力加大，退出難也愈發顯著，資金回籠受限進而出資更加艱難。

但與此同時，引導基金新設數量的規模卻在攀升，似乎各地都在追隨“合肥模式”，百億基金成為常態，大規模基金在市場初步升溫的前提下，仍主要聚集于國資背景或頭部機構范圍中。新基建、能源、醫療、房產領域最受LP歡迎。

值得注意的是，今年以來，圍繞募資端開展的機構竟跑較為艱難，受市場環境影響等，GP生存艱難，小部分機構募集超百億，大部分機構新設基金數量明顯減少，兩極分化現象嚴重。這意味著，VC/PE市場投資活躍度或將進一步下降，投中數據顯示，今年前11個月，市場投資數量6798起，同比減少26%，投資案例規模1514億美元，同比減少超三成。

分析指出，作為上下游來講，不同類型和地域的基金對當地產業融合需求的敏感度是不同的，失去中小機構的捧場，也會導致大型機構對接小微企業難免出現信息誤差。事實上，頭部機構參與雖有所增加，但規模占比小幅減小，市場整體收縮的前提下，資本錢袋子也在同步鎖緊。

VC規模已超PE占比再度增加

盡管總體評價欠佳，但好在市場的邊際在持續改善中，特別是機構投資策略以及風險偏好方面，早期投資越來越受到重視。投中數據統計顯示，今年前11個月，VC市場占比再度增加，規模首次實現反超PE。

數據顯示，今年前11個月，種子輪、天使輪、A、B輪投資數量占全部投資數量分別為5%、15%、37%、15%，總計已超過72%，早期投資均值大幅上升，C輪融資均值減小超四成。

究其原因，投中研究院分析指出，這是因為中后期的優質項目日益稀少，且“門檻”普遍較高導致的。進一步說來，大環境下退出鮮少超越估值且早已沒有了以往的順暢，使得中早期項目潛在收益顯然高于后期項目。

搶不到優質的中后期項目，成本小、回報快的早期項目則愈發火熱。其中，區塊鏈、消費升級等相關熱門領域尤為搶手。成熟的中后期項目主要聚集于IT及信息化、制造業等領域。

但另一方面，相關投資的周期也要比PE要更加長遠，這使得目前VC/PE機構IPO退出創造收益的節奏其實是在放緩的。統計顯示，2022年前11月，共有432家中企實現IPO上市，其中335家上市公司身后有VC/PE機構背景，滲透率為78%，大幅攀升。但退出回報率450%，小幅回落，境外IPO占比緩慢減少。

并購退出助力快速回籠資金

相比于IPO退出，并購退出則更為高效，投資機構也正積極地將其作為主要策略之一。根據投中數據的統計，11月內，共計24只私募基金以并購的方式成功退出，基金退出數量漲幅超九成，回籠金額48.29億元。

其中，以制造業交易數量最多，共49起，占比30.5%，其次分別為IT及信息化、能源及礦業、醫療健康以及公用事業等。就披露交易規模來看，2022年11月制造業占比最大，以45.98億美元占比40.2%，緊隨其次為化學工業，以12.68億美元占比11.1%，醫療健康、建筑建材以及能源及礦業，交易金額分別為12.64、12.54、9.49億美元，相應占比為11.0%、11.0%、8.3%。

可見的是，中企并購市場整體穩步前行，并購市場交易規模、交易數量均小幅上漲。此外，優質項目的并購收益也不菲，亦可在中短期獲得投資回報，是與低風險投資偏好且資金雄厚需要穩健增值的機構投資人期望吻合。

事實上，從今年11月開始，有關理財贖回的風波持續不斷，機構投資者中險資機構也多被報出頻繁贖回其配置的債券基金、銀行理財等，隨著資金的贖回不斷到位，下一步險資能否關注到創投市場值得期待。

據母基金研究中心發布的最新數據顯示，截至11月末，今年以來險資作為出資人累計向股權投資基金出資逾130億元。但據業內人士分析，保險資金投資中早期創業投資基金的門檻依然較高，特別是在行業的選擇及項目投放上，部分也需要以契合保險公司的業務協同作為互補的要求。

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